每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

兩大區(qū)域啤酒龍頭燕京啤酒、珠江啤酒2025年上半年業(yè)績(jī)雙雙“報(bào)喜”，展現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)值得關(guān)注的是，境外資金對(duì)它們的態(tài)度卻迥然不同。

北向資金反差如此之大的操作，到底透露了怎樣的投資信號(hào)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者展開(kāi)了調(diào)查分析。

境外資金：投資燕京啤酒，“投機(jī)”珠江啤酒？

在燕京啤酒預(yù)告2025年上半年凈利實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)不到一周時(shí)間，珠江啤酒也傳來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜訊。不過(guò)在兩家公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的背后，境外資金的態(tài)度卻發(fā)生了較大變化。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年二季度，北向資金增持燕京啤酒達(dá)到757萬(wàn)股，加之一季度增持的1037.09萬(wàn)股，北向資金今年累計(jì)增持燕京啤酒股份已高達(dá)1794.37萬(wàn)股。然而，同樣在一季度大舉增持珠江啤酒的北向資金，卻在二季度對(duì)其減持1776.49萬(wàn)股，單季度減持幅度超過(guò)50%。

需要一提的是，珠江啤酒二季度股價(jià)大漲13.7%，股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于燕京啤酒。那么，緣何北向資金此時(shí)會(huì)選擇大舉賣出呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，或許正是珠江啤酒二季度股價(jià)漲幅相對(duì)較大，才讓北向資金動(dòng)了減持的念頭。從近一年的持倉(cāng)變化來(lái)看，北向資金對(duì)珠江啤酒的操作極其靈活，以波段炒作為主。而其對(duì)于燕京啤酒的持股數(shù)整體則保持穩(wěn)定。

從2023年二季度開(kāi)始，在股價(jià)持續(xù)下跌近1年后，珠江啤酒于去年二季度曾一度出現(xiàn)反彈。在反彈期間，北向資金果斷減持534萬(wàn)股。

去年三季度，“924”行情引領(lǐng)珠江啤酒股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，季度漲幅達(dá)到30%，北向資金重新買(mǎi)回588萬(wàn)股。

進(jìn)入2024年四季度，珠江啤酒高開(kāi)回落，北向資金又趁勢(shì)減倉(cāng)。

到了今年一季度，北向資金再度“掃貨”珠江啤酒2134萬(wàn)股。在今年二季度珠江啤酒股價(jià)上漲之時(shí)，北向資金最終選擇大幅減倉(cāng)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，從燕京啤酒和珠江啤酒的基本面來(lái)看，燕京啤酒業(yè)績(jī)超預(yù)期的核心驅(qū)動(dòng)力在于大單品U8銷量同比增長(zhǎng)超30%；而珠江啤酒增長(zhǎng)依賴華南市場(chǎng)（華南占比超90%），全國(guó)化進(jìn)展緩慢，這或許是機(jī)構(gòu)資金擔(dān)憂的主要方向。

再?gòu)男袠I(yè)整體銷量表現(xiàn)來(lái)看，進(jìn)入二季度以來(lái)，啤酒行業(yè)整體需求恢復(fù)較為良好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局數(shù)據(jù)顯示，2025年4月~5月國(guó)內(nèi)啤酒產(chǎn)量同比增加2.9%，燕京啤酒和珠江啤酒作為區(qū)域性啤酒龍頭同樣受益于此。

最后，從股性來(lái)看，總市值相對(duì)較小的珠江啤酒股價(jià)波動(dòng)會(huì)大一些。因此，機(jī)構(gòu)資金操作會(huì)比較靈活，呈現(xiàn)出快進(jìn)快出的投資特征。

券商、基金連續(xù)三日調(diào)研燕京啤酒

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，不僅僅是北向資金格外青睞燕京啤酒，在燕京啤酒披露完2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告后，不少券商、公私募基金同樣對(duì)燕京啤酒表現(xiàn)出濃厚的興趣，且連續(xù)三日調(diào)研燕京啤酒，深入了解了該公司的產(chǎn)業(yè)布局和未來(lái)發(fā)展規(guī)劃。

具體來(lái)看，7月8日，申萬(wàn)宏源、東北證券、華夏基金以及交銀施羅德基金前往燕京啤酒會(huì)議室，與公司董秘徐月香進(jìn)行交流。隨后兩日，匯添富基金、易方達(dá)基金、景林資產(chǎn)、廣發(fā)證券、Millennium以及富國(guó)基金等又相繼對(duì)燕京啤酒進(jìn)行調(diào)研。

在機(jī)構(gòu)調(diào)研過(guò)程中，燕京啤酒表示，“十四五”以來(lái)，公司堅(jiān)定實(shí)施以燕京U8為核心的大單品戰(zhàn)略，通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品推廣，不斷提升品牌影響力和市場(chǎng)份額。同時(shí)，以燕京V10、獅王精釀、漓泉1998為代表的中高端產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，鮮啤、清爽系列、惠泉一麥等腰部產(chǎn)品及各區(qū)域特色基礎(chǔ)產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力，滿足不同消費(fèi)場(chǎng)景與需求，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

與此同時(shí)，為順應(yīng)年輕消費(fèi)群體需求，公司今年持續(xù)推進(jìn)“啤酒+飲料”組合營(yíng)銷策略，以倍斯特汽水為創(chuàng)新支點(diǎn)，依托啤酒與汽水在生產(chǎn)設(shè)備、供應(yīng)鏈、餐飲及商超終端的高度協(xié)同優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先切入火鍋店、燒烤店、夜市等餐飲現(xiàn)飲場(chǎng)景，通過(guò)“倍爽倍歡樂(lè)”的情感共鳴，強(qiáng)化品牌滲透。此舉不僅滿足消費(fèi)者多樣化選擇，更拓展了經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)范圍，降低單一品類依賴，推動(dòng)有限多元化戰(zhàn)略落地。

興業(yè)證券分析指出，燕京啤酒今年二季度利潤(rùn)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)計(jì)核心大單品U8銷量仍保持快速增長(zhǎng)，其中除基地市場(chǎng)外，預(yù)計(jì)東三省、山東、四川、湖南及華東等地亦貢獻(xiàn)主要增量，U8銷量高增的同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，噸價(jià)有望實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。與此同時(shí)，公司踐行九大變革，提升生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等各環(huán)節(jié)效率并帶來(lái)降本增效，毛利率改善疊加管理優(yōu)化，公司盈利保持高增。

西南證券同時(shí)稱，展望未來(lái)，隨著管理改革與成本下行的紅利持續(xù)，在U8全國(guó)化擴(kuò)張強(qiáng)勁勢(shì)能帶動(dòng)下，燕京啤酒未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。