關稅沖突反復，疊加“十五五”規(guī)劃通過在即，在近期宏觀環(huán)境不確定性增強的背景下，市場關注煤炭高股息價值。從基本面來看，煤炭板塊供需格局優(yōu)化，或可把握四季度投資機遇。

全市場唯一煤炭ETF（515220）漲超2%，當前規(guī)模超135億元，感興趣的投資者或可借道煤炭ETF（515220）捕捉煤炭板塊機遇。

宏觀環(huán)境不確定性增強，關注煤炭高股息價值

關稅沖突反復，疊加“十五五”規(guī)劃通過在即，在近期宏觀環(huán)境不確定性增強的背景下，市場情緒有所回落。板塊輪動加快，投資者行為趨于謹慎。近期煤炭、銀行等行業(yè)領漲，紅利板塊繼續(xù)延續(xù)相對強勢。

中期去看，美國關稅新政落地對市場情緒構成一定沖擊，市場尋求穩(wěn)健性資產(chǎn)，煤炭高股息、現(xiàn)金奶牛的投資價值屬性值得關注。同時年內(nèi)國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。

從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡，頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征，值得關注。

國內(nèi)供給邊際收縮，把握煤炭板塊四季度投資機遇

當前動力煤和煉焦煤價格仍處于歷史低位，為反彈提供了空間。隨著供給端“查超產(chǎn)”政策推動產(chǎn)量收縮，以及需求端“金九銀十”旺季非電煤需求預期回暖，煤炭供需基本面有望持續(xù)改善，兩類煤種價格均具備向上彈性。其中，動力煤有長協(xié)機制修復和“煤和火電企業(yè)盈利均分”的邏輯支撐；而煉焦煤因市場化程度更高，對供需變化更敏感，可能展現(xiàn)出更大的價格彈性。

近期煤炭板塊也利好不斷，國家發(fā)改委與市場監(jiān)管總局發(fā)布《關于治理價格無序競爭維護良好市場價格秩序的公告》，明確了治理價格無序競爭的相關具體舉措，將通過規(guī)范經(jīng)營者定價行為、完善行業(yè)成本標桿、依法依規(guī)實施懲戒等措施，維護市場價格秩序，反內(nèi)卷行情催化再起。

山西證券表示，國內(nèi)供應繼續(xù)收縮，進口煤貢獻彈性。隨著反內(nèi)卷帶動政策轉(zhuǎn)向，國內(nèi)原煤產(chǎn)量收縮，盡管9月收縮延續(xù)緩和趨勢，但反內(nèi)卷相關政策落地后，產(chǎn)量相對受控。而國內(nèi)供應收縮帶動的煤價超預期上漲也拉動了煤炭進口需求，因此9月進口煤環(huán)比繼續(xù)提升。若后續(xù)煤價企穩(wěn)反彈，或?qū)⒗^續(xù)拉動進口煤需求。

在全球高度不確定以及國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟的預期下，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當前板塊持倉低位，基本面已到拐點右側(cè)，或已到布局時點。

關注全市場唯一煤炭ETF(515220)，規(guī)模超135億元

作為市場唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）規(guī)模超135億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至9月30日，跟蹤指數(shù)近12個月股息率超5.3%，在無風險利率下行的背景下配置價值凸顯?？煽紤]逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板塊投資機會。