每經記者｜宋美璐    每經編輯｜張海妮    

近日，被譽為“北交所重組膠原蛋白第一股”的錦波生物（BJ832982，股價297.75元，市值342.61億元）交出了2025年上半年的“成績單”：公司實現(xiàn)營收8.59億元，凈利潤為3.92億元，均錄得兩位數(shù)增長。但《每日經濟新聞》記者注意到，公司毛利率為90.68%，較上年同期（91.58%）略有下降。

圖片來源：財報截圖

今年以來，膠原蛋白賽道持續(xù)升溫——從巨子生物（HK02367）與華熙生物（SH688363）的輿論交鋒，到各家企業(yè)爭奪稀缺的“三類醫(yī)療器械注冊證”，再到前首富鐘睒睒豪擲34億元入股錦波生物??

在核心醫(yī)療器械業(yè)務增速放緩的背景下，錦波生物的功能性護膚業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)，收入同比增長152.39%。旗下ProtYouth品牌單支售價近200元，憑借技術與先發(fā)優(yōu)勢建立的“護城河”，使其功能性護膚業(yè)務實現(xiàn)1.21億元營收，相關復合成分產品和單一成分產品的毛利率分別為66.73%和92.57%。

膠原蛋白產品價格近200元/支，高價策略背后是出于怎樣的考慮？鐘睒睒的入股又對錦波生物帶來哪些影響？8月15日，《每日經濟新聞》記者就上述問題向錦波生物發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿暫未獲回復。

功能性護膚品業(yè)務爆發(fā)：自有品牌膠原蛋白單支售價近200元

財報顯示，今年上半年錦波生物營業(yè)收入同比增長42.43%，歸母凈利潤同比增長26.65%。不過，這一增速較前兩年明顯放緩。2023年上半年、2024年上半年，公司營業(yè)收入增速分別為105.15%和90.59%，同期歸母凈利潤增速則分別高達177.66%和182.88%。

錦波生物表示，增速放緩的主要原因來自公司占比超過八成的核心業(yè)務——醫(yī)療器械，2025年上半年該板塊的收入同比增長33.41%，遠低于2024年同期的91.84%。同時，功能性護膚業(yè)務則迎來爆發(fā)式增長，收入同比大增152.39%（上年同期增長53.94%），成為業(yè)績新引擎。

財報稱，功能性護膚品的增長主要系“重源”“ProtYouth®”等公司自有品牌收入的增長。錦波生物將該業(yè)務進一步細分為單一成分功能性護膚品和復合成分功能性護膚品，兩者表現(xiàn)差異明顯：復合成分類產品營收占比約84%，但毛利率僅為66.73%，顯著低于單一成分產品（毛利率92.57%）。

記者在ProtYouth天貓旗艦店看到，單一成分代表產品——奢寵雙膠原蛋白（30支裝）售價高達5789元，折算下來單支為193元。

圖片來源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

在該產品的詳情頁，記者看到了落款日期為2024年11月12日的限購聲明：“XVII型膠原蛋白分子產量有限，將于2025年4月實施限購，僅對持有實名制奢寵卡的客戶開放。”

圖片來源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

不過，客服向記者表示，目前仍然可以正常購買，后期沒有購買過奢寵正裝的會被限購。

ProtYouth旗艦店顯示，其膠原蛋白次拋產品單支售價40~200元。相比之下，市場上其他膠原蛋白次拋產品，如巨子生物核心品牌“可復美”膠原棒、華熙生物的“潤百顏”膠原元氣彈，單支價格多在10元左右。

錦波生物ProtYouth定位高奢，能夠在同類產品中賣出遠高于行業(yè)均價的價格，得益于其在技術研發(fā)上的壁壘及高濃度原料的應用。

作為典型的研發(fā)驅動型生物材料企業(yè)，錦波生物今年上半年的研發(fā)費用同比增長85.43%，財報解釋主要系公司與北京大學醫(yī)學部等高校和科研院所深度合作，合作研究費用及臨床試驗費用增加所致。

獨攬膠原蛋白“械三證”，巨子生物等相關企業(yè)加速申報

伴隨著國內美妝護膚市場進入科技研發(fā)時代，消費者對護膚產品的安全、成分等愈發(fā)關注。今年以來，膠原蛋白市場熱度持續(xù)攀升。5月，巨子生物和華熙生物兩大巨頭掀起了一場“膠原蛋白大戰(zhàn)”，雙方圍繞產品“可復美”膠原棒是否含有重組膠原蛋白展開爭論。

近年來，國產功效型護膚品牌快速崛起。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國重組膠原蛋白產品市場未來將以44.93%的年復合增長率增長，到2025年將達到585.7億元。2030年，中國重組膠原蛋白產品市場規(guī)模將達到2193.8億元。

這一賽道也吸引了資本的目光。今年6月，前首富鐘睒睒通過旗下養(yǎng)生堂和杭州久視，以定增和協(xié)議轉讓方式合計投資34億元入股錦波生物，使其再度成為行業(yè)焦點。

在膠原蛋白領域，錦波生物有著自己的核心競爭優(yōu)勢。據(jù)國家藥監(jiān)局信息，目前已注冊、獲批的重組膠原蛋白產品多數(shù)屬于“械二”類醫(yī)療器械，主要用于醫(yī)美術后促進創(chuàng)面愈合的敷料、敷貼、凝膠等產品。而注射用膠原蛋白填充劑則歸類為監(jiān)管最嚴格的“械三”類醫(yī)療器械，受制于技術門檻高、法規(guī)標準嚴格及審批流程復雜，其在市場極為稀缺。

早在2021年6月，錦波生物自主研發(fā)的三類醫(yī)療器械“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維（薇旖美）”獲國家藥品監(jiān)督管理局批準上市，成為當時我國唯一一款獲批的重組人源化膠原蛋白注射劑。截至目前，該“械三證”的核心產品“薇旖美”的銷量已經突破200萬支。

今年4月，公司再獲國家藥監(jiān)局批準，新增“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”注冊證。至此，我國僅有的三張重組人源化膠原蛋白三類醫(yī)療器械注冊證均歸錦波生物所有。

不過，相關企業(yè)已經在布局追趕，巨子生物、創(chuàng)健醫(yī)療、華熙生物、敷爾佳（SZ301371）等已申請重組膠原蛋白三類醫(yī)療器械產品，巨子生物曾在招股書中公布了4款重組膠原蛋白三類器械產品，包括液體制劑、固體制劑和凝膠，按整體規(guī)劃，公司將在2024至2025年獲得三類器械注冊證。

隨著功能性護膚業(yè)務的爆發(fā)以及在重組膠原蛋白“械三”領域的領先布局，錦波生物在高端護膚與醫(yī)療器械雙賽道上形成了差異化優(yōu)勢。但面對巨子生物、華熙生物等競爭者的加速追趕，以及市場監(jiān)管與消費者需求的不斷變化，這一優(yōu)勢能否延續(xù)仍有待市場檢驗。

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