每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

昨日，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東發(fā)布最新研報(bào)，對(duì)公募基金的港股配置進(jìn)行詳解。研報(bào)指出，截至今年二季度末，公募基金港股投資市值創(chuàng)下新高，同時(shí)主動(dòng)型基金港股持倉(cāng)占比也創(chuàng)新高，近三成主動(dòng)基金港股倉(cāng)位達(dá)到40%~50%。此外，被動(dòng)型基金資金也在加速流入港股市場(chǎng)。

張憶東還指出，今年二季度，公募基金對(duì)港股醫(yī)療保健和金融兩大行業(yè)增持最為明顯，但同時(shí)也在減持非必需性消費(fèi)業(yè)和資訊科技業(yè)。

總體趨勢(shì)：主動(dòng)型基金港股投資市值創(chuàng)4年來(lái)新高

公募基金對(duì)港股市場(chǎng)的布局，最早可以追溯到2017年。2020年下半年，公募基金開(kāi)始大舉進(jìn)入港股市場(chǎng)。截至2021年上半年，公募基金投資港股的市值突破5000億元，隨后總體規(guī)模開(kāi)始出現(xiàn)明顯波動(dòng)，直到2024年下半年，公募基金才開(kāi)始再次大舉建倉(cāng)港股。

張憶東在最新研報(bào)中指出，截至2025年中期，公募基金港股投資市值已達(dá)到9002.6億元，高于前期高點(diǎn)2021年中期的5273.4億元。其中，主動(dòng)型公募基金持有港股市值為4958.0億元，也突破了2021年中期的高點(diǎn)，創(chuàng)下4年多來(lái)的新高。

此外，被動(dòng)型公募基金的港股投資市值穩(wěn)步增長(zhǎng)，達(dá)到4044.6億元。同期，港股通持股市值為46474.5億元，公募基金港股投資市值占港股通持股市值比例為19.4%。

倉(cāng)位分析：主動(dòng)型基金港股持倉(cāng)占比創(chuàng)新高

張憶東指出，2023年四季度以來(lái)，主動(dòng)型公募基金的港股投資市值占基金資產(chǎn)總值和股票投資市值的比重在持續(xù)抬升。

截至2025年二季度末，主動(dòng)型公募基金港股投資市值占基金資產(chǎn)總值和股票投資市值的比例分別達(dá)到14.7%、17.5%，均超過(guò)了上一輪的高點(diǎn)——2021年一季度的11.0%、14.2%。

其中，偏股混合型基金的港股持倉(cāng)市值顯著高于其他類型的公募基金。數(shù)據(jù)顯示，偏股混合型基金的港股持倉(cāng)市值達(dá)到3707.1億元，占主動(dòng)型公募基金港股持倉(cāng)總值的74.8%。

值得注意的是，在投資了港股的主動(dòng)型公募基金中，大多數(shù)產(chǎn)品在投資組合中都為港股配置了較為可觀的比重。其中，超過(guò)70%的主動(dòng)型公募基金港股持倉(cāng)占比在20%以上；有接近30%的基金港股投資市值占股票投資市值比例達(dá)到40%~50%。

行業(yè)配置：兩大行業(yè)被顯著增持

張憶東在研報(bào)中指出，當(dāng)前，公募基金最青睞的三大行業(yè)分別是資訊科技業(yè)、非必需性消費(fèi)業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)。上述三個(gè)行業(yè)的基金重倉(cāng)持股市值分別達(dá)到1095.4億元、904.5億元和478.1億元，占基金重倉(cāng)股持股總市值的比例分別為32.1%、26.5%和14.0%。

不過(guò)，公募基金對(duì)不同行業(yè)的態(tài)度在今年二季度發(fā)生了變化——公募基金顯著增持了醫(yī)療保健業(yè)、金融業(yè)，而減持了資訊科技業(yè)、非必需性消費(fèi)。

截至二季度末，基金行業(yè)配置比例環(huán)比抬升最明顯的是醫(yī)療保健業(yè)、金融業(yè)，持股市值占比環(huán)比分別抬升5.8個(gè)百分點(diǎn)、2.4個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比減少最明顯的有資訊科技業(yè)、非必需性消費(fèi)，持股市值占比環(huán)比分別減少4.1個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn)。

基金重倉(cāng)股：兩大港股被重點(diǎn)增持

再看公募基金對(duì)港股的重倉(cāng)股。截至二季度末，基金重倉(cāng)的前十大港股分別為騰訊控股、阿里巴巴、小米集團(tuán)、中芯國(guó)際、泡泡瑪特、信達(dá)生物、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海洋石油、美團(tuán)、三生制藥。

具體來(lái)看，增持最明顯的是泡泡瑪特、信達(dá)生物，截至二季度末，基金對(duì)上述兩家公司的持倉(cāng)市值分別達(dá)到156.3億元和118.7億元。

今年以來(lái)，信達(dá)生物累計(jì)漲幅超過(guò)160%，泡泡瑪特累計(jì)漲幅超過(guò)2.5%。

此外，三生制藥、建設(shè)銀行、金蝶國(guó)際、京東健康、老鋪黃金也被增持，且重新進(jìn)入公募基金前二十大重倉(cāng)股。而小鵬汽車、吉利汽車、紫金礦業(yè)、長(zhǎng)城汽車、巨子生物則從前二十大重倉(cāng)股中消失。

從減持情況看，騰訊、阿里兩家公司被減持較為明顯，這也是資訊科技業(yè)和非必需性消費(fèi)業(yè)在二季度被公募基金減持的主要原因。

港股已成公募基金業(yè)績(jī)“勝負(fù)手”

隨著公募基金，尤其是主動(dòng)型基金對(duì)港股投資占比不斷提高，港股市場(chǎng)也逐漸成為今年公募基金業(yè)績(jī)排名的“勝負(fù)手”。

截至8月13日，全市場(chǎng)主動(dòng)型基金年內(nèi)業(yè)績(jī)排名前20的產(chǎn)品，年內(nèi)收益普遍超過(guò)70%。而這些產(chǎn)品，多數(shù)都是2018年之后成立的，這也意味著這些產(chǎn)品在基金合同中，多數(shù)都將港股設(shè)置在投資范圍中。

再看業(yè)績(jī)領(lǐng)先的這些產(chǎn)品，它們的港股配置比例都不低。就混合型基金來(lái)看，年內(nèi)收益領(lǐng)先的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，前十大重倉(cāng)股中有5只港股醫(yī)藥股，分別為三生制藥、信達(dá)生物、石藥集團(tuán)、諾誠(chéng)健華和科倫博泰生物，合計(jì)持倉(cāng)占比超過(guò)40%。當(dāng)前業(yè)績(jī)排名第三的同泰產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合，重點(diǎn)布局港股機(jī)器人板塊，前十大重倉(cāng)股有7只港股，包括地平線機(jī)器人、優(yōu)必選等。此外，還有大量布局港股創(chuàng)新藥板塊的混合型基金，今年以來(lái)的業(yè)績(jī)都處于業(yè)績(jī)領(lǐng)先地位。

相對(duì)而言，單純布局A股市場(chǎng)、業(yè)績(jī)還能保持領(lǐng)先的，只有部分“押注”光模塊龍頭的產(chǎn)品了。比如永贏科技智選，今年以來(lái)的收益接近120%，目前排在混合型產(chǎn)品第二。該產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股悉數(shù)為A股，包括新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、勝宏科技等牛股。

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