27日晚間，東方園林發(fā)布公告稱，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心及對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，結(jié)合對(duì)公司股票價(jià)值的合理判斷，堅(jiān)定投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，公司副董事長(zhǎng)、聯(lián)席總裁趙冬，副董事長(zhǎng)、聯(lián)席總裁金健，董事、聯(lián)席總裁劉偉杰，計(jì)劃在兩周之內(nèi)增持不低于1500萬(wàn)元的公司股票。

據(jù)悉，作為聯(lián)席總裁，趙冬、金健、劉偉杰分別負(fù)責(zé)東方園林的生態(tài)環(huán)境治理、全域旅游、危廢業(yè)務(wù)。三大主力高管出面增持，說(shuō)明他們堅(jiān)定看好公司，給市場(chǎng)傳遞出積極信號(hào)。

有證券分析人士說(shuō)，公司高管增持股票給出的時(shí)限一般都是幾個(gè)月內(nèi)，東方園林三大高管承諾在兩周之內(nèi)完成增持，表現(xiàn)出對(duì)公司未來(lái)足夠的信心。

是否跌于低點(diǎn)，是不是抄底的好時(shí)機(jī)，關(guān)鍵看兩點(diǎn)：一是東方園林復(fù)盤(pán)能跌多少？二是東方園林合理估值該是多少？

東方園林復(fù)盤(pán)會(huì)跌多少

東方園林復(fù)盤(pán)會(huì)跌多少，首先要看大盤(pán)。在東方園林停牌的3個(gè)月間，大盤(pán)經(jīng)歷了深幅調(diào)整，跌幅約21.6%，從補(bǔ)跌的角度看，一致的看法是東方園林復(fù)盤(pán)后應(yīng)有兩個(gè)跌停板。這種看法看似合理，實(shí)則不然，因?yàn)閺陌l(fā)債遇冷至復(fù)牌日前，東方園林已深跌23%，繼續(xù)調(diào)整的空間有限。

其次看同類個(gè)服。以年初至昨日（27日）收盤(pán)為時(shí)間段，碧水源的漲跌幅為32.1%，東方園林為33.0%，兩者基本接近，繼續(xù)調(diào)整的空間有限。

如果說(shuō)以漲跌幅來(lái)判斷偏感性，那靜態(tài)估值來(lái)比較則更具理性。東方園林復(fù)牌前，即8月24日，碧水源市值354億，相對(duì)于2017年凈利潤(rùn)22.69億的靜態(tài)PE估值為15.6倍，東方園林市值402億，相對(duì)于2017年凈利潤(rùn)22.86億元的靜態(tài)PE估值為17.6倍；昨天復(fù)牌后，碧水源和東方園林的靜態(tài)估值分別為16.3和15.8倍，兩者已經(jīng)追平，由于漲跌互現(xiàn)，東方園林已經(jīng)略低于碧水源，同理，東方園林繼續(xù)調(diào)整的空間有限。

顯然，無(wú)論是看大盤(pán)還是看個(gè)股，無(wú)論是以漲跌幅為依據(jù)還是以靜態(tài)PE估值為判斷，東方園林繼續(xù)調(diào)整的空間有限。三位高管選擇此時(shí)增持，顯然深諳此理。

東方園林估值應(yīng)該是多少

在討論復(fù)盤(pán)后會(huì)跌多少這個(gè)話題時(shí)，一個(gè)繞不過(guò)去的問(wèn)題就是東方園林的估值應(yīng)該是多少？我們知道，東方園林是一家生態(tài)環(huán)境治理（含全域旅游）和危廢處置雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)的公司，所以它的估值由兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成。

先看危廢板塊。經(jīng)過(guò)5年的深耕，東方園林已經(jīng)完成1000萬(wàn)噸危廢的戰(zhàn)略布局，成為當(dāng)之無(wú)愧的危廢龍頭企業(yè)。目前他們已建設(shè)運(yùn)營(yíng)了14家危廢工廠，另外80家新建工廠將于2020年底前全部運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)今年底，東方園林還將實(shí)現(xiàn)環(huán)評(píng)規(guī)模593萬(wàn)噸，開(kāi)工建設(shè)169萬(wàn)噸。

危廢是近年來(lái)爆發(fā)的風(fēng)口，并購(gòu)方興未艾。業(yè)內(nèi)人士透露，在危廢行業(yè)，環(huán)評(píng)期1噸值1000元，開(kāi)工建設(shè)期1噸值5000元，據(jù)此計(jì)算，東方園林處于環(huán)評(píng)和開(kāi)工建設(shè)期的危廢業(yè)務(wù)價(jià)值超過(guò)140億元。至于已建成運(yùn)營(yíng)的部分，據(jù)上周公告與農(nóng)銀投資合作，農(nóng)銀募集不超過(guò)30億資金，持有東方園林孫公司旗下14家危廢工廠不超過(guò)49&的股權(quán)，據(jù)此計(jì)算，這14家運(yùn)營(yíng)危廢工廠約估值60億元。由此看來(lái)，東方園林危廢板塊估值200億元。

再看生態(tài)環(huán)境治理板塊。

按照東方園林董事長(zhǎng)何巧女路演時(shí)的說(shuō)法，東方園林今年利潤(rùn)至少為33億元。統(tǒng)計(jì)表明，生態(tài)環(huán)保類企業(yè)市盈率方面，碧水源16倍、東江環(huán)保21倍、鐵漢生態(tài)14倍、嶺南股份15倍，市盈率在14-21倍之間。不考慮東方園林龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)，且考慮市場(chǎng)下跌等因素，按10倍市盈率保守?cái)?shù)字，東方園林生態(tài)環(huán)境治理板塊市值至少330億元，若按12倍市盈率計(jì)算，市值則為400億。

兩項(xiàng)相加，東方園林的估值接近600億元。

我們?cè)囍肞B的方法再算一下生態(tài)環(huán)境的估值。這種從訂單著眼的估值方法，對(duì)東方園林這樣周期性公司更為合理。

迄今為止，東方園林共簽署訂單1800億元，減去已完成的訂單和拆遷損耗等，有效訂單為1000億元，其中800億為PPP項(xiàng)目，200億為epc項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)4年，東方園林有望再承接300億元的epc項(xiàng)目。

PPP項(xiàng)目的利潤(rùn)率為37%，epc項(xiàng)目的利潤(rùn)率為17%，照此計(jì)算，生態(tài)環(huán)境板塊凈資產(chǎn)380億，假設(shè)PB為1，東方園林生態(tài)板塊的估值為380億。加上危廢業(yè)務(wù)200億的估值，其估值超過(guò)600億元。

對(duì)于年底估值有望達(dá)到600億的公司，東方園林現(xiàn)在400億市值就太低了。

停盤(pán)三個(gè)月后，東方園林復(fù)盤(pán)跌停。市場(chǎng)認(rèn)為，東方園林停牌期間，A股經(jīng)過(guò)了一次跌幅近20%的較大幅度調(diào)整，開(kāi)盤(pán)跌停屬正常補(bǔ)跌。

開(kāi)盤(pán)前，東方園林宣布了一系列重大利好，其中包括公司連獲民生廣發(fā)興業(yè)等3 銀行60億的信貸支持、農(nóng)銀投資攜30億資金與其第一單民企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議、成功發(fā)行12億超短融債券等。

券商十分看好東方園林。近半年，有6家券商給予買入建議，19家券商給予增持建議；停牌至今，國(guó)泰君安、國(guó)金證券、招商證券、華泰證券等機(jī)構(gòu)建議買入，申萬(wàn)宏源、中金公司等建議增持。

某私募研究員說(shuō)，從盤(pán)面分析，機(jī)構(gòu)及投資者認(rèn)購(gòu)意向一目了然。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。）