每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2025年以來(lái)，定期存款利率持續(xù)下跌，如何獲得更為穩(wěn)健而又有競(jìng)爭(zhēng)力的收益已成為2025年投資者最迫切的焦慮，債券市場(chǎng)再度成為投資者的熱門選擇。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，債券型ETF從年初的1740億元增至3800多億元。其中，債市壓艙石——十年國(guó)債ETF（511260）凈流入額近百億元，當(dāng)前規(guī)模近150億元，流動(dòng)性占優(yōu)。

從宏觀環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)需求疲軟態(tài)勢(shì)延續(xù)，消費(fèi)與地產(chǎn)投資復(fù)蘇緩慢，企業(yè)資本開(kāi)支意愿低迷，推動(dòng)資金持續(xù)流入債市。另外，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化，這也將為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開(kāi)降息降準(zhǔn)空間。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型周期和貨幣寬松政策下，避險(xiǎn)屬性凸顯的債券是較優(yōu)選擇，債券市場(chǎng)仍然處于順風(fēng)期。

其中，作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之錨的十年國(guó)債成為不少投資者的配置優(yōu)選。首先，國(guó)債由國(guó)家信用背書，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)非常低，價(jià)格變動(dòng)直接掛鉤貨幣政策調(diào)整。相比之下，企業(yè)債、城投債等信用債品種需額外承擔(dān)信用利差風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段不確定性顯著上升。

另外，從風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)看，十年期國(guó)債正好處于短期和超長(zhǎng)期國(guó)債的均衡位，是當(dāng)下環(huán)境的性價(jià)比之選。十年期國(guó)債目前的到期收益率約有1.65%，顯著高于短期國(guó)債，提供更優(yōu)的票息保護(hù)。在整體低利率、利差壓縮的動(dòng)能不足的情況下，十年期國(guó)債的收益率相較于三十年期國(guó)債不會(huì)有過(guò)多劣勢(shì)，但其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)明顯降低，投資體驗(yàn)更平穩(wěn)。從流動(dòng)性上看，十年期國(guó)債作為市場(chǎng)定價(jià)錨，交易活躍度居各期限之首。

十年國(guó)債ETF（511260）跟蹤上證10年期國(guó)債指數(shù)，選取剩余期限7到10年且在上交所掛牌的國(guó)債作為樣本，久期恒定，目前組合平均久期為7.6年。

從過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看，十年國(guó)債ETF（511260）成立以來(lái)凈值屢創(chuàng)新高，歷史業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健。根據(jù)基金定期報(bào)告，截至一季度末，近1年回報(bào)率達(dá)6.02%，近3年回報(bào)率達(dá)15.04%，近5年回報(bào)率達(dá)19.26%，成立至今累計(jì)回報(bào)率達(dá)34.63%。

值得關(guān)注的是，十年國(guó)債ETF成立以來(lái)經(jīng)歷了2018~2024年共計(jì)7個(gè)完整自然年度，均保持每年正收益，有望成為穿越牛熊周期的資產(chǎn)配置利器。

此外，十年國(guó)債ETF還有四點(diǎn)獨(dú)特的配置優(yōu)勢(shì)：

1、T+0交易便捷：國(guó)債類ETF實(shí)行“T+0”交易，即當(dāng)日買入、當(dāng)日可賣出。低利率環(huán)境中，市場(chǎng)呈現(xiàn)高波動(dòng)行情，高波動(dòng)中必然蘊(yùn)含較多的波段交易機(jī)會(huì)。

2、交易費(fèi)率低：ETF交易費(fèi)率低，提高資金使用效率。

3、持倉(cāng)透明：ETF每日公布PCF清單，持倉(cāng)透明。

4、可進(jìn)行質(zhì)押回購(gòu)：當(dāng)市場(chǎng)其他資產(chǎn)有投資機(jī)會(huì)、恰巧手頭資金不夠充裕時(shí)，投資者就可以通過(guò)ETF質(zhì)押換取資金，來(lái)參與其他類資產(chǎn)的投資，到期時(shí)再贖回ETF即可。

招商證券表示，下半年經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利空。預(yù)計(jì)三季度GDP環(huán)比與二季度持平，四季度環(huán)比或小幅回升，債券市場(chǎng)的大環(huán)境依舊有利。

信達(dá)證券表示，隨著基本面、資金面與政策面等方面有利因素的累積，7月債市有望經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過(guò)程，推動(dòng)收益率創(chuàng)下新低。對(duì)于7月債市仍然相對(duì)樂(lè)觀，收益率曲線陡峭化下行的狀態(tài)有望持續(xù)，建議可維持中高久期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來(lái)源基金定期報(bào)告、wind，相關(guān)業(yè)績(jī)經(jīng)托管行核對(duì)，過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)。十年國(guó)債ETF成立于2017年8月4日，2017年-2024年凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：-1.55%/-1.01%；7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%?；鹨?guī)模數(shù)據(jù)僅供參考，不代表投資建議。本基金屬于債券基金，其預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)水平低于股票基金、混合基金，高于貨幣市場(chǎng)基金。本基金屬于國(guó)債指數(shù)基金，是債券基金中投資風(fēng)險(xiǎn)較低的品種。本基金采用優(yōu)化抽樣復(fù)制策略，跟蹤上證10年期國(guó)債指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。