每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：東方IC

國內(nèi)首個工業(yè)品場內(nèi)期權(quán)、第三個場內(nèi)商品期權(quán)、上期所首個商品期權(quán)——銅期權(quán)漸行漸近。

繼上周五證監(jiān)會發(fā)言人稱批準上海期貨交易所自今年9月21日起開展銅期權(quán)交易后，今日上期所發(fā)布了銅期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則、做市商名單等通知。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，首批入圍銅期權(quán)做市商名單的機構(gòu)有18家，相比之下，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)首批都只有10家做市商。有行業(yè)人士指出，相比豆粕、白糖期權(quán)，銅期權(quán)的交易可能要更活躍一些，所以需要更多的做市商。此外，值得注意的是，相比豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)均采用美式期權(quán)，此次銅期權(quán)設(shè)計成了歐式期權(quán)，

18家做市商名單公布

今年8月9日，上期所曾發(fā)布銅期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則的征求意見稿，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權(quán)合約（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權(quán)交易管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權(quán)做市商管理辦法（征求意見稿）》、《上海期貨交易所期權(quán)投資者適當性管理辦法（征求意見稿）》等。

今日，上期所在其官網(wǎng)發(fā)布了銅期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則的正式文件，包括《上海期貨交易所陰極銅期貨期權(quán)合約》、《上海期貨交易所期權(quán)交易管理辦法》、《上海期貨交易所期權(quán)做市商管理辦法》、《上海期貨交易所期權(quán)投資者適當性管理辦法》以及其他配套實施細則修訂案。整體上，正式文件與此前的征求意見稿的變化不大。

圖片源自：上期所官方網(wǎng)站

從本次發(fā)布的正式文件來看，上期所銅期權(quán)將采用歐式行權(quán)方式，即期權(quán)行權(quán)與履約后獲得期貨持倉，便于期權(quán)行權(quán)、持倉和對沖管理；到期日結(jié)算前，上期所對未在規(guī)定時間內(nèi)提交行權(quán)或放棄申請的實值期權(quán)持倉進行自動行權(quán)處理。

此外，上期所將對期權(quán)實行包括保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、交易限額制度、強行平倉制度、大戶報告制度及風險警示等制度。

具體來看，銅期權(quán)上市初期將采用傳統(tǒng)保證金模式；限倉方式采用期權(quán)合約與期貨合約不合并限倉的模式；期權(quán)漲跌停板幅度與期貨漲跌停板幅度相同；強行平倉制度、大戶報告制度、交易限額制度以及風險警示制度與期貨市場相類似，能夠有效防范期權(quán)與期貨市場的風險。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，借此次銅期權(quán)上市的契機，上期所也引入了期權(quán)做市商制度。據(jù)悉，去年大商所、鄭商所分別為豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)已經(jīng)引入了期權(quán)做市商制度。在《上海期貨交易所期權(quán)做市商管理辦法》中，上期所對做市商凈資產(chǎn)、風控制度及技術(shù)系統(tǒng)等作了明確要求。

今日，上期所同時公布了首批18家銅期權(quán)做市商名單，這18家做市商分別為：上海海通資源管理有限公司、上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司、五礦產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（深圳）有公司、中信中證資本管理有限公司、中信證券股份有限公司、中糧祈德豐投資服務(wù)有限公司、東證潤和資本管理有限公司、西部證券股份有限公司、招商證券股份有限公司、國泰君安風險管理有限公司、國泰君安證券股份有限公司、國海良時資本管理有限公司、金瑞前海資本管理（深圳）有限公司、浙江南華資本管理有限公司、浙江濟海貿(mào)易發(fā)展有限公司、浙江浙期實業(yè)有限公司、銀河德瑞資本管理有限公司、魯證經(jīng)貿(mào)有限公司。

圖片源自：上期所官方網(wǎng)站

此前，上期所共收到31家機構(gòu)的做市商資格申請，也就是說，此次銅期權(quán)做市商的淘汰率為42%。不過上期所方面表示，將對做市商的義務(wù)完成情況進行評價，評價內(nèi)容包括有效持續(xù)報價時間比、有效回應(yīng)詢價比、有效持續(xù)報價價差比、有效回應(yīng)報價價差比及總成交額等情況。對無法滿足義務(wù)要求的，上期所將有權(quán)取消其做市商資格。

某豆粕期權(quán)做市商內(nèi)部人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，此次其所在公司也入選了銅期權(quán)做市商，不過白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)首批都只有10家做市商。他指出，相比豆粕、白糖期權(quán)，銅期權(quán)的交易可能要更活躍一些，所以需要更多的做市商。

同時，上期所對期權(quán)投資者實施了適當性管理制度，在《上海期貨交易所期權(quán)投資者適當性管理辦法》中，上期所對投資者適當性管理的標準及實施等作了明確規(guī)定。有分析認為，這將有助保障期權(quán)市場平穩(wěn)、規(guī)范、健康運行，防范市場風險，維護投資者合法權(quán)益。

業(yè)內(nèi)普遍認為，銅期權(quán)上市將為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更多可選擇的風險管理工具，同時也將進一步豐富我國商品衍生品市場層次，在服務(wù)實體經(jīng)濟中發(fā)揮更重要的作用。

銅期權(quán)設(shè)計為歐式期權(quán)

對于即將上線的銅期權(quán)和今日發(fā)布的銅期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則，今天上期所就一些熱點問題發(fā)布了答記者問。

問：在上期所交易的這么多商品中，上海期貨交易所首個期權(quán)為什么選擇銅期權(quán)？

對此，上期所表示：“我所首推銅期權(quán)，正是因為其標的物銅期貨是我所最成熟的品種，長期以來被市場所公認。”

“這些年我所也在制度上嘗試不斷優(yōu)化銅期貨。2010年，我所推出保稅交割制度，在洋山保稅港區(qū)，對銅和鋁兩個品種開展以人民幣為結(jié)算單位的期貨保稅交割業(yè)務(wù)試點。這一制度意義深遠，不僅揭開了期貨市場國際化的序幕，而且為當時有色企業(yè)‘走出去’戰(zhàn)略提供了嶄新的平臺和契機。2013年，我所在銅期貨等品種上推出了連續(xù)交易制度，延長交易時間以覆蓋國際市場主要交易時段。這一制度極大滿足了市場的投資需求，不僅市場流動性明顯提高，而且有效促進了國內(nèi)外價格的緊密聯(lián)動，減少了隔夜跳空風險。”

“近年來，在多次市場調(diào)研中，許多有色企業(yè)和會員單位都認為銅期貨市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展已經(jīng)非常成熟，呼吁我所加快推出銅期權(quán)以進一步滿足有色企業(yè)精細化風險管理的需要。我所認為，推出銅期權(quán)已經(jīng)有了良好的基礎(chǔ)。”

問：那么銅期權(quán)上市有什么重要意義？

上期所表示，銅期權(quán)的主要影響有三個方面：“一是對銅期貨的有效補充，有利于豐富風險管理工具，提高有色企業(yè)風險管理水平。”“二是上市銅期權(quán)有利于完善銅期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，有利于推動金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，協(xié)調(diào)發(fā)展場內(nèi)和場外市場。”“三是上市銅期權(quán)是我國期貨市場發(fā)展的必經(jīng)之路。”

值得注意的是，相比豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)均采用美式期權(quán)，此次銅期權(quán)設(shè)計成了歐式期權(quán)。對此上期所表示，從服務(wù)實體經(jīng)濟角度出發(fā)，決定采取歐式期權(quán)，主要考慮了三點因素：

“一是從征求實體企業(yè)意見看，絕大多數(shù)大型銅企業(yè)表示采用歐式期權(quán)，管理風險的不確定性較小，符合需求，有色金屬工業(yè)協(xié)會表示尊重銅企業(yè)的選擇。二是從資金成本看，銅期貨合約面值較大，相應(yīng)的期權(quán)合約權(quán)利金也較高。相對來說，歐式期權(quán)權(quán)利金較美式期權(quán)便宜，銅期權(quán)采用歐式，能夠有效降低買賣雙方資金成本，有利于投資者積極參與期權(quán)市場，提高期權(quán)市場流動性。三是從賣方風險管理角度看，賣方在賣出期權(quán)之初都會采取組合的形式來對沖風險，以保證資產(chǎn)的保值升值。歐式期權(quán)由于期限固定，賣方在構(gòu)建投資策略時可以直接持有到期，無需考慮期權(quán)隨時被行權(quán)的風險，保證了投資組合的連續(xù)性。”