吉林森工2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):投資收益大幅增長(zhǎng)

吉林森工 600189 農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：葉長(zhǎng)青 撰寫日期：2014-10-31

報(bào)告摘要:

2014年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.8億元,同比增長(zhǎng)2.6%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-554萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)367元,同比下降73.1%,實(shí)現(xiàn)全面攤薄每股收益0.012元。

三季度增速略有放緩。公司主營(yíng)人造板和木材業(yè)務(wù),木材業(yè)務(wù)毛利率較高,但經(jīng)營(yíng)周期較長(zhǎng),人造板行業(yè)整體產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,且原材料成本壓力較大,短期內(nèi)難以盈利。報(bào)告期內(nèi),公司毛利率同比增長(zhǎng)了0.7個(gè)百分點(diǎn)至17.9%,但停工損失使得管理費(fèi)用大幅上升,報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用率13.8%,同比提升了4.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管前三季度公司略有虧損,但人造板業(yè)務(wù)存在增值稅退稅的政策,通常發(fā)生在年底,因此公司全年依然可以保持盈利。

委托貸款貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi),公司投資收益為9997萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)391%,公司近年來加大了對(duì)財(cái)務(wù)投資的投入。主要包括委托貸款和對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資,聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資為吉林森工集團(tuán)財(cái)務(wù)投資公司,持有24%的股權(quán);委托貸款主要通過全資子公司吉林森工圣鑫投資公司和長(zhǎng)春市吉盛通達(dá)小額貸款公司,公司的財(cái)務(wù)投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主營(yíng)業(yè)務(wù)收益。

投資亮點(diǎn)。公司主業(yè)人造板常年處于虧損狀態(tài),時(shí)而產(chǎn)生停工損失,主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利堪憂,且波動(dòng)性較大,公司實(shí)際業(yè)績(jī)來源主要為財(cái)務(wù)投資收益,委托貸款的利率基本在20%左右,公司作為上市公司融資成本相對(duì)較低,委托貸款的收益較大,業(yè)務(wù)規(guī)模難以提前預(yù)測(cè),因此,我們不對(duì)公司作相應(yīng)的盈利預(yù)測(cè),首次覆蓋,給予“中性”的投資評(píng)級(jí),但我們提醒投資者公司委托貸款的收益較大,上市公司依賴較低的融資成本,可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng),公司利潤(rùn)存在大幅增長(zhǎng)的可能性,但委托貸款規(guī)模的擴(kuò)大也積聚了較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:委托貸款不能收回;增值稅退稅政策變動(dòng)。