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每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

中國經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)回暖跡象。昨日（5月22日），匯豐銀行發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，5月中國制造業(yè)PMI初值為49.7，明顯高于上月終值48.1，創(chuàng)5個月新高，也高于市場預(yù)期值。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，些許企穩(wěn)跡象浮現(xiàn)，部分和近期微刺激舉措以及降低借貸成本的努力有關(guān)，但經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，尤其房地產(chǎn)市場繼續(xù)趨冷，未來數(shù)月需要更多政策寬松舉措以穩(wěn)增長。

匯豐PMI初值創(chuàng)5個月新高

2013年10月，匯豐中國制造業(yè)PMI初值升至50.9的高點(diǎn)，自11月起開始一路下降。自2014年1月至今，該數(shù)據(jù)已連續(xù)5個月低于榮枯線。

在此背景下，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，5月份匯豐PMI初值的超預(yù)期回暖的確給人意外之喜，49.7這一數(shù)據(jù)不僅創(chuàng)5個月最高位，而且是連續(xù)第2個月上升，上月終值僅48.1。

資本市場也受到明顯鼓舞，匯豐制造業(yè)PMI初值公布后，澳元兌美元直線上揚(yáng)42點(diǎn)，自三周低位反彈至日內(nèi)新高0.9261。

分項(xiàng)來看，5月新出口訂單指數(shù)從上月的48.9一舉升至52.7，創(chuàng)2010年11月以來最高水平，顯示外需顯著走強(qiáng)。

匯豐PMI樣本中，中小外貿(mào)企業(yè)比重較高，因而與出口景氣程度密切相關(guān)。一達(dá)通《珠三角中小企外貿(mào)指數(shù)報(bào)告》顯示，4月份，企業(yè)新增訂貨量、實(shí)際出口貨物量和開工率三大指數(shù)在3月上升的趨勢上繼續(xù)顯著升高，顯示傳統(tǒng)春節(jié)影響逐步消除、企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)出貨增快，且外需有所季節(jié)性增加。

深圳市進(jìn)出口商會常務(wù)秘書長曾曉華表示，4月份是傳統(tǒng)市場旺季的開始，各行各業(yè)的企業(yè)訂單量都有不同程度的增長。同時(shí)，4月份剛剛過去的廣交會也使得企業(yè)獲得了不少新客戶和新訂單。

在評論匯豐5月份中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值較4月終值顯著回升的原因時(shí)，屈宏斌認(rèn)為，這一改善主要得益于新訂單和新出口訂單重新恢復(fù)擴(kuò)張。反通脹壓力也有所緩解，產(chǎn)出價(jià)格則自2013年11月以來首次出現(xiàn)增長。

穩(wěn)增長措施見效明顯

“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的初步跡象正在顯現(xiàn)，這要?dú)w因于近期的微刺激措施和較低的借貸成本。”屈宏斌說道。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)在多個場合強(qiáng)調(diào)，面對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，既要保持定力，也要高度重視發(fā)展中存在的問題和矛盾，要主動作為，有針對性地陸續(xù)出臺相應(yīng)有力的措施。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從4月份到現(xiàn)在，中國政府12度出手穩(wěn)增長，每次國務(wù)院常務(wù)會議與穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面息息相關(guān)，“微刺激”政策頻出，其中金融資本方面4項(xiàng)措施，財(cái)稅方面3項(xiàng)措施，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2項(xiàng)措施，此外還有外貿(mào)、服務(wù)業(yè)升級等穩(wěn)定措施。

本周常務(wù)會議還部署了加快推進(jìn)節(jié)水供水重大水利工程建設(shè)，并決定大幅增加國家創(chuàng)投引導(dǎo)資金促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，微刺激政策中，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整功不可沒，比如壓制一些三公消費(fèi)，提高財(cái)政對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房、社保、環(huán)保等方面的支出，同時(shí)也包括結(jié)構(gòu)性減稅的內(nèi)容，主要受惠對象是服務(wù)業(yè)和小微企業(yè)。

分析人士指出，在支持外貿(mào)企業(yè)方面，國家不僅加大了出口退稅的力度，并且出口退稅時(shí)間周期也有所縮短。

國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平分析說，相比于在提升經(jīng)濟(jì)增速方面 “見效”更快的大規(guī)模刺激政策，官方此次開出的“微刺激”新藥方需要更長的時(shí)間來產(chǎn)生效果，不過一旦見效后，其持續(xù)性會更強(qiáng)，對經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力的提升更明顯。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家提示房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，對于微刺激的政策效果，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家十分認(rèn)同，但他們?nèi)匀粚Ψ康禺a(chǎn)問題給予格外關(guān)注。

朱海斌說，房地產(chǎn)市場是今年最大的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐患径确康禺a(chǎn)市場無論從成交量還是新開工面積，都出現(xiàn)下滑，新增的樓市供應(yīng)現(xiàn)在出現(xiàn)了比較明顯的供應(yīng)過剩，庫存量明顯上升。

房地產(chǎn)市場的調(diào)整直接影響房地產(chǎn)投資。朱海斌估計(jì)，今年房地產(chǎn)投資增速如果從20%下滑到15%或16%，對GDP的下拉大概在0.5個百分點(diǎn)。

“今年很多的穩(wěn)增長措施，很大程度上是依賴地方政府去投資的，從這個角度看，投資和土地出讓金收入方面對今年宏觀造成的打擊會更大一些，也更直接一些。”朱海斌說道。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，即便在房價(jià)沒有明顯回調(diào)的情況下，建設(shè)活動大幅下滑也可能會嚴(yán)重拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)，給經(jīng)濟(jì)增長和銀行資產(chǎn)負(fù)債表造成沖擊。

她說，除房地產(chǎn)開發(fā)商外，金屬、建材、工程機(jī)械等重工業(yè)都會受到較大沖擊。雖然由于購房者負(fù)債率較低、房地產(chǎn)下滑對住房貸款的影響可能有限，但開發(fā)商和企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表惡化、作為抵押品的房產(chǎn)和土地貶值會給金融業(yè)帶來極大沖擊。