一個(gè)月內(nèi)二度下調(diào)：釋放寬松信號(hào)

昨日，正回購(gòu)利率的下調(diào)，是近一個(gè)月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回購(gòu)利率曾兩次下調(diào)，分別由3.80%下調(diào)到3.70%、從3.70%下調(diào)至3.50%。但昨日僅下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)幅度小于9月中旬的20個(gè)基點(diǎn)。

為何此時(shí)下調(diào)正回購(gòu)利率？市場(chǎng)分析主要原因有二。一是在國(guó)慶節(jié)前央行各項(xiàng)措施維穩(wěn)下，節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。14天回購(gòu)的市場(chǎng)價(jià)格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回購(gòu)中標(biāo)利率順勢(shì)下調(diào)，也在市場(chǎng)預(yù)期中。

“14天正回購(gòu)利率是市場(chǎng)回購(gòu)利率的底部，市場(chǎng)利率的回落，使得央行正回購(gòu)利率進(jìn)一步下調(diào)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。”申銀萬(wàn)國(guó)研究所債市團(tuán)隊(duì)昨日指出，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

另一方面，正回購(gòu)利率下調(diào)也體現(xiàn)了央行降低融資成本、引導(dǎo)利率下行的意圖。民生證券執(zhí)行院長(zhǎng)管清友昨日認(rèn)為，央行順勢(shì)下調(diào)正回購(gòu)利率，旨在弱化銀行將流動(dòng)性頭寸上繳至央行的動(dòng)機(jī)，激勵(lì)銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸類資產(chǎn)。

回顧今年前兩次正回購(gòu)利率下調(diào)后，貨幣市場(chǎng)利率也一路下行。例如，9月18日正回購(gòu)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)后，貨幣市場(chǎng)利率中樞也一路下行，其中14天回購(gòu)的市場(chǎng)加權(quán)平均利率由下調(diào)前的3.69%跌至3.31%。

作為利率風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)桿之一的正回購(gòu)中標(biāo)利率，雖然昨日下調(diào)幅度僅為10個(gè)基點(diǎn)，不及9月20個(gè)基點(diǎn)的降幅大，但被市場(chǎng)認(rèn)為是放松信號(hào)的延續(xù)。

招行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)，此次正回購(gòu)利率下調(diào)，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準(zhǔn)利率并未調(diào)整，但通過(guò)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而引導(dǎo)債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)利率，也能在一定程度上起到降息的作用。