每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

上周，美聯(lián)儲9月會議降息25個基點，為去年12月以來首次降息；A股市場沖高回落。

受此影響，公募FOF的回撤較為明顯，多只產(chǎn)品單周回撤超1%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，美聯(lián)儲年內(nèi)再降息2次的概率提升，降低了現(xiàn)金回報的吸引力，而長久期國債的資本利得機(jī)會或浮現(xiàn)，建議關(guān)注股債多元機(jī)會。

A股回調(diào)，多只公募FOF單周回撤超1%

上周（9月15日至21日），A股市場沖高回落，在市場快速上漲后遇到階段性上行阻力，后續(xù)大概率回歸慢牛演繹。寬基指數(shù)方面，上證指數(shù)下跌1.30%，深證成指上漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.34%。

美東時間9月17日，美聯(lián)儲9月會議降息25個基點，是自去年12月以來首次降息，最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要上調(diào)2025-2027年經(jīng)濟(jì)增長，最新的利率點陣圖則暗示年內(nèi)或仍有兩次降息可能。

受此影響，公募FOF單周回撤明顯，許多產(chǎn)品的回撤超1%。股票型FOF當(dāng)中，國泰行業(yè)輪動A單周跌幅超過3%，混合型FOF中的前海開源裕源跌幅超過2.59%，養(yǎng)老目標(biāo)FOF當(dāng)中的國泰民安養(yǎng)老2040三年A跌幅超過1.12%。

在業(yè)績表現(xiàn)出色的基金方面，華夏優(yōu)選配置A上周收益率錄得0.18%，是股票型FOF中業(yè)績最好的一只；財通資管博宏積極6個月持有A上周收益率錄得2.25%，是混合型FOF中業(yè)績最好的一只；養(yǎng)老目標(biāo)FOF中業(yè)績最好的是工銀養(yǎng)老2050五年持有A，單周業(yè)績錄得2.76%。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，對于投資者而言，美聯(lián)儲年內(nèi)再降息2次的概率提升，降低了現(xiàn)金回報的吸引力，而長久期國債的資本利得機(jī)會或浮現(xiàn)?；诿涝赡芾^續(xù)走弱，非美市場和黃金可能持續(xù)保持韌性，而從估值吸引力、盈利趨勢和市場動能來看， A股、港股及日股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得繼續(xù)關(guān)注。但基于整體風(fēng)險回報的平衡，投資者宜在優(yōu)質(zhì)債券、價格合理的股票、跨市場資產(chǎn)和另類資產(chǎn)中保持多元化。

天風(fēng)證券研報分析指出，后續(xù)債市更有可能繼續(xù)沿著區(qū)間震蕩的狀態(tài)演繹，多空博弈或仍是主旋律。前文提及，當(dāng)前債市難以走出獨立行情的原因在于缺乏新的敘事邏輯，以及配置盤的持續(xù)缺位，但即便出現(xiàn)增量政策加碼或是國債買賣落地，預(yù)計對當(dāng)前格局的影響或相對有限。

海外權(quán)益市場上漲，QDII-FOF能否迎來機(jī)遇？

上周，海內(nèi)外權(quán)益市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，QDII基金漲幅領(lǐng)先，商品基金受黃金回調(diào)影響微跌，基金市場新成立產(chǎn)品以權(quán)益和被動指數(shù)型為主，整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

QDII-FOF（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者-FOF）是中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的公募基金，通過QDII機(jī)制投資境外市場，主要投資海外基金（如美股、港股等），實現(xiàn)全球化資產(chǎn)配置。未來，此類基金能否迎來投資機(jī)遇值得關(guān)注。

有分析指出，這類型基金通過投資海外基金，可分散風(fēng)險并捕捉不同市場機(jī)會。此外，通過精選優(yōu)質(zhì)海外基金構(gòu)建組合，降低單一市場波動風(fēng)險。在合規(guī)要求方面，需通過QDII機(jī)制操作，需遵守中國證監(jiān)會的跨境投資監(jiān)管規(guī)定。

據(jù)國金證券的研報統(tǒng)計，截至2025年中報，QDII基金總數(shù)量307只（幣種及份額合并計算），總規(guī)模約6782.72億元人民幣，再創(chuàng)歷史新高。因外匯額度發(fā)放有限，規(guī)模增速放緩，環(huán)比2024年報增長率11.3%。

其中，規(guī)模較大的是港股3043億、美股2272億，合計占比78%。2025上半年港股QDII規(guī)模增加322億為最高；其次為美股QDII規(guī)模擴(kuò)張202億，在一季度縮水而二季度隨市場反彈增加；債券QDII增加68億、占比升至7%；而泛東南亞QDII的規(guī)?？s水最多，下降11億、占比降至0.4%。

此外，今年上半年QDII申贖凈額-246億份，因港股QDII中有少量互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)療保健ETF出現(xiàn)大額贖回，可見部分資金對港股獲利了結(jié)。QDII持有人結(jié)構(gòu)以個人為主，不過機(jī)構(gòu)投資者占比均值升至26%。因此，未來FOF基金投資相關(guān)QDII基金的空間和參考范圍依然較大，對相關(guān)FOF的資產(chǎn)配置提供了更多的可能。