汽車(chē)行業(yè)2001年以來(lái)經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)過(guò)程，其中既有居民收入提高等內(nèi)在因素的影響，也有城市化、重工業(yè)化、鼓勵(lì)消費(fèi)政策等外在因素，從中長(zhǎng)期看，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)仍有較大的增長(zhǎng)空間，從短期看，今年鼓勵(lì)政策退出、終端油價(jià)高企、大城市擁堵帶來(lái)限購(gòu)等政策，預(yù)計(jì)汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增速將回落到10%-15%的水平。在行業(yè)整體銷(xiāo)量增速放緩的背景下，乘用車(chē)、商用車(chē)細(xì)分行業(yè)均出現(xiàn)較為明顯的結(jié)構(gòu)分化，我們認(rèn)為投資者應(yīng)該選擇優(yōu)勢(shì)細(xì)分行業(yè)的優(yōu)秀公司。

　　乘用車(chē)銷(xiāo)量增速放緩

　　2011年1-2月轎車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售170.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.7%，剔除季節(jié)性因素影響，年化銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)6.4%。3月銷(xiāo)量有所反彈，預(yù)計(jì)2011年一季度轎車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)11%左右。需要指出的是，1-2月廠商批發(fā)量累計(jì)高于終端銷(xiāo)售數(shù)(乘聯(lián)會(huì)口徑)17.2萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)整個(gè)一季度經(jīng)銷(xiāo)商都處于增庫(kù)存過(guò)程，另外1月銷(xiāo)量有部分2010年底平滑因素，整體上，轎車(chē)銷(xiāo)量增速有所放緩。

　　在轎車(chē)銷(xiāo)量整體增速放緩的背景下，行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，合資品牌中高端轎車(chē)景氣度強(qiáng)于自主品牌經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)。2月自主品牌轎車(chē)市場(chǎng)份額環(huán)比有所下滑，2011年1-2月自主品牌轎車(chē)銷(xiāo)量銷(xiāo)售54.65萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.07，市場(chǎng)份額為32.07%，同比下降1.74個(gè)百分點(diǎn)。而以上海大眾、上海通用為代表的歐美系合資品牌銷(xiāo)量同比增速均在30%以上，主要原因是自主品牌轎車(chē)排量多集中于1.6L及以下，“購(gòu)置稅優(yōu)惠”等鼓勵(lì)消費(fèi)相關(guān)政策推出對(duì)自主品牌的沖擊更大，我們認(rèn)為這種分化在二季度甚至下半年將會(huì)持續(xù)，如終端油價(jià)進(jìn)一步上漲，“節(jié)能惠民工程”到期后補(bǔ)貼取消或降低，由于自主品牌中低端轎車(chē)用戶(hù)對(duì)用車(chē)售價(jià)、使用成本更加敏感，這種分化將會(huì)加劇。

　　我們認(rèn)為從2011年乘用車(chē)行業(yè)整體層面將面臨一定的壓力，主要體現(xiàn)在：

　　1、成品油價(jià)格：自2月20日調(diào)價(jià)以后，各地93號(hào)汽油價(jià)格大多在7元/升以上，近期國(guó)際原油價(jià)格維持高位，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍面臨上調(diào)壓力，我們認(rèn)為在終端油價(jià)相對(duì)較高的基礎(chǔ)上，再度上調(diào)對(duì)消費(fèi)者購(gòu)車(chē)欲望的壓抑會(huì)更大，且更多的體現(xiàn)在對(duì)使用成本敏感的中低端乘用車(chē)；

　　2、局部突發(fā)事件影響：日本地震、錦湖輪胎召回等事件對(duì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)的影響將在二季度逐步體現(xiàn)，地震短期對(duì)日系合資品牌影響更大，而錦湖輪胎事件對(duì)韓系合資品牌影響較大；

　　3、成本壓力：鋼材等原材料價(jià)格以及人工成本的上漲向整車(chē)企業(yè)傳導(dǎo)，影響盈利水平。在行業(yè)整體面臨不確定性的背景下，預(yù)計(jì)中高端合資品牌、SUV、MPV表現(xiàn)仍將超越平均水平。