每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

上周，債券市場依然延續(xù)調(diào)整，疊加A股表現(xiàn)強勁，市場風險偏好仍在提升當中。

有意思的是，債基卻頻頻出現(xiàn)恢復大額申購的現(xiàn)象。

盡管從官方的表態(tài)來看，這是為了滿足投資者需求，但也有分析指出，這是為了應對股市現(xiàn)階段可能出現(xiàn)回調(diào)的避險需求。而從基金的收益率來看，依然沒有到重點配置債券資產(chǎn)的時候。

股市仍在高歌，債基卻頻頻恢復大額申購

在滬指站穩(wěn)3800點的背景下，上周（8月18日至24日）不少債基卻準備“開門迎客”了，頻頻恢復大額申購。

首先需要指出的是，債基是投資界的一類固收理財工具，因為其收益較低，所以穩(wěn)健的同時，兼顧著資金的安全保障。但是，在市場風偏逐漸提高的當下，這樣的避險需求似乎并不是主流策略。

8月23日，長盛基金發(fā)布公告稱，長盛盛逸9個月債券將從8月25日開始，恢復大額申購，原因是為了滿足投資者需求。無獨有偶，平安惠嘉純債債券也在8月23日公告稱，將從8月25日起，恢復個人投資者申購。

類似的恢復申購，以及恢復大額申購的債基公告，在上周頻頻出現(xiàn)，尤其是后半周較多。盡管從官方的表態(tài)來看，恢復申購是為滿足投資者需求，但也有分析認為，主要是應對部分投資者的避險需求。

有分析指出，A股雖然再創(chuàng)階段性新高，但也有投資者擔心市場成交不足，增量資金有限，獲利盤有兌現(xiàn)的需求。然而，8月25日的市場行情又一次讓“空方”的預期落空了。

8月25日，A股再現(xiàn)強勢走勢，滬指報收于3883.56點，當日上漲1.51%。深證成指漲2.26%，創(chuàng)業(yè)板指漲了3.00%，全市場成交額放量至3.18萬億元；各大行業(yè)指數(shù)也紛紛上漲。

諾安基金分析指出，在內(nèi)需緩慢修復疊加流動性整體偏充裕背景下，債市尚無趨勢性走熊的基礎，但邊際上，商品、股票等風險資產(chǎn)趨勢依然較強，疊加資金行為如公募基金仍有凈賣出形成負反饋擾動等可能，債市偏空因素依然較多。

純債基金周收益均值告負，債市困局難破

上周，純債型基金表現(xiàn)不佳，周度業(yè)績均值全部告負。Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金的周度平均業(yè)績?yōu)?0.13%，短期純債基金的周度平均業(yè)績?yōu)?0.04%。而這樣的單周業(yè)績均值告負的情況在近期已經(jīng)多次出現(xiàn)。

諾安基金分析指出，考慮到貨幣政策繼續(xù)寬松落地仍需等待，較低的收益率水平也約束下行空間，短期債市預計震蕩偏弱為主。

那么，到底是資金面的情況發(fā)生變化，還是其他？記者注意到，上周有7118億元逆回購到期。周一至周五，央行分別開展了2665億元、5803億元、6160億元、2530億元和3612億元逆回購投放操作。

其中，逆回購累計凈投放13652億元，疊加國庫現(xiàn)金定存到期2200億元，以及國庫現(xiàn)金定存投放1200億元，央行全周合計凈投放12652億元。資金面整體上由緊轉(zhuǎn)松，資金價格先上行再下行。

因此，資金面其實也較為寬松，所以，債市短期內(nèi)震蕩的格局依然被權(quán)益市場的向好所影響。長城基金的分析指出，往后看，9月后美聯(lián)儲降息預期或繼續(xù)升溫，但降息路徑還難言一帆風順，降息預期或有反復。主要原因在于通脹方面存在不確定性，市場利率下行，對通脹的限制性下降，又導致通脹上行，反過來限制降息預期。

對于后市的投資策略，民生證券研報分析指出，短期利率調(diào)整后存在修復空間，但整體趨勢仍偏弱。因此，需要關(guān)注央行流動性投放對債市的支撐作用。建議采用啞鈴型結(jié)構(gòu)，兼顧短端票息收益與長端高流動性個券的配置價值。在擇券過程中，需要關(guān)注流動性、存續(xù)規(guī)模、持有收益及IRR等因素的重要性。