每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

A股上周五早盤一度跳水，但其后收回了不少失地，收盤時(shí)滬綜指跌0.52%報(bào)2073.09點(diǎn)，深綜指跌0.31%報(bào)939.17點(diǎn)。盤面看，以新華保險(xiǎn)為首的金融類股小有表現(xiàn)，暫時(shí)撐住了人氣。

近期匯金公司頻頻護(hù)盤，投資者自然可理解成其中有政策意圖。政策護(hù)盤完全可以理解，畢竟投到股市中的“綜合效益”是正值，這與搞投資刺激不同，后者邊際效益已極低。從這個(gè)意義上講，錢是不缺的，缺的或只是掙錢的機(jī)會(huì)。

除護(hù)盤因素外，超短期資金利率有所回落也對(duì)股市構(gòu)成些支撐。雖然稍長(zhǎng)期限的資金利率還在上升，但形勢(shì)不再一邊倒，這多少對(duì)市場(chǎng)會(huì)有安撫作用。

結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情，管理層不會(huì)也不敢采取“休克”療法，所以筆者猜測(cè)其意圖多半是對(duì)信貸泡沫緩緩地放氣。在具體實(shí)施時(shí)，就是力爭(zhēng)既能保持逐漸去杠桿的狀態(tài)，又能盡量平滑負(fù)面沖擊。

所以當(dāng)未來(lái)資金形勢(shì)惡化過(guò)度時(shí)，央行松動(dòng)資金是完全有可能的，只不過(guò)這種松動(dòng)會(huì)很有分寸，絕不會(huì)完全補(bǔ)足流動(dòng)性，否則氣球始終無(wú)法消腫。

這種“緩緩放氣”策略對(duì)應(yīng)的資金面自然就是“平衡中偏緊”，而股市在這種形勢(shì)下很難運(yùn)作，很可能呈現(xiàn)“慢跌但總也跌不透”的格局，所以投資者在抄底時(shí)最好多想想前因后果，不能太過(guò)冒失。

本輪殺跌初期，由于碰巧看到了下跌的實(shí)質(zhì)，筆者曾說(shuō)過(guò)股指將退守2000點(diǎn)，且2000點(diǎn)雖然支撐略大些，但終究也難守住。從最新形勢(shì)看，筆者上述觀點(diǎn)非但無(wú)需修正，而且看跌預(yù)期更要加強(qiáng)。之所以更悲觀，主要是因?yàn)閮蓚€(gè)最新因素：一是筆者原先的判斷中并不包含 “央行的淡定”；二是筆者原本認(rèn)為全球資金流將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，但沒想到美聯(lián)儲(chǔ)這么早就對(duì)此作出明確提示。

眾所周知，央行在最近的流動(dòng)性異常緊張格局中顯得很淡定，這可能出乎所有人預(yù)料。很顯然，這樣的態(tài)度對(duì)股市同樣不利。至于美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，也是稍稍令人意外，因美聯(lián)儲(chǔ)在以往做重大決策前，通常會(huì)有個(gè)緩緩釋放意圖的過(guò)程。

既然不利于股市的因素較原先預(yù)料的更強(qiáng)，那就理應(yīng)重新評(píng)估股市。也就是說(shuō)，投資者無(wú)論原本預(yù)期是樂(lè)觀還是悲觀，都得往下調(diào)整一些，如此才能更加貼近現(xiàn)實(shí)形勢(shì)。

資金面的緊張對(duì)股市壓力超過(guò)一般想象，A股從設(shè)立至今，真正缺錢的次數(shù)相當(dāng)罕見，1994年算一次，這次算第二次。1997年上半年似乎也出現(xiàn)過(guò)一次，但那次只是人為地驅(qū)趕銀行資金，有點(diǎn)類似于“限購(gòu)”，所以算不上真正意義上的缺錢。

不過(guò)考慮到如今市場(chǎng)容量已大得多，也相對(duì)成熟些，且如今股指位置相對(duì)較低，所以這次殺跌悲慘程度可能沒有1994年那樣可怕。

操作方面，未來(lái)投資者仍應(yīng)抓緊機(jī)會(huì)減倉(cāng)，如果管理層有稍微松動(dòng)貨幣的跡象，就逢高減倉(cāng)，否則就壓低減倉(cāng)，總之應(yīng)以減倉(cāng)為主。