每經(jīng)編輯｜畢陸名    

繼Labubu之后，泡泡瑪特星星人系列再次引發(fā)搶購潮。

計劃于9月29日晚上10點上架的“星星人美味時刻系列盲盒”還未正式發(fā)售，在二手電商平臺上，該系列包括隱藏款在內的所有產品已有商家掛出鏈接，且已有不少買家出手預訂。

正式開售后，兩款星星人系列產品均為秒空。開售十分鐘后，天貓頁面信息顯示，小餅干毛絨掛件有超36萬人加購，但首批天貓官方旗艦店放貨僅2萬+件，手辦盲盒玩具擺件顯示已售3萬+。

此前，迷你版LABUBU開售當晚顯示已售30萬+件。

相比發(fā)售價格，二手平臺上原價69元的手辦產品最高漲至119元，系列產品內原價59元的毛絨掛件則更受歡迎，隱藏款“小熊餅干”最高成交價從59元上漲至689元，溢價率近10倍，是近期溢價最高的產品；單個隨機盲盒成交價從59元上漲至182元，整盒成交價從354元上漲至769元，溢價率均超2倍，溢價幅度與此前爆火的迷你版Labubu(心底密碼系列)不相上下。

此前，市場認為泡泡瑪特過度依賴Labubu系列，擔憂公司會出現(xiàn)熱門IP的斷代。根據(jù)泡泡瑪特2025年上半年財報，Labubu所屬的藝術家IP THE MONSTERS收入達到48.14億元，泡泡瑪特同期實現(xiàn)營收138.76億元，Labubu IP收入占總收入的比重為34.7%。

伴隨著Labubu的爆火和熱度逐漸退潮，誰來做泡泡瑪特的下一代“頂流”備受市場關注。Labubu迷你版曾是泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧看好的超級爆款，但發(fā)售后，Labubu迷你版遭遇了二手價速降?！半y搶”的星星人能否持續(xù)維持熱度對泡泡瑪特來說是下一個考驗，Labubu之后，泡泡瑪特需要新面孔了。

星星人的推出或許有潛質改變依賴Labubu的現(xiàn)象。自2024年8月簽約上線后，當年收入就已破億；2025年上半年更是營收3.9億元，成為泡泡瑪特增長最快的新銳IP之一，此前8月“好夢氣象局系列”發(fā)售時曾致平臺短暫崩潰。

摩根士丹利研究報告指出，盡管市場近期對泡泡瑪特的情緒轉趨謹慎，并將提高供應視為負面因素，但該行持相反看法。參照寶可夢的經(jīng)驗，摩根士丹利認為增加產能有助于解決炒賣問題并擴大客戶基礎，從而推動需求持續(xù)增長。該行相信泡泡瑪特憑借其差異化的商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢，能夠抓住日益增長的消費需求。

在催化劑方面，報告提到即將到來的多個消費旺季（國慶、萬圣節(jié)、感恩節(jié)、圣誕節(jié)）。由于熱門產品庫存充足、新品推出以及門店擴張，摩根士丹利預計泡泡瑪特的銷售勢頭將持續(xù)，并扭轉市場悲觀情緒。該行預測第三季度銷售額將同比增長超過180%。

摩根士丹利維持泡泡瑪特382港元的目標價和“增持”評級，并將其列為行業(yè)首選。報告還預測了泡泡瑪特2025年至2027年的每股經(jīng)調整盈利，并估計其在全球IP產品市場的份額為5.7%。

截至9月30日發(fā)稿，泡泡瑪特(09992.HK)報收261.6港元/股，總市值3513億港元，近一個月內跌幅達19.3%。

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