每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜吳永久    

由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的2021第十屆中國(guó)上市公司高峰論壇周于2021年12月20日至24日在線上舉辦。

在此次高峰論壇周的分論壇“2021中國(guó)投資價(jià)值趨勢(shì)論壇”上，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)表了題為《2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)中有進(jìn) 財(cái)政政策有更大釋放空間》的主題演講。談及2022年的政策導(dǎo)向，李迅雷表示，預(yù)計(jì)2022年政策會(huì)采取積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。他認(rèn)為，2022年的財(cái)政政策會(huì)更加積極，并在基建投資、促進(jìn)消費(fèi)兩方面著重發(fā)力。對(duì)于貨幣政策，在2021年經(jīng)歷了兩次降準(zhǔn)之后，李迅雷判斷，2022年降息的概率將比較高。

預(yù)計(jì)2021年GDP增8%

回顧即將過(guò)去的2021年，李迅雷表示，“2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該說(shuō)出現(xiàn)了一輪明顯的反彈，我估計(jì)2021年的GDP增速可能在8%以上。主要原因是2020年經(jīng)濟(jì)的增速基數(shù)比較低，所以基數(shù)效應(yīng)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2021年出現(xiàn)了一個(gè)明顯的反彈。但從環(huán)比來(lái)講，下半年經(jīng)濟(jì)增速有所回落。”

對(duì)于2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行狀態(tài)，李迅雷在演講中歸納出了三點(diǎn)特征：“第一，2021年中國(guó)的出口是超預(yù)期的，之前我們預(yù)期2021年的出口會(huì)比2020年有所減弱，因?yàn)?020年是由于全球疫情的錯(cuò)位因素，中國(guó)的疫情控制非常好，使得中國(guó)的出口增速非常強(qiáng)勁，沒(méi)想到2021年的出口依然還是比較強(qiáng)勁。第二，2021年國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)增速依然是比較快的。當(dāng)然有一個(gè)值得關(guān)注的跡象，就是在9月份以后，房地產(chǎn)的投資、銷量等都出現(xiàn)了明顯的回落。這會(huì)為2022年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的壓力。從制造業(yè)投資來(lái)看，2021年的數(shù)據(jù)雖然還是比較強(qiáng)勁，但考慮到2020年的基數(shù)比較低，預(yù)計(jì)2022年增速應(yīng)該會(huì)偏弱一些。從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，投資、出口和消費(fèi)來(lái)看，2021年的投資整體還是偏弱的。第三，中國(guó)2021年的消費(fèi)總體來(lái)講也是偏弱的，這跟居民收入密切相關(guān)。居民收入增速不強(qiáng)的話，也很難期望對(duì)消費(fèi)有一個(gè)明顯的拉動(dòng)。”

從政策制定的角度而言，李迅雷表示，雖然一些改革舉措短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了一些影響，但這些舉措對(duì)未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是長(zhǎng)期利好的。

“2021年來(lái)，政策一直堅(jiān)持‘房住不炒’，在2021年11月還提出了推進(jìn)房地產(chǎn)稅試點(diǎn)。這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)在未來(lái)的發(fā)展肯定會(huì)帶來(lái)一定的影響，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)受房地產(chǎn)因素的影響是非常大的。從某種意義上來(lái)講，如果房地產(chǎn)走弱，肯定會(huì)影響到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，因?yàn)榉康禺a(chǎn)大概要占到整個(gè)銀行信貸的30%以上，也占到了政府財(cái)政的30%以上。”

李迅雷認(rèn)為，“盡管房地產(chǎn)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，但如果長(zhǎng)此以往，那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)就容易被房地產(chǎn)綁架，因?yàn)榉叛廴颍瑳](méi)有一個(gè)國(guó)家的房地產(chǎn)是只漲不跌的。中國(guó)在經(jīng)歷了20年的房地產(chǎn)牛市之后，隨著人口的老齡化，隨著房?jī)r(jià)的不斷走高，它(房地產(chǎn))本身就有一定的調(diào)整需求。我們?yōu)槭裁匆獔?jiān)持‘房住不炒’，其實(shí)也是為了能夠讓中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理。”

對(duì)于2021年市場(chǎng)頻頻提及的“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，李迅雷指出，“我們提倡降低碳排放量，其目標(biāo)就是要實(shí)現(xiàn)‘碳達(dá)峰、碳中和’，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是有利的。但是從短期來(lái)講，它對(duì)于我們的制造業(yè)，尤其是那些低端的制造業(yè)，會(huì)帶來(lái)較大的沖擊，也影響了我們的部分就業(yè)問(wèn)題。”

“所以我們應(yīng)該要知道，2021年我們雖然大概率將取得8%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是面臨的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力依然還是比較大的，它背后的原因一個(gè)是人口老齡化，一個(gè)是我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。因而，我國(guó)早就提出了中國(guó)經(jīng)濟(jì)要從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，因?yàn)橹挥刑岣呓?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，才能夠保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。基于此，我們應(yīng)該能更加理解2021年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征和2022年經(jīng)濟(jì)所面臨的壓力，正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出的三大問(wèn)題：需求收縮、供給沖擊和預(yù)期走弱。”他表示。

對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)四點(diǎn)展望

李迅雷在演講中對(duì)2022年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)作出了四點(diǎn)展望。

“第一個(gè)展望就是2022年的總體經(jīng)濟(jì)增速。估計(jì)2022年的總體經(jīng)濟(jì)增速相比2021年會(huì)有所回落，2021年的GDP增速應(yīng)該在8%以上，將完滿地完成2021年的目標(biāo)。2022年的目標(biāo)定多少呢?現(xiàn)在還不知道。但我估計(jì)2022年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)維持在5%左右，一方面是基數(shù)原因，另一方面是由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速下行，即便是在疫情沒(méi)有暴發(fā)之前的2019年，也已經(jīng)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢(shì)。我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要的目的是為了保就業(yè)，如果就業(yè)沒(méi)有問(wèn)題，那么經(jīng)濟(jì)增速適度的下行也是可以接受的。”

“第二個(gè)方面是通脹的壓力。我預(yù)計(jì)通脹壓力在2022年依然還是存在的，11月份中國(guó)的CPI達(dá)到了2.3%，環(huán)比明顯有所上升，而PPI是有所回落的，所以我估計(jì)，2022年的格局是CPI往上走，PPI往下走，CPI與PPI之間的背離現(xiàn)象可能會(huì)有所緩解。對(duì)企業(yè)來(lái)講，2021年主要是上游企業(yè)日子好過(guò)，2022年上游企業(yè)日子就不一定好過(guò)了。”

“第三個(gè)方面是出口。2022年如果疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，隨著其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速的回升，供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的修復(fù)，對(duì)中國(guó)出口商品的依賴度可能會(huì)有所下降。這兩年我們對(duì)出口的依賴度有所提升，在2022年出口增速可能會(huì)面臨下行的壓力。”

“再來(lái)看看消費(fèi)。2021年的消費(fèi)是偏弱的，2022年中國(guó)的消費(fèi)應(yīng)該也難以有一個(gè)大幅的回升。因?yàn)橄M(fèi)是個(gè)慢變量，它會(huì)受到我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及居民收入的影響。從政策層面來(lái)講，最近發(fā)改委公布了關(guān)于鼓勵(lì)農(nóng)村消費(fèi)的幾項(xiàng)舉措，比如家具下鄉(xiāng)等，通過(guò)采取一些補(bǔ)貼政策來(lái)鼓勵(lì)消費(fèi)、促進(jìn)消費(fèi)。因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)通常是偏低的，甚至低于全球平均水平，所以從長(zhǎng)期看，我們?cè)谙M(fèi)這個(gè)方面應(yīng)該可以大有可為。”

2022年降息可能性增大

談及2022年的政策導(dǎo)向，李迅雷表示，預(yù)計(jì)2022年政策會(huì)花大力氣來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。他對(duì)2022年政策的期待主要有這幾個(gè)方面。

“第一，我估計(jì)2022年的財(cái)政政策會(huì)更加積極。2021年我們的財(cái)政政策雖然也是積極的，但仍有提升空間。這也跟2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)有關(guān)系，因?yàn)?021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)受低基數(shù)影響，GDP增速肯定是處在高位的，既然GDP的增長(zhǎng)目標(biāo)沒(méi)有什么壓力，那么壓力還是在于結(jié)構(gòu)調(diào)整、改革等方面。2022年來(lái)講的話，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基數(shù)效應(yīng)沒(méi)有了，我們?cè)谡呱厦婢鸵影l(fā)力，所以我判斷，2022年的財(cái)政政策會(huì)更加積極。那么財(cái)政會(huì)在哪些方面發(fā)力?我覺(jué)得至少在兩個(gè)方面，一個(gè)是基建投資的力度會(huì)加大，因?yàn)榛ㄊ侵饕空畞?lái)引導(dǎo)、支持的，所以2022年在基建方面會(huì)有更大的投入力度，當(dāng)然投的主要是在新基建領(lǐng)域，而不是傳統(tǒng)基建。另一個(gè)是在促進(jìn)消費(fèi)方面，會(huì)采取一些補(bǔ)貼舉措來(lái)加強(qiáng)對(duì)社保、醫(yī)療、教育等方面的投入，減輕老百姓的后顧之憂，讓老百姓想消費(fèi)、敢消費(fèi)、能消費(fèi)。”

“第二，貨幣政策上，2021年有兩次降準(zhǔn)，2022年我相信降息的可能性是非常大的。有人會(huì)提出，2022年的通脹壓力比較大，而且2022年美國(guó)大概率要加息，那么在這樣的情況下，中國(guó)有沒(méi)有降息的空間?我覺(jué)得還是會(huì)有的。為什么?因?yàn)殡m然中國(guó)現(xiàn)在CPI有所回升，但是我注意到核心CPI并沒(méi)有回升，也就是說(shuō)，我國(guó)出現(xiàn)中高通脹的基礎(chǔ)并不成立，所以這方面無(wú)需擔(dān)憂。而且我認(rèn)為隨著大宗商品價(jià)格在年底回落，2022年大概率大宗商品價(jià)格會(huì)繼續(xù)回落，這就將給中國(guó)貨幣政策的更加穩(wěn)中有進(jìn)提供契機(jī)。”

“第三，在綜合配套的政策上，我想2022年也會(huì)更加積極。因?yàn)?022年在政治上有個(gè)重大的事件，就是要召開二十大，二十大要定發(fā)展目標(biāo)、發(fā)展方向。所以對(duì)政策總思路來(lái)講，我非常強(qiáng)調(diào)的是兩點(diǎn)，一是底線思維，二是穩(wěn)中求進(jìn)。所謂的底線思維就是我們要著力防范發(fā)生各類風(fēng)險(xiǎn)，那么這樣的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就能夠保持增長(zhǎng)的連續(xù)性。否則如果經(jīng)濟(jì)波動(dòng)太大，是不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)治久安的， 因?yàn)橐淮呜?fù)增長(zhǎng)，其實(shí)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的傷害是非常大的。從綜合配套的政策角度，我想主要是為了能夠營(yíng)造一個(gè)全面和系統(tǒng)性安全的氛圍，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者局部性大風(fēng)險(xiǎn)。”

市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

在演講中，李迅雷還對(duì)2022年資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)作出了展望。

“2022年，我們的資本市場(chǎng)應(yīng)該還是會(huì)有不少的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。因?yàn)榭傮w來(lái)講，從過(guò)去幾年來(lái)看，我們的指數(shù)尤其是上證綜指變化并不大，波動(dòng)幅度也不大，但是我們把它細(xì)分一下，發(fā)現(xiàn)更多機(jī)會(huì)是來(lái)自于局部的、結(jié)構(gòu)性方面的。”李迅雷指出，“2022年，這樣的一種分化的格局不會(huì)發(fā)生根本變化，畢竟中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速是在回落的，新舊動(dòng)能在轉(zhuǎn)換，在這樣一個(gè)分化的時(shí)代里，我們應(yīng)該更加去關(guān)注的就是結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。”

此外，他還建議投資者關(guān)注2022年市場(chǎng)可能發(fā)生的一些風(fēng)險(xiǎn)。李迅雷指出：“2022年我們需要關(guān)注的是全球的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在美國(guó)加息的背景之下，美股已經(jīng)持續(xù)了12年的牛市會(huì)不會(huì)終結(jié)?全球在疫情之下，由于貨幣的收縮，會(huì)不會(huì)引發(fā)一些地域性風(fēng)險(xiǎn)、局部性危機(jī)?這些因素對(duì)中國(guó)會(huì)帶來(lái)哪些負(fù)面影響?在這方面我們還是要關(guān)注的。對(duì)于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)我想也應(yīng)該關(guān)注，比如說(shuō)房地產(chǎn)在政策上面能夠堅(jiān)持‘房住不炒’，能夠穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期，但是如果出現(xiàn)了某些地方的不穩(wěn)，那么對(duì)于相關(guān)的行業(yè)產(chǎn)業(yè)會(huì)帶來(lái)哪些影響?”

“總而言之，我還是非常看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)2022年的整體發(fā)展方向、發(fā)展趨勢(shì)，以及我們結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。”李迅雷表示：“但是我們要抓住一個(gè)關(guān)鍵，就是高質(zhì)量增長(zhǎng)。我們不能夠再期待或者老去糾結(jié)于GDP增速到底是5%以上還是5%以下，這都不重要。重要的是在這個(gè)過(guò)程中，隨著分化的時(shí)代的到來(lái)，向上的機(jī)會(huì)在哪里?哪些行業(yè)向上，哪些產(chǎn)業(yè)向上，哪些地區(qū)向上，哪些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)向上，這些都是機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，哪些區(qū)域的人口在往下走，經(jīng)濟(jì)在往下走，投資在流出，資金在流出，這些是風(fēng)險(xiǎn)。”

“最后我想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，我們現(xiàn)在正在經(jīng)歷的是一個(gè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)程。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于從以往追求高增長(zhǎng)到現(xiàn)在要提倡共同富裕的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代既給我們帶來(lái)了機(jī)會(huì)，同時(shí)也有些需要防范的風(fēng)險(xiǎn)。我想，這是我們今后必須要牢牢記住的一個(gè)時(shí)代特征。”李迅雷總結(jié)道。