每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜陳星    

10月7日，國家外匯管理局披露，截至2025年9月末，我國外匯儲備規(guī)模為33387億美元，較8月末上升165億美元，升幅為0.5%。

對此，民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬解讀，9月份，受就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟影響，美聯(lián)儲如期降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.00%~4.25%，全球資產(chǎn)價格整體上漲，美元則低位震蕩。受資產(chǎn)價格變化與匯率波動綜合影響，9月末外儲環(huán)比上漲165億美元。

進一步看，9月末外匯儲備已創(chuàng)2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1363億美元。

此外，最新數(shù)據(jù)顯示，9月末黃金儲備為7406萬盎司，官方黃金儲備已連續(xù)11個月增加。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，近期央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是特朗普政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構角度增持黃金的需求上升。

今年以來外儲規(guī)模上升1363億美元

國家外管局解讀，2025年9月，受主要經(jīng)濟體宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、貨幣政策及預期等因素影響，美元指數(shù)小幅震蕩，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

截至2025年9月末，我國外匯儲備規(guī)模為33387億美元

對于9月末外儲規(guī)模出現(xiàn)一定幅度上升，王青分析，主要受全球金融資產(chǎn)價格上漲帶動。其中，受美聯(lián)儲重啟降息等帶動，9月全球主要股指普遍上行，美債收益率走低，美債價格上揚。這些都會帶動我國外儲投資的金融資產(chǎn)估值增加。

不過，王青指出，受前期美元震動幅度巨大、對美聯(lián)儲降息等利空因素充分消化，以及未來美元降息路徑較為溫和等影響，與8月末相比，9月末美元指數(shù)僅下跌0.03%，基本保持不變。這意味著此前因美元大幅貶值、帶動我國外儲中非美元資產(chǎn)估值上升的影響在9月顯著消退，是當月外儲規(guī)模升幅較上月收窄的一個原因。

拉長時間線看，9月末我國外儲規(guī)模已連續(xù)兩個月升至3.3萬億美元之上，創(chuàng)2015年12月以來最高，較上年末也大幅增加1363億美元。

從匯率角度，溫彬分析，9月份，美元指數(shù)收平于月初的97.8，前期市場對美聯(lián)儲降息已有充分定價，美元階段性下跌壓力基本釋放。非美貨幣相對疲弱對美元亦有支撐，日元、英鎊兌美元分別下跌1.1%、0.5%。資產(chǎn)價格方面，以美元標價的已對沖全球債券指數(shù)上漲0.7%，美股延續(xù)強勢上漲，9月份美國標普500指數(shù)上漲3.5%。美聯(lián)儲降息向全球釋放流動性，主要經(jīng)濟體股市保持高景氣，日經(jīng)指數(shù)上漲5.4%，歐洲斯托克指數(shù)上漲1.2%，股債雙強對外儲形成支撐。

專家：未來央行增持黃金仍是大方向

展望后市，王青分析，考慮到當前外儲規(guī)模已處于3.3萬億美元以上的偏高水平，且當月央行增持黃金規(guī)模有限，不排除9月央行實施一定規(guī)模的外匯凈賣出的可能——這能夠?qū)⑼鈨σ?guī)?？刂圃谶m度水平。

王青按不同標準測算指出，當前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模都處于適度充裕水平。綜合考慮各方面因素，未來外儲規(guī)模有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

溫彬判斷，特朗普政府“對等關稅”政策基本落地，多數(shù)經(jīng)濟體稅率低于4月份最初設定的水平，中美貿(mào)易談判亦穩(wěn)步推進，國際貿(mào)易環(huán)境的不確定性有所收斂，疊加我國貿(mào)易伙伴多元化、出口商品結(jié)構優(yōu)化，出口繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動的基本盤作用。我國穩(wěn)步擴大金融市場開放，拓寬跨境投融資渠道，人民幣多元化資產(chǎn)配置功能凸顯，境內(nèi)證券市場對外資吸引力有望繼續(xù)增強。我國經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

黃金儲備方面，2025年9月末官方黃金儲備連續(xù)第11個月增加，但增量連續(xù)第7個月處于低位，王青表示符合市場預期。

9月末黃金儲備為7406萬盎司，連續(xù)11個月增加

王青分析，9月美聯(lián)儲恢復降息，美國政府持續(xù)對美聯(lián)儲貨幣政策獨立性施加壓力，加之國際地緣政治風險居高不下，帶動當月國際金價漲幅明顯擴大。由此，9月央行增持黃金規(guī)模降至2024年11月恢復增持以來的最低水平。近期央行繼續(xù)增持黃金，主要原因是特朗普政府上臺后，全球政治、經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構角度增持黃金的需求上升。

王青進一步分析，事實上，近期央行在國際金價大幅上漲、屢創(chuàng)歷史新高過程中持續(xù)小幅增持黃金，釋放了優(yōu)化外匯儲備的清晰信號。背后是截至2025年9月末，我國官方國際儲備資產(chǎn)（主要由外匯儲備和黃金儲備構成）中黃金的占比為7.7%，明顯低于15%左右的全球平均水平。

從優(yōu)化國際儲備結(jié)構角度出發(fā)，王青認為，未來需要持續(xù)增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。這樣來看，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構，穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化，以及應對當前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來央行增持黃金仍是大方向。

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