每經(jīng)編輯｜葉峰    

6月30日A股震蕩走高。上證指數(shù)收于3444.43點，上漲0.59%，成交額5671億元；深證成指收于10465.12點，上漲0.83%，成交額9197億元。板塊方面，國防軍工、傳媒、通信板塊領(lǐng)漲，非銀金融、銀行板塊迎來回調(diào)。

6月30日發(fā)布的6月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7，新訂單指數(shù)回升到擴(kuò)張區(qū)間。經(jīng)歷中美貿(mào)易風(fēng)險的階段性緩釋后，PMI下行壓力減輕。不過從絕對數(shù)值來看，制造業(yè)PMI已連續(xù)三個月處于榮枯線之下，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍存。其中，PMI從業(yè)人員指數(shù)與PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動指數(shù)不升反降，顯示關(guān)稅反復(fù)的不確定性仍在影響企業(yè)的投資決策。

回顧2025年上半年，上證指數(shù)小幅收漲2.76%。隨著流動性改善、風(fēng)險偏好回暖帶來資金流入，A股下半年有望維持結(jié)構(gòu)性牛市。美元指數(shù)延續(xù)相對弱勢，待9月前后市場交易美聯(lián)儲降息預(yù)期后，美元指數(shù)和美債利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行，有利于市場風(fēng)險偏好提升和成長風(fēng)格表現(xiàn)。從個股盈利來看，下半年搶出口效應(yīng)預(yù)計減弱，但財政仍有發(fā)力空間，A股盈利或?qū)崿F(xiàn)V型修復(fù)。風(fēng)格展望方面，7~8月建議關(guān)注受益于流動性的偏中小市值風(fēng)格，投資者可以選配中證1000增強(qiáng)ETF（159679）。

此外，上周央行舉行貨幣政策委員會二季度例會引發(fā)關(guān)注。會議中明確提到世界經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，國內(nèi)物價持續(xù)低位運(yùn)行。會議紀(jì)要中刪除擇機(jī)降準(zhǔn)降息的表述，改為"靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏"。本次例會重點強(qiáng)調(diào)了內(nèi)循環(huán)，從一季度的"加力推動增量政策落地見效"變?yōu)?"加力實施增量政策、充分釋放政策效應(yīng)"，說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力較大，仍需要新的貨幣政策推動內(nèi)需。由于貨幣政策相關(guān)表述出現(xiàn)變化，周五會議紀(jì)要發(fā)布后，各期限的現(xiàn)券收益率出現(xiàn)不同程度的上行，6月30日利率債延續(xù)調(diào)整。

從市場環(huán)境來看，近期利率債債基久期大幅抬升至新高水平。短期來看，債市做多擁擠度較高，行情可能迎來階段性反復(fù)，存在止盈壓力的釋放需求。中期維度上，機(jī)構(gòu)情緒具有一定持續(xù)性，其背后的基本面與資金面變化亦有趨勢性。而從基本面與資金面角度出發(fā)，由于目前內(nèi)外需的轉(zhuǎn)弱趨勢以及資金面的寬松趨勢均有較強(qiáng)的確定性，本輪債市行情仍將延續(xù)。從貨幣政策空間來看，雖然目前政策利率處于較低水平，但人民幣升值壓力較大、市場資金利率較高的背景仍然利好寬松交易。當(dāng)前同業(yè)存單與2年期國債利差相比央行購債時期明顯偏低，央行若重啟購債，則將推動短端利率下行，債券市場或迎來牛陡。后續(xù)短端利率如若進(jìn)一步下行，亦有望帶動長端利率突破前期低點。

綜合看來，7月債券市場風(fēng)險有限，演繹日歷效應(yīng)的可能性較高。建議投資者把握長端利率的回調(diào)機(jī)會，靈活配置十年國債ETF（511260）等長久期資產(chǎn)。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。