10月25日，央行宣布正式運(yùn)行貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)與發(fā)布機(jī)制，這標(biāo)志著7月20日全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制的改革措施有了實(shí)際的操作平臺(tái)。從改革措施出臺(tái)到實(shí)際操作僅僅經(jīng)歷了短短三個(gè)月，彰顯中央政府加快利率市場(chǎng)化的改革決心。

實(shí)際上，在7月20日貸款利率下限管制放開之后，銀行貸款定價(jià)仍然是基于央行確定的基礎(chǔ)貸款利率上加減點(diǎn)生成，定價(jià)基礎(chǔ)并未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。在貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制實(shí)行后，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行(600036)、中信銀行(601998)、興業(yè)銀行(601166)、浦發(fā)銀行(600000)在內(nèi)的第一批九家報(bào)價(jià)行將發(fā)布其最優(yōu)客戶生成的貸款基礎(chǔ)利率，這樣既可以充分體現(xiàn)市場(chǎng)的資金供需水平，同時(shí)其他商業(yè)銀行可以據(jù)此調(diào)整貸款定價(jià)，防止在貸款市場(chǎng)上出現(xiàn)無序惡性競(jìng)爭(zhēng)，保證商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展。此外，由于貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)每個(gè)交易日都會(huì)公布，銀行基于此的貸款定價(jià)也將出現(xiàn)更多動(dòng)態(tài)的變化。

在市場(chǎng)化的貸款基礎(chǔ)利率形成機(jī)制實(shí)施后，貸款利率的定價(jià)權(quán)將逐漸由政府管制向市場(chǎng)主體自主定價(jià)平穩(wěn)過渡。在央行不能行政調(diào)控貸款基礎(chǔ)利率的情況下，它對(duì)貸款市場(chǎng)的利率調(diào)節(jié)，將只能通過更多市場(chǎng)化手段來實(shí)現(xiàn)，從美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)驗(yàn)看，它通過公開市場(chǎng)操作來調(diào)節(jié)同業(yè)拆借利率，影響商業(yè)銀行的資金成本，相應(yīng)地，商業(yè)銀行在確定貸款基礎(chǔ)利率時(shí)也將動(dòng)態(tài)調(diào)整?？傊坏┵J款基礎(chǔ)利率生成后，央行通過銀行體系對(duì)貸款市場(chǎng)資金的調(diào)節(jié)將走向完全市場(chǎng)化。

從《貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布規(guī)則》可以看出，貸款基礎(chǔ)利率將由有效報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)利率根據(jù)各行的貸款余額占比加權(quán)平均所得，因此，大型銀行報(bào)價(jià)利率高低對(duì)基礎(chǔ)利率水平影響更大，這是因?yàn)榇笮豌y行貸款總額大，所占的權(quán)重高，對(duì)貸款基礎(chǔ)利率的形成有重要的影響。從報(bào)價(jià)行2013年6月末的貸款總額來看，工行（貸款余額占所有報(bào)價(jià)行貸款余額22%）、建行（占19%）、中行（占18%）、農(nóng)行（占17%）合計(jì)占比達(dá)76%。因此，根據(jù)規(guī)則，即使最高報(bào)價(jià)利率和最低報(bào)價(jià)利率均在四大行之中，剔除之后其他兩家大型銀行最低占比仍達(dá)35%以上，高于其他5家報(bào)價(jià)行僅24%的權(quán)重貢獻(xiàn)。從當(dāng)前整體貸款利率水平來看，四大行的貸款加權(quán)平均利率明顯低于其他報(bào)價(jià)行。由此可見，以報(bào)價(jià)行為主導(dǎo)的大型商業(yè)銀行將對(duì)整個(gè)貸款市場(chǎng)起到引領(lǐng)的作用。然而，大行的這種市場(chǎng)主導(dǎo)作用也受到監(jiān)管部門的嚴(yán)厲約束，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制秘書處將建立貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)考評(píng)指標(biāo)體系，對(duì)報(bào)價(jià)行實(shí)行末位淘汰制，報(bào)價(jià)行成員名單將采取一年一審制。由此可見，監(jiān)管部門對(duì)報(bào)價(jià)行違規(guī)的懲罰機(jī)制，也將十分嚴(yán)格，這將大大提升貸款基礎(chǔ)利率公信力的權(quán)威性。

對(duì)于企業(yè)而言，基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制實(shí)施后，貸款的可獲得性門檻將有所下降，但資金的成本也將更加市場(chǎng)化，不同企業(yè)貸款利率的差別將拉大。銀行基礎(chǔ)利率主要是面向信用等級(jí)高、經(jīng)營(yíng)狀況良好、對(duì)銀行綜合金融貢獻(xiàn)較多的大型企業(yè)，這意味著銀行對(duì)其只需承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)成本，同時(shí)獨(dú)享其大規(guī)模的中間業(yè)務(wù)收入。盡管央行聲明，其他企業(yè)客戶貸款利率可以在貸款基礎(chǔ)利率上加減點(diǎn)生成，但是從銀行經(jīng)營(yíng)的角度來看，貸款利率需要綜合考慮客戶的信用等級(jí)、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)緩釋等因素，目前大部分全國(guó)性的商業(yè)銀行已經(jīng)擁有較為成熟的貸款定價(jià)模型，高風(fēng)險(xiǎn)高收益。因此，銀行在實(shí)現(xiàn)貸款客戶結(jié)構(gòu)多元化、小微化的同時(shí)，相應(yīng)的貸款利率也將有所上升，才能覆蓋更高的風(fēng)險(xiǎn)成本和經(jīng)營(yíng)成本。

央行放棄對(duì)貸款基礎(chǔ)利率的行政調(diào)控預(yù)示著銀行業(yè)的資產(chǎn)定價(jià)實(shí)現(xiàn)了完全的市場(chǎng)化，然而銀行業(yè)的負(fù)債方即存款的定價(jià)如果繼續(xù)存在上限管制，那么這種利率市場(chǎng)化仍然是不完全的。因此，銀行業(yè)面對(duì)民營(yíng)資本的準(zhǔn)入門檻實(shí)質(zhì)性的下降和存款利率的市場(chǎng)化，將是下一步金融改革的兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（作者系中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）