◎每經(jīng)記者孫宇婷實習(xí)記者黃修眉 有不少人注意到“股神”巴菲特曾數(shù)度表示，任何時候衡量股市估值水平的最佳單一指標(biāo)，很可能就是股市總市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率，因為總市值增長速度與國民經(jīng)濟增長速度應(yīng)該基本一致。 《每日經(jīng)濟新聞》記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，從2000年初至今的美國股市看，大多數(shù)時候當(dāng)這一比率超過100%時，總會出現(xiàn)不同程度的股市危機。通常情況下，這一指標(biāo)所處的最佳范疇是70%～80%，而記者注意到，2014年底，A股總市值占GDP比例為58.5%。 指標(biāo)過高股市易跌 事實上，巴菲特原話說的是股市總市值和國民生產(chǎn)總值（GNP）的比率，但因美國GDP和GNP之間的實際差異極小，因此在測算這一指標(biāo)時，GNP逐漸被GDP取代?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，這項指標(biāo)在1999年達到前所未有的高峰——1999年全年以及2000年中的一段時間，這一比率接近200%，這是一個強烈示警信號，此時買股已是火中取栗。2000年，美國股市總市值／GDP總量比重高達183%，隨之而來的便是美國股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。 芝加哥宏觀投研機構(gòu)比安科研究公司創(chuàng)始人詹姆斯·比安科在2014年2月發(fā)布的一份圖表報告也印證了股市市值與GDP之間的關(guān)系。 2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，道瓊斯指數(shù)從高點大幅回挫2000點時，很多人都在討論重返股市的時機。但當(dāng)時股市總市值仍相當(dāng)于美國GDP的133%，所以巴菲特并未輕舉妄動。美國股市隨后從2000年3月24日最高的1552.87點，到2002年10月10日最低跌到768.63點,32個月下跌超過50%。 而在2007年，房地產(chǎn)泡沫與信貸泡沫爆發(fā)之際，美股總市值占GDP比重為135%。這些危機都發(fā)生在股市總市值被高估的背景下。 根據(jù)巴菲特的分析，過去80年來，當(dāng)美國上市公司總市值占GDP的比率在70%~80%時，則買入股票長期而言可能會讓投資者有相當(dāng)不錯的報酬。 在經(jīng)過2008年美股大跌之后，這一指標(biāo)在2009年下降到73%左右，給了巴菲特一個充分的入市理由。正如市場所看到的，美股至此迎來長牛。 A股仍存上行空間？ 那么，A股市場是否也遵循這一規(guī)律呢？ 首先需要確定使用GNP還是GDP?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)計算得知，中國過去16年GDP與GNP差距很小，波動在-0.78%到2.89%之間，因此基本可以用GDP代替GNP進行估算。 2007年底，A股總市值占GDP比重達到127%，為16年來最高值，而根據(jù)這一比率最合理區(qū)間在70%～80%間最合理的理論，127%意味著股市將走入危險期，后來的事實確實也印證了這一點。2008年滬指收于1820點，暴跌65.39%。同年，A股總市值占GDP的比率下降到43%，已明顯低于70%～80%的合理區(qū)間；2009年，總市值占GDP比重達到71.3%，當(dāng)年上證指數(shù)反彈79.98%，重返3000點。 從近期數(shù)據(jù)看，截至2014年末，A股總市值達到372547億，市值占同期GDP比重達58.5%。值得注意的是，隨著新股上市節(jié)奏加快，居民資產(chǎn)配置的優(yōu)化調(diào)整，這一比率的分子增大幾率很高，截至3月13日，滬深兩市的總市值已達421081億元。今年政府工作報告將2015年GDP增長目標(biāo)定為7%左右，相較于前幾年9%左右的增速放緩，換言之，該比率分母增幅變小。這意味著總市值占GDP比重極有可能較2014年繼續(xù)增加，但是否能達到70%～80%范圍仍是個未知數(shù)。 不過，有一條基本原則已經(jīng)成為共識，即任何一個經(jīng)濟體在給定時期內(nèi)，股市總市值／GDP指標(biāo)應(yīng)當(dāng)有一個合理的上限，超過就意味著泡沫。