巴菲特抄底：油價隨時會反彈？ 在國際能源署（IEA）下調原油需求預期和美國PPI不佳的雙重打擊下，上周五國際油價再度跳水：美原油期貨重挫4.1%，跌破58美元，布倫特油價重挫3.88%，跌至61美元附近，相繼創(chuàng)下2009年5月以來新低。然而，就在此刻，包括“股神”巴菲特在內的諸多投資大亨開始布局收購石油資產。 據(jù)統(tǒng)計，油價成為今年下半年表現(xiàn)最差的資產，從6月的峰值回落以來，跌幅超過46%。而自歐佩克宣布不減產的半個多月以來，原油已累計下跌超過25%。同時，能源板塊也大幅下挫，埃克森美孚股價半年下挫20%。這為收購創(chuàng)造了價值洼地。 上周五美股盤后，巴菲特旗下投資旗艦伯克希爾宣布，將從私募基金阿森納資本伙伴出資收購CharterBrokerage，具體內容未予披露。據(jù)伯克希爾信息，Charter是服務于石油和化工行業(yè)的第三方物流提供商。巴菲特稱：“Charter有著高質量的業(yè)務，財務表現(xiàn)一貫強勁，非常適合加入伯克希爾大家庭?！? 與此同時，黑石集團董事長施瓦茨曼也表示，現(xiàn)在或是投資能源業(yè)的最好時機。施瓦茨曼稱：“能源企業(yè)負債率較高，隨著股價不斷下跌，油價不斷下跌，一些企業(yè)將會進行重組，一些將會被淘汰。這將會是許多年來最好的機會。” 美國凱雷投資集團創(chuàng)始人魯賓斯坦也認同上述觀點，他認為能源行業(yè)現(xiàn)在比未來5至10年可能更有吸引力。他稱，“現(xiàn)在是投資能源業(yè)的良機，油價現(xiàn)在尚未觸及底部，可能還會在一段時間維持在較低水平。” 這是不是意味著油價隨時會反彈？至少有一點可以說明問題，油價已經跌破美國頁巖氣產區(qū)的成本。11月底，石油輸出國組織（歐佩克）宣布保持現(xiàn)有產量不變，此后油價加速跳水，在兩周內跌去25%。根據(jù)機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美國頁巖氣開采成本維持在55-65美元/桶附近，19個主要產區(qū)中僅4個產區(qū)開采尚有盈利，其他15個產區(qū)成本均高于目前紐約原油期貨58美元/桶的價格。 “此輪油價暴跌的底氣也正是因為美國近十年的頁巖氣革命，市場上原油供應充分，一旦油價跌進頁巖氣成本，很多產區(qū)將停止開采，明年能源供應局面并不會持續(xù)寬松。供需格局扭轉是反彈的一大關鍵前提?！睆B門大學中國能源研究中心主任林伯強對上證報記者表示。 堅持不減產是歐佩克“老大哥”沙特一手推動的，有人士分析，其目的之一就是打擊競爭對手美國的頁巖油；其二就是通過操縱油價重創(chuàng)俄羅斯經濟。俄羅斯聯(lián)邦銀行計算，如果原油價格維持在90美元/桶，2015年俄羅斯財政收入將因此減少12%。而現(xiàn)在油價甚至跌破了60美元的重要心理關口。 “中期來看，油價會有20%的強勁反彈。紐約油價將從現(xiàn)價一路反彈至70美元，布倫特則將反彈至75美元。”瑞銀經濟學家浦永灝對上證報記者說，“油價具有經濟性，不可能永遠成為政治的工具，明年在供需結構調整后，我們會看到出現(xiàn)一個新平衡?！? 通常油價下跌會推動股市上漲，尤其是對美國這樣的汽油消費大國來說更是如此。但上周，投資者的態(tài)度變了。上周五，道指重挫逾300點，三大股指跌幅均超過1%，投資者已經開始將油價下跌視為壞事。這從另一個側面可見，市場對于油價下跌的容忍程度很有限。 中海油服：2015年盈利下滑預期已在股價中反映 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：劉志成日期：2014-12-12 中海油服在有關2015年資本支出和工作量的公告中，預測2015年銷售收入和盈利明顯下滑。調整模型后，我們將2014-16年盈利預測下調3-15%。盡管該消息為負面，但并不令人意外，因為近期油價大跌已促使石油公司削減了2015年資本支出預算。我們重申對H股的買入評級，近期股價走弱，2015年盈利下滑的預期應已體現(xiàn)在股價中。但是，我們將A股評級由買入下調為持有。 支撐評級的要點 公司正式公布了2015年盈利下滑的預測，我們認為盈利的下滑在意料之中，因為過去3個月股價已下跌43%。管理層在1月份年度策略展望之前主動公布指引說明他們很關心投資者。 對油田服務公司而言2015年是一個糟糕的年份，但考慮到來自重點客戶中海油(0883.HK/港幣10.22，持有)的固定業(yè)務，中海油服的情況相對較好。 即便是在我們下調預測之后，H股估值仍具備吸引力。 我們將A股評級由買入下調為持有，因為我們認為上升空間有限。 評級面臨的主要風險 鉆機日費率的下滑超出預期。 部分鉆機閑置的時間長于預期。 估值 我們將H股目標價由23.40港幣下調為18.49港幣，因為我們將目標估值由10.5倍2014年預期盈利調整為10.3倍2015年預期盈利，同時我們也下調了盈利預測。 我們也將A股目標價由20.28人民幣下調為20.19人民幣。目前我們的目標價較H股目標價有37%的溢價，也就是公司3個月平均A-H股溢價水平，而此前采用的溢價為10%。滬港通的實施目前未能縮窄A-H股溢價。 仁智油服：收入增長依然低迷，毛利率水平大幅改善 類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：張鳳展日期：2014-08-27 公司動態(tài)事項。 公司公布2014年度半年報：公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入29.62億元，凈利潤1.79億元，較上年變動比例分別為-20.11%、-19.61%。 事項點評。 收入增長未見改善，毛利率改善明顯。 報告期內，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入29.62億元，同比增長-20.11%，二季度銷售收入同比下滑更加明顯，為-23.86%。上半年銷售收入的持續(xù)下滑原因主要在于銷售環(huán)境依然不佳，另外就是公司的門店調整，對低效店鋪和商圈變遷店鋪進行關停并轉。 上半年，公司堅持店鋪經營管理模式的創(chuàng)新轉型，致力于提升終端零售管理水平，實現(xiàn)了毛利率的持續(xù)提升，總體毛利率達到49%，較去年同期提升2個百分點，其中直營毛利率為55.5%，提升3個百分點，加盟毛利率為42.4%，提升2個百分點。 費用率上升。 上半年，公司的期間費用總額有所減少，但是費用率提升，其中銷售費用率上升1.2個百分點，由于公司債的發(fā)行公司總體負債規(guī)模有所上升，財務費用也有一定的增加。 應收賬款周轉率改善，存貨周轉率略有降低。 上半年公司的營運情況正常，存貨周轉率相比去年同期略有下降，應收賬款周轉率有所改善。 投資建議。 未來六個月內，給予“謹慎增持”評級。 在新的市場環(huán)境下，公司深入推動互聯(lián)網轉型及O2O戰(zhàn)略。直營體系在品牌體驗、產品創(chuàng)新、渠道升級及店鋪營運等方面已取得了持續(xù)提升，但整體尚未有效形成合力，管理標準化、精益化水平仍有待提高；同時加盟市場潛力巨大，但也面臨較大挑戰(zhàn)，原有加盟管理模式已不能完全適應新的市場環(huán)境，經營管理水平提升仍滯后于直營體系，因此公司未來的發(fā)展主要在于轉型成功與否，更多表現(xiàn)在內生性增長的提升上，從目前來看，毛利率提升較快，但同店增長仍未改善，我們給予謹慎增持評級。 杰瑞股份：成立海工子公司，布局海工裝備制造產業(yè) 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：楊紹輝，張君平，閔琳佳日期：2014-12-03 【公司事項】 為積極響應我國加快海洋石油開發(fā)能源發(fā)展戰(zhàn)略，豐富公司產品線，杰瑞股份(002353.CH/人民幣32.83，買入)決定與上海鳳洋海洋工程有限公司共同出資6,000萬元設立上海浩鉑海洋工程有限公司(簡稱“上海浩鉑”)，開展海洋油氣裝備制造業(yè)務。其中，公司現(xiàn)金出資3,060萬元，占51%的股權；上海鳳洋海洋工程有限公司現(xiàn)金出資2,940萬元，占49%的股權。 【主要觀點】 搭建海工裝備制造平臺，后續(xù)引進海工領軍人才帶動新產業(yè)發(fā)展的產業(yè)鏈延伸模式得到復制 杰瑞過去的主營業(yè)務包括了天然氣壓縮機、固壓設備、海上巖屑回注等核心業(yè)務，公司通過引進行業(yè)領軍人物帶動新產業(yè)的產業(yè)鏈延伸模式陸續(xù)在天然氣設備、壓力泵送服務、連續(xù)油管服務以及整個能服公司管理等方面得到運用，公司與上海鳳洋海洋工程有限公司共同出資6,000萬元設立上海浩鉑海洋工程有限公司，也將在此海工裝備制造平臺上，引進國內頂尖的海工裝備專家，帶動杰瑞整個海工裝備板塊的發(fā)展。 進軍海工裝備制造領域，分享國內外海工裝備數(shù)百億美金的大市場 靜態(tài)看，2013年全球整個海工裝備制造的市場規(guī)模在600-700億美金，其中，鉆井平臺約282億美元，生產平臺為130億美元，水下設備180億美元。全球海工裝備的市場規(guī)模與陸上石油鉆采設備的市場規(guī)模相當。 動態(tài)看，海上石油和天然氣的開發(fā)潛力類似于陸上非常規(guī)石油和非常規(guī)天然氣，海上原油開采將成為國內乃至全球原油產量的增長來源，加上我國貧油、南海和東海的政治因素，我國的海工裝備制造業(yè)具備發(fā)展?jié)摿Α? 杰瑞海工裝備板塊將首先立足于鉆井平臺的配套設備，未來有望延伸至水下設備 考慮杰瑞本身鉆采設備制造領域的優(yōu)勢，我們預計子公司上海浩鉑前期將主要以鉆井包等鉆井平臺核心配套設備為主，產業(yè)形成競爭力后或將繼續(xù)向水下設備制造延伸，攀登石油機械設備制造的最頂峰。 油價大幅下跌以致深海石油開發(fā)將受到沖擊，油服板塊承受壓力 受北美頁巖油供給大幅增長的影響，全球油價從100美元以上快速降至70美元以下，盡管陸上油服尚未受到實際沖擊，海上油服更未受到實際沖擊，但我們認為油田服務本身的產業(yè)鏈屬性特征決定了油服滯后于油價的下跌3-6個月，油價波動對海上油田服務的影響慢于對陸上油服的影響。 吉艾科技三季報點評：業(yè)績增速略超預期，三大增長極提供持續(xù)動力 類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：章誠，劉軍日期：2014-10-27 事件描述 吉艾科技發(fā)布2014年三季報，1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元，同比上升62.58%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.35億元，同比增長35.67%。 事件評論 過鉆測井儀器(MWD)收入快速上升，業(yè)績增長超預期。前三季度凈利潤增長36%，略超預告區(qū)間上限35%。此外，三季度單季度收入、凈利潤分別大幅增長122%、153%。增長的主因是，今年以來過鉆頭測井設備銷售的高速增長，隨著技術的完善和客戶認可度提高，未來MWD設備收入高增長可期。 隨鉆測井儀器(LWD)研發(fā)進展順利，未來潛力較大。LWD設備研發(fā)按計劃順利進行，預計2014年推出樣機，2015年實現(xiàn)商業(yè)化生產。該產品進口替代空間較大，明年有望成為業(yè)績新增長點。 外延擴張加快，將形成三大增長極，中長期成長潛力巨大： 設備業(yè)務：1)電纜測井設備推出了2Mb高速超短快速測井系統(tǒng)，年內開始銷售；2)過鉆頭及隨鉆測井設備內外銷擴大；3)測井車、洗井車、試井車、測井撬、連續(xù)油管車等新品成梯隊推出。 油服業(yè)務：打造鉆井、測井一體化服務鏈，受益海外市場油田開發(fā)業(yè)務，業(yè)績穩(wěn)定增長。 油田開發(fā)業(yè)務：通過收購方式開拓美國和中東市場，購買當?shù)赜蜌馓镩_采權，雇傭當?shù)貙I(yè)團隊，開采油氣田資源。進軍上游開發(fā)有助于：1)獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流；2)進入當?shù)厥袌鐾苿訙y井設備及油服業(yè)務發(fā)展，協(xié)同效益可觀。 業(yè)績預測及投資建議：預計公司2014-15年凈利潤分別約為0.94、1.21億元，每股收益約0.43為、0.56元/股，對應的PE分別為50、38倍。明年業(yè)績存在上調可能，繼續(xù)“推薦”。 風險提示 測井設備銷售情況低于預期； 外延擴張進度低于預期。 江鉆股份-注入優(yōu)質資產中石化機械：鉆完井設備技術領先，盈利能力具備改善空間 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：楊紹輝，閔琳佳，張君平日期：2014-10-10 江鉆股份僅以18億元定增成本獲中石化石油工程機械公司近100億元收入規(guī)模的資產注入，中石化的石油機械板塊實現(xiàn)整體上市。江鉆股份自1998年底上市有16年，如今轉身已是中石化的石油機械板塊整體上市平臺。我們對該股首次給予買入評級，目標價32.00元。 支撐評級的要點。 上市公司的控股權未發(fā)生變化。石油機械板塊重組完成后，中石化集團持有上市公司股權比例為51.94%，仍是控股股東。 中石化石油機械板塊實現(xiàn)整體上市，上市公司經營范圍從單一的鉆頭業(yè)務擴展至海洋和陸上鉆完井一體化設備業(yè)務。中石化石油工程機械公司注入到上市公司，既是兌現(xiàn)股改承諾，也是中石化混合所有制改革中包括銷售、裝備、油服在內的一個重要環(huán)節(jié)。上市公司的經營范圍也從單一的鉆頭業(yè)務拓寬至陸地鉆井設備、固壓增產設備、井下工具、海上鉆完井設備、天然氣管道等業(yè)務板塊，13、14、15年合并報表的經營收入規(guī)模估計值為75、83、94億元，14年收入結構中，預計壓裂車占比25%，油氣管道占比23%，鉆頭鉆具占比12%。 中石化石油機械板塊內的固壓設備、連續(xù)油管設備和井下工具領域具備競爭優(yōu)勢。此次注入上市公司的中石化石油工程機械公司旗下，包括3個全資子公司四機廠、三機廠和沙市鋼管廠、石油機械研究院、以及持股65%的四機賽瓦等資產，其中四機廠的壓裂車組經營規(guī)模約20億元，2013年國內壓裂設備市場份額在45%-50%，位居國內壓裂設備市場首位，四機廠的連續(xù)油管設備與中石油江漢所、杰瑞股份齊名，四機賽瓦的固壓設備控制系統(tǒng)和井下工具產品得到客戶較高評價。 中石化石油機械板塊的盈利能力具備上升空間。相比國際石油機械設備制造企業(yè)NOV、FMC，以及國內杰瑞股份、宏華集團和海隆控股，中石化石油機械板塊2012、2013年凈利率僅為1.1%、1.2%，公司預計2014、2015年凈利率分別為2.1%和2.3%。其中四機廠2012、2013年毛利率僅11%，遠低于可比公司杰瑞股份43%的毛利率水平。 國內外非常規(guī)油氣開發(fā)有利于石油機械板塊收入增長。我們重點關注中石化石油機械板塊內的壓裂車組和連續(xù)油管等增產設備和四機賽瓦的井下工具，這些產品有望在兩桶油國內頁巖氣開發(fā)和海外非常規(guī)油氣開發(fā)中繼11-13年后再度呈爆發(fā)式增長。 評級面臨的主要風險。 有一定的管理風險；壓裂車組的價格競爭風險。 估值。 按備考利潤預測表，公司估計13、14、15年收入分別為75、83和94億元，凈利潤分別為1.7、2.0和2.5億元，綜合考慮石油機械板塊內四機廠和四機賽瓦等競爭實力，以及盈利能力的改善空間，公司合理估值在150億元以上，按增發(fā)后股本計算最新市值122億元，上漲空間在20%以上，首次給予買入評級，目標價32.00元。 神開股份：新發(fā)展，新征程 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：閔琳佳，楊紹輝，張君平日期：2014-11-14 公司是一家以研究、開發(fā)、制造石油勘探儀器、石油鉆探井控設備、采油井口設備和石油產品規(guī)格分析儀器為主的企業(yè)。2013年公司營業(yè)收入7.65億，歸母凈利潤5,665萬元。隨著年輕化管理層的建立和激勵機制的完善，公司正在經歷巨大變革。公司未來發(fā)展將從保守穩(wěn)健走向開放進取，外延與國際化將成為長期快速發(fā)展的主要戰(zhàn)略。具體體現(xiàn)為建立以定、測、錄儀器設備為基礎，技術服務為遠期目標的一體化業(yè)務體系，形成地質導向核心競爭力，建立以美國、俄羅斯、中東為據(jù)點的海外市場體系，形成完整海外渠道控制力。擬收購杭州豐禾60%股權正是變革的開端，未來隨著發(fā)展戰(zhàn)略逐步實施兌現(xiàn)，公司業(yè)績將重新進入快速增長通道。假設豐禾明年并表、不考慮更多資本運作我們預計公司2014-2016每股收益分別為0.23、0.33、0.43元。鑒于公司正處于變革當中，業(yè)績重回快速增長通道，應給與經營策略變化部分溢價，首次給予目標價18.00元，首次給予買入評級。 支撐評級的要點。 定測錄一體化設備服務戰(zhàn)略正式起航。伴隨非常規(guī)油氣的開發(fā)，定向井鉆井與測井市場空間打開。公司明確提出加緊收購兼并的步伐以加快現(xiàn)有產業(yè)發(fā)展及產業(yè)鏈的延伸。擬收購杭州豐禾是戰(zhàn)略實施的第一步，未來將作為公司測井平臺持續(xù)壯大。我們判斷，公司將持續(xù)沿著一體化思路，通過技術、人才團隊和國內外市場渠道的整合，圍繞地質導向為核心競爭力搭建，以定向井、測井為側重，以設備制造為支撐，以技術服務為長期方向的戰(zhàn)略發(fā)展框架。 加速海外渠道建設，實現(xiàn)出口持續(xù)增長。北美、俄羅斯、中東是國際油服和設備主要市場，也是神開在海外的主戰(zhàn)場。隨著海外銷售的擴張，為進一步加強對渠道的控制能力，加快響應速度，并積極引進海外技術實現(xiàn)優(yōu)勢互補與融合，公司已于2012年在美國休斯敦建立首家海外子公司，并計劃在俄羅斯建立全資孫公司，未來有望在中東地區(qū)復制這一發(fā)展模式。預計海外渠道的建設將繼續(xù)推動出口保持高速增長。 完善內部治理，奠定發(fā)展基礎。公司在過去一年完成了年輕化管理層的更迭并出臺股權激勵草案，一方面形成董事會與高管權責明晰的治理結構，另一方面理順內部利益加大中高層管理人員和骨干員工激勵強度，為實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展奠定堅實基礎。 評級面臨的主要風險。 產業(yè)鏈拓展不達預期；海外出口不達預期。 估值。 鑒于公司正處于變革當中，業(yè)績重回快速增長通道，應給與經營策略變化部分溢價，首次給予目標價18.00元，首次給予買入評級。 恒泰艾普：并購戰(zhàn)略和“增產模式”順利推進，期待公司協(xié)同效應 類別：公司研究機構：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：皮斌日期：2014-11-05 事件：10月25日，公司發(fā)布2014年第三季度報告：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49,168.66萬元，同比增長35.28%；實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東凈利潤9,352.96萬元，同比增長16.16%，由于管理費用大幅增加，導致公司盈利能力有所下滑。 國聯(lián)點評： 整合效果不明顯，管理費用大幅攀升。從單季度數(shù)據(jù)來看，由于中盈安信、歐美克、西安奧華及GTS新增納入合并范圍，公司尚未進行有效整合，導致今年三個季度管理費用連續(xù)攀升，第三季度達到了2814.40萬元，同比增加147.78%。我們認為公司有良好的管理營運能力，后期隨著內部各公司業(yè)務渠道、技術共享、規(guī)范管理等方面的逐步完善，公司協(xié)同效應會發(fā)揮作用。 繼續(xù)外延并購步伐，后續(xù)并購預期強烈。近期，公司公布高達8.45億的外延并購方案，收購了新生代石油技術、阿派斯、阿派斯油藏三家油服公司。從三家公司經營業(yè)務來看，新生代主營業(yè)務為試井、地面計量等油田技術服務以及放空天然氣回收及利用服務，有效填補了公司業(yè)務空缺，加長了公司產業(yè)鏈；阿派斯主營勘探開發(fā)軟件銷售，阿派斯油藏主營勘探開發(fā)技術服務，對公司原有的物理勘探業(yè)務有加強作用。2015年-2017年，上述三家公司合計業(yè)績承諾分別為7790萬元、9120萬元、9850萬元，對公司未來業(yè)績有明顯增厚作用。此外，公司9月份與元石資本共同設立了20億的并購基金，為公司后續(xù)并購尋找優(yōu)秀標的，公司外延預期強烈，關注公司后續(xù)相關并購動作。 簽訂工程服務協(xié)議，“增產模式”得到復制。近期，公司與安泰瑞簽訂了4000萬加元增產工程服務協(xié)議，同時公司持有安泰瑞21.67%的股權，能夠享受安泰瑞油氣資源產品分成?？梢哉f，該協(xié)議是公司“增產模式”的成功復制，消除了市場對公司新業(yè)務模式的質疑。 并購戰(zhàn)略與“增產模式”順利推進，期待公司協(xié)同效應發(fā)揮。我們認為公司有三大看點：1)、大規(guī)模外延并購；2)“增產模式”創(chuàng)新和后續(xù)復制；3)、并購后公司協(xié)同效應的發(fā)揮。目前來看，前兩者正在順利推進，而后續(xù)并購公司協(xié)同效應的發(fā)揮，取決于公司管理層在業(yè)務渠道、人員、技術等方面的整合能力。后期我們期待公司協(xié)同效應的顯現(xiàn)，各塊業(yè)務之間達到“1+1>2”的效果。 維持“強烈推薦”評級。公司近期進行重大資產重組，收購了新生代、阿派斯、阿派斯油藏三家油服公司，我們上調對公司未來的盈利預測。預計公司2014—2016年攤薄后每股收益為0.29元、0.61元和0.91元，目前股價為13.49元，對應市盈率分別為47倍、22倍和15倍，我們給予其6個月內20元的目標價，對應2015年的PE為33倍。 風險提示。海外“增產模式”作業(yè)進程不及預期；國際油價下跌，行業(yè)景氣度進一步下滑；各公司之間業(yè)務整合不順利。 惠博普：借“一路一帶”之風，發(fā)力石油行業(yè)地面工程總包商 類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：閔琳佳，楊紹輝，張君平日期：2014-11-07 合同金額1,988.6萬美元(約合人民幣1.22億元)，合同簽訂后10.5個月內交貨。同時公告9月陸續(xù)中標伊拉克哈法亞油田三期多通閥項目、巴基斯坦聯(lián)合能源有限公司測試分離器項目以及北布扎奇油田多相泵項目，合同金額共計約人民幣1.05億元。經過多年耕耘公司憑借具有競爭力的產品和優(yōu)質的工程管理能力逐漸獲得客戶認可，再次中標既是實力的象征。隨著公司客戶知名度的提升，借助國家“一路一帶”戰(zhàn)略，我們相信公司在中東、中亞、甚至南美等巨大市場斬獲更多核心設備與總包訂單。尤其是工程總包作為公司兩大核心戰(zhàn)略之一，將成為公司持續(xù)快速發(fā)展的主要動力。公司發(fā)展正符合國家促進核心裝備出口促進基建海外擴張的大背景！我們看好公司明確戰(zhàn)略方向下持續(xù)的擴張能力，看好其成為石油行業(yè)地面工程總包商，維持2014-16年每股收益預測0.33、0.49、0.70元，維持目標價18元和買入評級。 支撐評級的要點。 中標海外多項核心地面設備，市場拓展?jié)u現(xiàn)成效。此次公司公告的中標項目集中在公司已有設備銷售和工程總包記錄的中東、中亞地區(qū)，且已拓展至國內三大油以外的多個客戶。中標項目均為核心地面設備，充分說明公司在以上兩個地區(qū)的多年耕耘，優(yōu)秀的產品競爭力和項目管理能力正在逐漸獲得客戶認可。公司的市場拓展逐步進入收獲期，借助國家“一路一帶”戰(zhàn)略，我們相信公司在中東、中亞、甚至南美等巨大市場斬獲更多核心設備與總包訂單。 發(fā)力石油行業(yè)地面工程總包商。公司在伊拉克米桑油田的脫酸項目和水處理項目正嚴格按照計劃執(zhí)行，預計全年確認進度約60%超過四億元，推動公司業(yè)績重回快速增長通道。為進一步開拓市場，公司已計劃在伊拉克設立分公司輻射整個中東地區(qū)。我們認為石油行業(yè)地面工程總包作為公司兩大核心戰(zhàn)略之一，將是公司持續(xù)快速發(fā)展的主要動力。 油田項目落地，開啟資源投資時代。公司擬以9,000萬美元收購泛華能源100%權益，獲得孔南區(qū)塊產品分成合同100%的外國合同者權益，為公司貢獻穩(wěn)健的利潤與現(xiàn)金流量。按照公司開發(fā)計劃，預計區(qū)塊5年后年產能較目前將增長約50%，并且通過公開招標服務進一步壓縮成本，區(qū)塊產量、利潤具有穩(wěn)健增長能力。自此公司資源投資戰(zhàn)略開始快速推進，預計未來將有持續(xù)的資源投資。油價的下跌雖然對油田盈利能力造成影響，但也為公司資源投資帶來歷史契機，上下游產業(yè)鏈一體化發(fā)展將逐步得到完善。 評級面臨的主要風險。 海外新接訂單不達預期、項目進度不達預期。 估值。 公司發(fā)展正符合國家促進核心裝備出口促進基建海外擴張的大背景！我們看好公司明確戰(zhàn)略方向下持續(xù)的擴張能力，看好其成為石油行業(yè)地面工程總包商，維持2014-16年每股收益預測0.33、0.49、0.70元，維持目標價18元和買入評級。 海默科技2014年三季報點評：看好海外區(qū)塊作業(yè)，后期關注頁巖氣題材投資機會 類別：公司研究機構：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：皮斌日期：2014-10-31 事件：10月25日，公司發(fā)布2014年三季度報告：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15,737.49萬元，同比增長7.82%；歸屬于上市公司股東凈利潤為1,243.49萬元，同比增長27.56，三季報業(yè)績低于預期。 國聯(lián)點評： 收入和利潤雙增長，歸功于油田服務和油氣銷售業(yè)務。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤增長的主要原因有以下兩個方面：1)、公司投資美國Niobrara油氣區(qū)塊項目進展順利，報告期內完井數(shù)量增多，油氣產量同比大幅增加；2)、移動測井服務業(yè)務拓展順利，科威特和哥倫比亞等市場業(yè)務發(fā)展迅速，油田服務收入和利潤同比有所增長。報告期內，公司多相流量計銷售業(yè)務表現(xiàn)不佳，同比下滑了29.77%，該塊業(yè)務具有明顯的季節(jié)性，預計第四季度會反彈。 受國際油價下滑和“三桶油”資本支出雙重因素影響，第三季度業(yè)績不佳。從單季度來看，公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4,965.47萬元，同比下滑22.31%；歸屬于上市公司股東凈利潤為419.22萬元，同比下滑35.26%。第三季度業(yè)績表現(xiàn)低于預期，主要有以下兩個因素：1)、國際原油價格大幅下挫因素。原油價格在第三季度下挫了約20%，公司在利用國際原油期貨市場的套期保值等手段的同時，也縮減了鉆井和生產計劃。2)、行業(yè)景氣度下滑。中石油、中石化削減了勘探開發(fā)資本支出，導致行業(yè)景氣度大幅下滑。 看好公司非常規(guī)油氣業(yè)務，四季度關注國內非常規(guī)油氣相關事件驅動投資機會。公司戰(zhàn)略目標是打造新型獨立能源公司，著眼于非常規(guī)油氣開采業(yè)務，公司是首家在海外收購非常規(guī)油氣區(qū)塊的民營企業(yè)，目前在合作開發(fā)油氣區(qū)塊的同時，也在培養(yǎng)自身的非常規(guī)油氣獨立作業(yè)能力，可以說公司是A股市場上頁巖氣題材投資的標桿。第四季度國內可能出臺第三輪頁巖氣招標以及相關非常規(guī)油氣區(qū)塊開采進展、技術突破等事件驅動投資機會。 維持“推薦”評級。不考慮清河機械并表，預計公司2014-2016年攤薄每股收益為0.28元、0.44元和0.62元，目前股價為23.67元，對應市盈率分別為85倍、54倍和38倍，維持“推薦”評級。 風險提示。海外非常規(guī)油氣區(qū)塊作業(yè)進程不及預期；國際油價下跌，行業(yè)景氣度進一步下滑；人民幣匯率大幅上升。 股價催化劑。國外油氣區(qū)塊獨立作業(yè)取得進展；國內油氣改革取得突破(特別關注第三輪頁巖氣招標) 潛能恒信公司2014年三季報點評：公司短期面臨較大壓力 類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：王偉綱日期：2014-10-29 2014年1~9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6633.74萬元，同比下降31.48%；實現(xiàn)凈利潤1910.09萬元，同比下降66.59%，每股收益0.06元。 公司毛利率為62.66%，同比下降8.44個百分點。 公司業(yè)績下滑主要是由于客戶需求放緩且公司部分工作重心轉移至渤海05/31石油合作區(qū)塊的勘探工作上，管理費用較去年同期增長和折舊增加。 公司尋找適合公司理念及發(fā)展戰(zhàn)略的合作伙伴，彌補公司短板。同時，積極關注國內油氣改革動向及國內外油氣區(qū)塊合作機會，繼續(xù)推進技術換權益的模式，通過公司在找油領域的技術優(yōu)勢，降低油氣勘探開發(fā)的風險，獲取更多油氣資源。力爭取得油氣勘探突破，實現(xiàn)公司向油公司轉型的終極目標。 基于公司業(yè)務量出現(xiàn)下滑，因此下調對于公司2014、2015、2016年業(yè)績預測至，每股收益分別為0.23元、0.26元和0.27元。維持對公司股票“中性”的投資評級。 風險提示：公司的新業(yè)務拓展存在一定的不確定性，在考慮其風險溢價時應持相對謹慎的觀點。