飛力達(dá):補(bǔ)助有貢獻(xiàn),主業(yè)仍具亮點(diǎn),超級(jí)本定未來(lái)

飛力達(dá) 300240

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：韓軼超 撰寫(xiě)日期：2012-10-24

事件描述

飛力達(dá)(300240)今天發(fā)布了2012年三季度報(bào)告,前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.03億元,同比增長(zhǎng)73.67%;其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.92億元,同比增長(zhǎng)85.12%。前三季度公司營(yíng)業(yè)總成本支出為11.34億元,同比增長(zhǎng)94.25%;其中第三季度支出營(yíng)業(yè)總成本為4.52億元,同比增長(zhǎng)103.74%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為7315.40萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)EPS為0.44元,同比增長(zhǎng)28.54%;其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為2985.25萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)EPS為0.18元,同比增長(zhǎng)33.74%。

事件評(píng)論

主業(yè)穩(wěn)健,貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)致?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng):公司營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)的主要原因是去年下半年開(kāi)始營(yíng)業(yè)的子公司富智貿(mào)易開(kāi)展的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù);同時(shí),去年年中成立的重慶供應(yīng)鏈、易智供應(yīng)鏈已在上半年實(shí)現(xiàn)盈利,其第三季度的繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展提振了公司的綜合物流業(yè)務(wù);同時(shí)昆山華東信息科技的并表帶動(dòng)了技術(shù)服務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)。

管新業(yè)務(wù)壓低毛利,理銷(xiāo)售費(fèi)用攀升:毛利率下降的原因主要有三點(diǎn):一是從去年開(kāi)展的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)毛利率過(guò)低;二是新投產(chǎn)的重慶供應(yīng)鏈公司由于當(dāng)?shù)嘏浼瘦^低,導(dǎo)致成本較昆山大本營(yíng)高;三是受到公司費(fèi)用的拖累,公司費(fèi)用率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。

扣除政府補(bǔ)助,凈利增長(zhǎng)依然具亮點(diǎn):凈利率下降主要是公司新開(kāi)展的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)的成本上升過(guò)快導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患笆杖朐鏊僭斐傻?而影響凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的因素中,政府補(bǔ)助的作用不可小視,同時(shí)重慶供應(yīng)鏈本年度開(kāi)始扭虧為盈,對(duì)于公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)具有一定貢獻(xiàn)。如果去除政府補(bǔ)助,前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)應(yīng)為3145萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)主業(yè)同比增長(zhǎng)19.41%。

主業(yè)仍穩(wěn)健,估值相對(duì)優(yōu)勢(shì),維持“謹(jǐn)慎推薦”:公司位于重慶子公司雖然毛利率較低但確實(shí)現(xiàn)盈利,隨著公司明年兩個(gè)新客戶(hù)的倉(cāng)庫(kù)投入使用,以及重慶地區(qū)的筆電產(chǎn)能預(yù)期由3000萬(wàn)級(jí)別向8000萬(wàn)級(jí)別擴(kuò)張,公司在重慶地區(qū)的盈利增長(zhǎng)仍值得期待,也構(gòu)成未來(lái)公司盈利改善的有力支撐;同時(shí),昆山募集項(xiàng)目部分倉(cāng)庫(kù)已逐步開(kāi)始投入使用,預(yù)計(jì)明年竣工后將為公司帶來(lái)產(chǎn)能的釋放,公司主業(yè)依然具備穩(wěn)健理由。由于重慶地區(qū)的扭虧和主業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)公司12年-14年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.60,0.74及0.91元,考慮到江蘇昆山地區(qū)的生產(chǎn)線(xiàn)出現(xiàn)搬遷至重慶所帶來(lái)的市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)不確定,維持“謹(jǐn)慎推薦”。