每經(jīng)編輯｜葉峰    

截至上周五（7月25日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收3336.22美元/盎司，上周累計下跌13.44美元/盎司，跌幅0.40%。上周金價繼續(xù)橫盤震蕩， 金價最高上行至3,431.20美元/盎司，最低下探至3,336.22美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：美國6月耐用品訂單環(huán)比大幅下降，但7月標普全球服務業(yè)PMI持續(xù)擴張，至25年底降息預期有所降溫；特朗普與多國商談貿易協(xié)議，部分政策仍具不確定性。降息預期小幅降溫疊加市場不確定性仍高，金價橫盤整理。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟

美國7月標普全球服務業(yè)PMI持續(xù)擴張，至25年底降息預期有所降溫。美國7月Markit制造業(yè)PMI初值公布值49.5，低于預期值52.7，低于前值52.9；美國7月Markit服務業(yè)PMI初值公布值55.2，高于預期值53，高于前值52.9；美國7月Markit綜合PMI初值公布值54.6，高于預期值52.8，高于前值52.9；美國7月19日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)(萬人) 公布值21.7，低于預期值22.6，低于前值22.1；美國6月耐用品訂單環(huán)比初值公布值-9.3% （創(chuàng)2020年疫情以來最大月度跌幅），略好于預期值-10.7%，低于前值16.4%；美國6月扣除飛機非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值公布值-0.7%，低于預期值0.1%，低于前值2%。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至44bp。

（2）市場動態(tài)

盧特尼克稱鮑威爾必須走人，特朗普與鮑威爾會面。當?shù)貢r間7月22日，特朗普繼續(xù)對美聯(lián)儲展開猛烈批評，但似乎淡化了解雇鮑威爾的想法。23日，美國商務部長霍華德·盧特尼克接受采訪時說，鮑威爾“必須走人”，并重申需要降低利率。24日，特朗普訪問了美國聯(lián)邦儲備委員會，這是近20年來美國現(xiàn)任總統(tǒng)首次正式造訪美聯(lián)儲。特朗普與美聯(lián)儲主席鮑威爾一同參觀了耗資約25億美元的大樓改造項目。特朗普稱美聯(lián)儲大樓翻新工程“嚴重超支”。鮑威爾則當場反駁，稱他把5年前竣工的第三座大樓成本也一并算了進來。特朗普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個百分點至一個百分點，美國就能省下一萬多億美元。25日，特朗普表示他相信美聯(lián)儲將很快啟動降息。

美國與日本和菲律賓達成貿易協(xié)定，美韓貿易談判再次中斷。①美國與日本：當?shù)貢r間7月22日，特朗普在社交媒體上宣布，美國與日本達成一項“規(guī)模龐大的協(xié)議”，日本將向美國投資5500億美元，并向美國支付15%的關稅。②美國與菲律賓：22日，特朗普宣布與菲律賓達成貿易協(xié)議，菲律賓將對美國開放市場并實施零關稅，而美國將對菲律賓進口商品征收19%的關稅。③美國與韓國：韓國經(jīng)濟副總理兼企劃財政部長具潤哲原定于24日飛往華盛頓與美國財政部長貝森特舉行會談，但在韓國仁川機場被迫折返。據(jù)悉，美國以貝森特行程緊急為由，突然取消了原定于25日舉行的韓美“2+2”金融和貿易會談。此前，韓國要求美國全面免除或減少對鋼鐵和汽車征收的關稅。美方則要求韓國解除對30月齡以上的美國牛肉的進口禁令，并擴大美國大米進口。

周點評：黃金仍具備中長期動能

美國6月耐用品訂單環(huán)比大幅下降，但7月標普全球服務業(yè)PMI持續(xù)擴張，至25年底降息預期有所降溫；特朗普與多國商談貿易協(xié)議，部分政策仍具不確定性。降息預期小幅降溫疊加市場不確定性仍高的情形下，金價繼續(xù)橫盤震蕩。短期市場對于金價走向的分歧進一步加大，需繼續(xù)關注美國關稅情況、后續(xù)伊以沖突進展以及美聯(lián)儲貨幣政策走向。中長期 “美聯(lián)儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢” 對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經(jīng)濟陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

此外近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對于美元信用產生持續(xù)影響，進而對于金價有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進程中出現(xiàn)預期之外的信用風險（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好?？沙掷m(xù)關注后續(xù)發(fā)展歷程及相應影響。

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續(xù)， 中國央行公布最新黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加7萬盎司，這是中國央行連續(xù)第八個月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關注地緣政治形勢、全球宏觀經(jīng)濟走勢及全球央行購金情況。關注本周FOMC會議及本周將公布的美國7月非農就業(yè)數(shù)據(jù)、6月PCE物價指數(shù)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預示未來表現(xiàn)。市場觀點隨市場環(huán)境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業(yè)績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現(xiàn)貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。