凱迪電力：生物質(zhì)能源迅速發(fā)展

研究機(jī)構(gòu)：東興證券  撰寫(xiě)日期：2014-07-18

生物質(zhì)電廠持續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)集團(tuán)電廠有望注入。目前公司生物質(zhì)油萬(wàn)噸生產(chǎn)線已經(jīng)開(kāi)始投產(chǎn)；集團(tuán)30萬(wàn)噸生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2015年投產(chǎn)；公司北海60萬(wàn)噸生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2016年開(kāi)建。我們認(rèn)為生物質(zhì)油項(xiàng)目將成為公司未來(lái)重要的利潤(rùn)推手，按照每噸1000元的凈利潤(rùn)計(jì)算，項(xiàng)目年凈利潤(rùn)達(dá)6億元，極大地改善公司的盈利能力。

16個(gè)生物質(zhì)電廠正式運(yùn)營(yíng)，發(fā)電量逐月攀升。從2014年6月份開(kāi)始，公司之前試運(yùn)營(yíng)的5個(gè)生物質(zhì)電廠開(kāi)始正式運(yùn)營(yíng)，總裝機(jī)容量達(dá)47.4萬(wàn)千瓦；2015年，公司還有5個(gè)在建電廠將投產(chǎn)，屆時(shí)公司的總裝機(jī)容量達(dá)62.4萬(wàn)千瓦。公司的原料供應(yīng)保持穩(wěn)定，發(fā)電時(shí)數(shù)開(kāi)始逐月攀升，6月份公司月度總發(fā)電量達(dá)到2.38億瓦，環(huán)比增長(zhǎng)1.68%，創(chuàng)歷史新高。

原料市場(chǎng)整頓顯著，原料價(jià)格穩(wěn)中有降。公司在完成了對(duì)村級(jí)收購(gòu)站布點(diǎn)、整頓原料收購(gòu)體系后，從2014年開(kāi)始公司入爐燃料成本持續(xù)下降，目前公司平均入爐燃料成本降至320-330元/噸，折合度電原料成本0.43元/度。另外隨著電廠發(fā)電時(shí)數(shù)攀升，對(duì)固定成本攤銷力度加大，公司盈利能力顯著提升，我們測(cè)算樂(lè)觀條件下，單個(gè)電廠盈利為2100-2300萬(wàn)元/年，預(yù)計(jì)公司生物質(zhì)發(fā)電2014年可實(shí)現(xiàn)收入17億元，凈利2億-2.4億元左右，增厚EPS0.2元。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2014年-2015年?duì)I業(yè)收入分別為38.7億元、45.26億元和49.62億元，增速分別為75.38%、16.84%和9.62%；歸屬母公司凈利3.3億元、4.2億元和4.81億元，同比增長(zhǎng)408.61%、27.49%和14.39%；EPS0.35元、0.45元、0.51元，PE：21、17、15倍。公司聯(lián)合湖北煤炭地質(zhì)局進(jìn)軍頁(yè)巖氣的開(kāi)發(fā)，集團(tuán)生物質(zhì)合成油項(xiàng)目得到國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人和聯(lián)合國(guó)開(kāi)發(fā)計(jì)劃署的認(rèn)可，頁(yè)巖氣、生物質(zhì)合成油等新能源項(xiàng)目揭示公司未來(lái)發(fā)展的方向，公司已經(jīng)由傳統(tǒng)脫硫脫硝、煤炭開(kāi)采的企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型成為生物質(zhì)能源綜合利用企業(yè)，符合國(guó)家鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營(yíng)資本進(jìn)一步擴(kuò)大能源領(lǐng)域投資的政策方針，我們看好公司未來(lái)的發(fā)展方向，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。