每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜董興生    

深陷困境的造紙巨頭ST晨鳴（證券簡稱“晨鳴紙業(yè)”000488.SZ，股價(jià)2.21元，市值65.01億元）迎來一絲曙光。

9月15日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，在與國海證券、民生加銀基金等機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場交流中，ST晨鳴方面透露，在地方政府與金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)力支持下，其五大生產(chǎn)基地中的壽光基地已全面復(fù)工，黃岡基地、江西基地二廠也維持正常生產(chǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，復(fù)工復(fù)產(chǎn)為公司“自救”注入了關(guān)鍵的流動(dòng)性。然而，“破冰”背后，ST晨鳴的復(fù)蘇之路依舊布滿荊棘。

在ST晨鳴的五大基地中，江西基地一廠、吉林基地、湛江基地目前仍處于停機(jī)檢修狀態(tài)。更嚴(yán)峻的是，公司頭頂?shù)腟T“帽子”仍未有明確的摘除時(shí)間表，其背后是部分基地停產(chǎn)、非標(biāo)審計(jì)意見等一系列棘手問題。

而在外部，整個(gè)造紙行業(yè)近年來新增產(chǎn)能集中釋放，終端需求卻顯疲軟，供需矛盾日益凸顯。面對(duì)內(nèi)外交困的局面，ST晨鳴能否借助此輪復(fù)工的契機(jī)，成功穿越周期，仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

ST“帽子”難摘，債務(wù)與產(chǎn)能雙重承壓

對(duì)ST晨鳴而言，獲得寶貴的喘息之機(jī)并不意味著高枕無憂。公司當(dāng)前面臨的最直觀困境，便是股票簡稱前的“ST”標(biāo)識(shí)，以及背后反映出的嚴(yán)峻經(jīng)營難題與沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)。

根據(jù)ST晨鳴相關(guān)負(fù)責(zé)人在投資者關(guān)系活動(dòng)上的回復(fù)，公司股票之所以被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，主要源于兩大因素：其一，公司旗下部分生產(chǎn)基地陷入停工停產(chǎn)；其二，公司2023年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告及內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告均被出具“非標(biāo)”意見。

當(dāng)被問及何時(shí)能“摘帽”時(shí)，ST晨鳴方面稱，“待上述導(dǎo)致公司被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的因素消除后，公司將按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)向深交所申請(qǐng)撤銷其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。

這也意味著，只要還有生產(chǎn)基地未恢復(fù)正常運(yùn)營，或內(nèi)部控制問題未能得到解決，ST晨鳴的“帽子”就難以摘除。

與“戴帽”問題構(gòu)成一體兩面的，是公司的債務(wù)難題。為了化解債務(wù)危機(jī)，ST晨鳴正在從四個(gè)層面展開自救：一是在債委會(huì)推動(dòng)下，絕大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)已同意展期、降息，目前已降低財(cái)務(wù)費(fèi)用約7億元，下一步將繼續(xù)與非金融機(jī)構(gòu)洽談?wù)蛊凇⒔迪?，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是加快處置非主業(yè)資產(chǎn)，回籠資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性；三是加大應(yīng)收款項(xiàng)清收力度；四是依托復(fù)工復(fù)產(chǎn)后經(jīng)營性凈現(xiàn)金流，持續(xù)壓縮債務(wù)規(guī)模。

不過，ST晨鳴債務(wù)問題的解決最終依賴經(jīng)營全面恢復(fù)，而產(chǎn)能閑置正是當(dāng)前最大的掣肘。

在回復(fù)投資者問題時(shí)，ST晨鳴方面表示：公司有壽光、湛江、黃岡、江西和吉林五大生產(chǎn)基地，目前壽光基地已全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，黃岡基地、江西基地二廠正常生產(chǎn)。

值得注意的是，江西基地一廠、吉林基地以及重要的湛江基地，仍然處于停機(jī)檢修狀態(tài)。公司雖表示“爭取盡快恢復(fù)生產(chǎn)”，但未給出明確的時(shí)間表。

對(duì)于是否考慮減少白卡紙產(chǎn)能的提問，ST晨鳴方面稱，公司目前共有三條白卡紙產(chǎn)線，江西二廠主要生產(chǎn)撲克卡，盈利穩(wěn)定；壽光四廠計(jì)劃生產(chǎn)高附加值的銅版卡、游戲卡、食品卡等，進(jìn)一步提高盈利能力；湛江四廠待復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，主要通過降低自制漿成本、提高生產(chǎn)效率等措施壓降成本，提升盈利空間。

供需矛盾凸顯，政策驅(qū)動(dòng)或成破局關(guān)鍵

除了自身面臨的困境，ST晨鳴還必須應(yīng)對(duì)整個(gè)造紙行業(yè)共同的挑戰(zhàn)。近年來，行業(yè)性的產(chǎn)能過剩與需求不振，使得造紙行業(yè)市場競爭日趨白熱化。

在與投資者交流時(shí)，ST晨鳴方面坦言，近年來造紙行業(yè)新增產(chǎn)能的集中投放，與終端需求的支撐減弱形成了鮮明對(duì)比，導(dǎo)致市場供需矛盾異常凸顯。

記者注意到，這不是ST晨鳴一家企業(yè)面臨的問題，而是全行業(yè)共同的痛點(diǎn)。

在2025年半年報(bào)中，ST晨鳴提到，2025年上半年，我國造紙行業(yè)新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，供應(yīng)量持續(xù)增加，供需結(jié)構(gòu)性失衡態(tài)勢延續(xù)，文化紙、白卡紙等機(jī)制紙產(chǎn)品市場價(jià)格跌勢明顯。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，2025年1—6月，全國規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)的營業(yè)收入同比下降2.3%，而利潤總額更是大幅下滑21.4%。對(duì)ST晨鳴這樣的企業(yè)而言，即便能夠全面復(fù)產(chǎn)，也必須直面市場價(jià)格戰(zhàn)和盈利空間被嚴(yán)重?cái)D壓的現(xiàn)實(shí)。

不過，ST晨鳴管理層對(duì)行業(yè)的中長期發(fā)展依然保持謹(jǐn)慎樂觀。ST晨鳴方面認(rèn)為，中長期來看，在“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)深入推進(jìn)和“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力的雙重驅(qū)動(dòng)下，疊加國內(nèi)大循環(huán)體系不斷完善和內(nèi)需市場逐步回暖，造紙行業(yè)景氣度有望提升。

值得注意的是，發(fā)展綠色紙業(yè)已成為行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略方向。2025年5月開始實(shí)施的新國標(biāo)（《制漿造紙單位產(chǎn)品能源消耗限額》）強(qiáng)化了對(duì)各紙種的能耗限制，這將顯著增加落后產(chǎn)能的環(huán)保成本，從而加速高耗能、低效率設(shè)備的淘汰出清。同時(shí)，中央層面明確提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭”，這被市場解讀為對(duì)行業(yè)“內(nèi)卷”亂象的糾偏信號(hào)。

ST晨鳴方面認(rèn)為，在政策引導(dǎo)和市場機(jī)制的共同作用下，造紙行業(yè)的落后產(chǎn)能將加速出清，供給側(cè)將迎來深度調(diào)整，市場集中度有望進(jìn)一步提升。

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