每經記者  李智

        市場苦等近三年的桂冠電力（600236，收盤價8.13元）的重組計劃終于在本月5日破繭而出。根據重組預案測算，想要順利“迎娶”巖灘，桂冠電力需要支付大約24億元的真金白銀，以及1.48億股股權。為了解除資金緊張的燃眉之急，桂冠電力擬發(fā)行不超過19億元短期融資券的計劃便“新鮮出爐”了。

發(fā)短期融資券力保重組

        上周末，桂冠電力公告稱，董事會同意在6月26日召開的股東大會上，臨時增加《關于公司擬發(fā)行不超過19億元人民幣短期融資券的議案》。公司方面表示，為了有效地降低融資成本，確保公司投資發(fā)展所需資金及時到位，增強公司的發(fā)展后勁，公司擬充分利用上市公司的融資平臺和資信能力，發(fā)行不超過19億元人民幣的短期融資券。

        對于這項計劃，東海證券分析師靳雪翔表示，根據重組預案，公司將采取向大唐集團發(fā)行股份與支付現金相結合的方式收購巖灘資產，這一支付方案將提高公司的資產負債率，并對現金流產生一定的影響，為了解決這些問題，公司便提出了擬發(fā)行不超過19億元的短期融資券的方案。

        業(yè)內人士表示，電力行業(yè)在經歷了2008年的經營低谷后，現金鏈普遍偏緊，作為水電類電力公司的桂冠電力也未能幸免。今年一季報顯示，公司資產負債率為65.24%，貨幣資金數額為11.55億元，24億元的現金支付額度對于桂冠電力來說確實有點難度。當然，這也從另一個側面體現出桂冠電力“迎娶”巖灘的堅定決心。

研究員：提升公司業(yè)績有限

        實際上，在2008年初，桂冠電力曾經公布過一次重組預案，內容與本次十分相似。同樣是采用定向增發(fā)和支付現金的方式收購大唐集團持有的巖灘70%股權，不過最終由于種種原因而擱淺。
 

NextPage
        在上一次的重組預案中，巖灘70%股權評估價格為36億元，具體支付方式為約三分之一現金支付，其他部分增發(fā)股票；本次標的資產評估價格為36.4億元，支付方式變?yōu)榱巳种滑F金支付，三分之二定向增發(fā)。由于2008年公布預案時公司股價處于高位，按照當時預案中12.3元/股的增發(fā)價格來計算，大唐集團僅能獲得12億元的現金以及約2億股的桂冠股份，而按此次預案中8.31元/股來計算的話，大唐集團則能獲得24億元的現金以及1.48億股。

        與大唐集團相比，交易的另一方，桂冠電力的利好就顯得不那么明顯了。一位電力行業(yè)分析師指出，雖然此次收購的資產非常優(yōu)良，但是由于巖灘水電價格偏低、電價提升過程漫長，收購價格就顯得略高了一點。從估算的結果看，在獲得巖灘資產注入以后，對公司業(yè)績提升并不明顯。

        那么面對似乎并不劃算的買賣，桂冠電力為何還如此積極呢？這位分析師表示，一方面，水電行業(yè)長期向好的發(fā)展趨勢明顯，特別是水電價格調整確定性較大，目前的行業(yè)低谷恰恰是擴張的較好時機；另一方面，股改之初，大唐集團就將桂冠電力定位于廣西紅水河流域唯一的水電運作平臺，先注巖灘、再注龍灘的策略十分明顯，要獲注盈利能力較強的龍灘資產，將巖灘收入囊中則成為桂冠電力的必由之路。



媒體轉載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經濟新聞》及作者姓名。

每經訂報電話

北京：010-59604220  上海：021-61213899  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011