每經(jīng)記者  毛晉楠

        昨日中午13時(shí)，深交所突然對(duì)五糧液（000858，收盤價(jià)20.63元）停牌，截至停牌時(shí)，五糧液的股價(jià)下跌2.41%。

        正當(dāng)市場(chǎng)猜測(cè)五糧液停牌的原因時(shí)，昨晚，五糧液就停牌發(fā)布正式公告稱，公司現(xiàn)正與四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司籌劃合資設(shè)立“宜賓五糧液酒類銷售有限責(zé)任公司”事宜，以徹底解決公司與四川省宜賓五糧液集團(tuán)進(jìn)出口有限公司間存在的五糧液系列酒內(nèi)銷、出口關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)事項(xiàng)正在辦理中。公司同時(shí)稱，公司股票即日起停牌，待相關(guān)事項(xiàng)確定后，公司將及時(shí)公告并復(fù)牌。

即將完成最后拼圖

        昨日，記者致電五糧液上市公司，了解停牌重大重組的進(jìn)展。但公司相關(guān)人士表示，具體方案現(xiàn)在還未確定。而據(jù)記者了解，此次重組基本上可以確定會(huì)將進(jìn)出口公司這塊最賺錢的資產(chǎn)放入上市公司里面。其操作的方式是，五糧液以現(xiàn)金收購(gòu)的方式完成對(duì)進(jìn)出口公司的收購(gòu)，并會(huì)成立一家子公司，將原進(jìn)出口公司酒類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入新公司中，五糧液將持有70%以上的股份。

        長(zhǎng)期以來，五糧液與五糧液集團(tuán)之間存在著巨額關(guān)聯(lián)交易，受到市場(chǎng)的詬病。不過，關(guān)聯(lián)交易正在被逐步解決，因?yàn)樵诮衲?月，五糧液就已經(jīng)拉開了解決關(guān)聯(lián)交易的大幕。2月份，五糧液正式實(shí)施收購(gòu)集團(tuán)酒類相關(guān)資產(chǎn)，收購(gòu)資產(chǎn)包括：普什集團(tuán)3D有限公司、普光科技有限公司、普拉斯包裝材料有限公司、環(huán)球神州玻璃有限公司和環(huán)球格拉斯玻璃制造有限公司100%的權(quán)益。

        五糧液集團(tuán)中，與公司有較大關(guān)聯(lián)交易額的主要有五大資產(chǎn)板塊，其中進(jìn)出口公司和普什公司與公司關(guān)聯(lián)交易額最大。研究員普遍認(rèn)為，每年從進(jìn)出口公司漏出的凈利潤(rùn)高達(dá)10億元。雖然2月份已注入普什集團(tuán)和環(huán)球集團(tuán)，但不包括進(jìn)出口公司，不過公司承諾將與進(jìn)出口公司重新按照市場(chǎng)定價(jià)來向進(jìn)出口公司提供酒類產(chǎn)品，這也讓市場(chǎng)人士感受到，五糧液正努力地朝好的方向改善，值得期待。

        “如果進(jìn)出口公司的資產(chǎn)納入到上市公司，五糧液將有能力和貴州茅臺(tái)抗衡，重新爭(zhēng)奪酒類大王。”一位長(zhǎng)期看好五糧液的私募基金人士稱。

將增厚上市公司業(yè)績(jī)

        隨著五糧液的突然停牌，昨日下午，酒類行業(yè)的研究員成了市場(chǎng)中最忙活的人。研究員們都在打聽，究竟五糧液最后確定的方案是什么？“這次采用現(xiàn)金收購(gòu)的可能性更大，如果能夠做成功，也算是超出市場(chǎng)預(yù)期吧，表明公司改進(jìn)的態(tài)度在加快。”記者在采訪中了解到，幾乎所有的研究員都對(duì)本次方案表示樂觀，并認(rèn)為復(fù)牌之后，五糧液的估值將有望大幅度提升。

        “假設(shè)進(jìn)出口公司的資產(chǎn)從下半年開始計(jì)入公司業(yè)績(jī)，比以前的預(yù)期要多一毛多吧。”一位總部在深圳的大型券商的研究員告訴記者，進(jìn)出口公司每年有10個(gè)億元左右的凈利潤(rùn)，目前五糧液約有38億股的總股本，假設(shè)五糧液持有進(jìn)出口公司80%的權(quán)益，全年能增厚0.2元/股的業(yè)績(jī)，半年將增厚0.1元左右。他同時(shí)表示，按照收購(gòu)?fù)瓿珊蟮臉I(yè)績(jī)計(jì)算，他預(yù)計(jì)五糧液在2009年將實(shí)現(xiàn)每股收益0.8元左右。而在2010年，進(jìn)出口公司的盈利可以計(jì)入全年的利潤(rùn)，還將進(jìn)一步提升五糧液的業(yè)績(jī)！

        隨著五糧液的關(guān)聯(lián)交易最終解決，公司的估值水平也有望大幅度提升。目前，貴州茅臺(tái)（600519，收盤價(jià)143.93元）等的估值水平，按照2009年計(jì)算已經(jīng)達(dá)到了30倍，如果按照五糧液2009年0.8元/股的業(yè)績(jī)計(jì)算，對(duì)應(yīng)股價(jià)將達(dá)到24元。這較停牌時(shí)有大約20%的上漲幅度！

        而從長(zhǎng)期來看，五糧液的估值仍有繼續(xù)提升的空間，根據(jù)東興證券最新的研究報(bào)告，不考慮本次資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2009年~2014年每股收益將達(dá)到0.68元、0.96元、1.35元、1.92元、2.76元和4.03元。鑒于公司的品牌、行業(yè)龍頭地位和未來較好的穩(wěn)健成長(zhǎng)空間，東興證券認(rèn)為公司應(yīng)該享有較高的估值溢價(jià)。



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