節(jié)前A股高位震蕩，結(jié)構(gòu)分化。近20個(gè)交易日上證綜指微漲0.64%，但雙創(chuàng)強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指上漲12.74%，科創(chuàng)綜指上漲8.39%，風(fēng)格層面，大盤(pán)成長(zhǎng)較為占優(yōu)。板塊層面，科技-反內(nèi)卷雙主線交錯(cuò)演進(jìn)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈漲幅居前，半導(dǎo)體設(shè)備、科創(chuàng)芯片、芯片表現(xiàn)亮眼；新能源車、光伏漲幅居前，反內(nèi)卷下企業(yè)盈利有望修復(fù)。

展望節(jié)后，有觀點(diǎn)認(rèn)為：未有明顯政策發(fā)力的假設(shè)下，受流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，A/H股維持高位震蕩，以結(jié)構(gòu)性行情居多，主要集中在1）全球性的AI資本開(kāi)支浪潮；2）反內(nèi)卷帶動(dòng)的部分上游價(jià)格修復(fù)；3）以及美聯(lián)儲(chǔ)降息下出口鏈的修復(fù)等。目前我國(guó)處于高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型時(shí)期，供給側(cè)改革往往對(duì)GDP、信貸等總量指標(biāo)產(chǎn)生壓力，因此行情仍然集中在具有景氣度的板塊，向順周期、消費(fèi)等品種的“高切低”行情或許還未到來(lái)。

國(guó)金證券指出，反內(nèi)卷等政策或引發(fā)部分企業(yè)利潤(rùn)的扭轉(zhuǎn)。7月各行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)后，包括光伏、鋰電、煤炭等重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格均呈現(xiàn)了一定上漲，價(jià)格的底部正在逐步呈現(xiàn)。相應(yīng)地，2025年1-8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但代表總量的營(yíng)收表現(xiàn)仍為平淡。我們認(rèn)為這是供給側(cè)政策下較為正常的結(jié)果，即價(jià)格抬升但產(chǎn)量承壓，在需求側(cè)沒(méi)有明顯改善的情況下，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)將會(huì)走入價(jià)格更高，但總產(chǎn)量更低的新?tīng)顟B(tài)。

類似地，代表經(jīng)濟(jì)總量的信貸類指標(biāo)也有較大壓力。中金指出，我國(guó)信用周期自去年9月修復(fù)以來(lái)，即將面臨高基數(shù)問(wèn)題，大概率走向震蕩或放緩。

來(lái)源：中金公司

盡管總量存在壓力，部分環(huán)節(jié)仍然存在亮點(diǎn)。除去先前提到的反內(nèi)卷重點(diǎn)板塊，一是海內(nèi)外AI投資仍然較強(qiáng)。美國(guó)頭部科技企業(yè)仍然上修2025年的資本開(kāi)支預(yù)期，國(guó)內(nèi)主要科技企業(yè)的預(yù)期增速也在持續(xù)上行，AI映射行情仍有望持續(xù)。其二則是美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息，帶動(dòng)海外需求復(fù)蘇預(yù)期，國(guó)金證券表示，制造業(yè)用電量增速抬升明顯，而歷史上這一指標(biāo)與出口相關(guān)性較高。

來(lái)源：中金公司

總結(jié)來(lái)看，國(guó)內(nèi)權(quán)益我們?nèi)越ㄗh抓住主線，參考景氣結(jié)構(gòu)布局，包括AI相關(guān)的芯片ETF（512760）、科創(chuàng)芯片ETF（589100）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516），反內(nèi)卷相關(guān)的光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）等等。此外，持續(xù)關(guān)注四季度政策表述，若有超預(yù)期政策刺激，則行情有望向順周期、消費(fèi)等低位擴(kuò)散。若不及預(yù)期，或關(guān)稅擾動(dòng)再起，防范風(fēng)險(xiǎn)偏好變化帶來(lái)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)或再向紅利等防御性板塊切換。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。