每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜文多    

10月28日，光模塊龍頭劍橋科技（HK06166，SH603083）將在港交所正式掛牌，成為CPO（光電共封裝）概念首個(gè)“A+H股”上市公司。

72歲的創(chuàng)始人Gerald G Wong將攜管理團(tuán)隊(duì)敲響上市鑼聲，此次發(fā)行不僅吸引了霸菱、紅杉等16家全球頂級(jí)機(jī)構(gòu)組成基石陣容，更因較A股股價(jià)超40%的折價(jià)率而受到了市場(chǎng)關(guān)注。

圖片來源：劍橋科技公告截圖

16家投資機(jī)構(gòu)組成豪華基石陣容

劍橋科技兼具光模塊、有線寬帶及無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備研發(fā)能力，“深度綁定”全球主流電信運(yùn)營商、通信設(shè)備制造商及數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商。作為A股光模塊領(lǐng)域核心玩家，其2025年內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅超186%，僅次于同概念的新易盛（SZ300502）和中際旭創(chuàng)（SZ300308）。

劍橋科技成立于2006年，主要從事設(shè)計(jì)、開發(fā)和銷售連接及數(shù)據(jù)傳輸設(shè)備。公司主要通過銷售寬帶、無線、光模塊技術(shù)產(chǎn)品獲得收入。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，劍橋科技在2024年全球綜合光學(xué)與無線連接設(shè)備（OWCD）行業(yè)中，按銷售收入計(jì)排名第五，所占市場(chǎng)份額為4.1%。光模塊產(chǎn)品方面，劍橋科技的產(chǎn)品組合涵蓋100G、400G、800G及1.6T速率。劍橋科技是全球首批部署800G速率及1.6T速率光模塊產(chǎn)品的公司之一。

基于公司技術(shù)水平和市場(chǎng)地位，劍橋科技此次港股發(fā)行堪稱資本市場(chǎng)盛宴：全球發(fā)售6701萬股，發(fā)行價(jià)為68.88港元，國泰君安國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。最引人矚目的是其“全明星”投資者陣容——涵蓋霸菱、摩根士丹利等國際資管巨頭，HCEP（紅杉二級(jí)）等頂級(jí)私募，再加上泰康人壽、工銀理財(cái)?shù)却笈?，劍橋科技這次IPO共有16名基石投資者，他們合計(jì)投資2.90億美元，認(rèn)購股份占此次發(fā)行總數(shù)的48.89%。

圖片來源：劍橋科技H股招股書截圖

這種跨地域、跨類型的機(jī)構(gòu)認(rèn)可度，在科技股IPO中并不常見。

72歲創(chuàng)始人兩次創(chuàng)業(yè)：從寬帶設(shè)備商到光模塊龍頭

本周二，已經(jīng)72歲的劍橋科技創(chuàng)始人Gerald G Wong（中文名為黃鋼，以下簡(jiǎn)稱Wong）將在港交所敲下上市鑼。Wong于1953年出生，先后獲麻省理工學(xué)院電氣工程與計(jì)算機(jī)科學(xué)學(xué)士及碩士學(xué)位，曾在AT&T貝爾實(shí)驗(yàn)室、朗訊科技任職十多年。

2000年，Wong與伙伴共同創(chuàng)辦光橋科技，后于2005年在美國硅谷注冊(cè)成立CIG（Cambridge Industries Group），經(jīng)營電信寬帶接入業(yè)務(wù)。

劍橋科技創(chuàng)始人Wong（左三） 圖片來源：公司官網(wǎng)截圖

2006年3月，Wong進(jìn)行了第二次創(chuàng)業(yè)——CIG在上海設(shè)立全資子公司新嶠網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（上海）有限公司。2011年，新嶠網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（上海）有限公司更名為上海劍橋科技有限公司，并于2012年通過增資擴(kuò)股引入安豐和眾、上海盛萬等10家機(jī)構(gòu)投資者。同年7月，該公司整體變更為股份有限公司。2017年11月10日，劍橋科技在上交所主板上市。

2018年，劍橋科技收購MACOM公司的光模塊資產(chǎn)，開始進(jìn)軍光模塊。隨后的2019年，劍橋科技再收購Lumentum旗下資產(chǎn)，強(qiáng)化其硅光芯片設(shè)計(jì)能力。這兩次收購使其從傳統(tǒng)通信設(shè)備商轉(zhuǎn)型為光模塊領(lǐng)域重要參與者。

上述發(fā)展軌跡清晰地展現(xiàn)出公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑：2006年以GPON（千兆無源光網(wǎng)絡(luò)）設(shè)備切入通信市場(chǎng)積累現(xiàn)金流，2017年A股上市后，通過兩次關(guān)鍵收購?fù)瓿蓱?zhàn)略轉(zhuǎn)型。截至2024年末，劍橋科技高速光模塊業(yè)務(wù)收入在其總營收中占比已達(dá)13.5%。

募集資金重點(diǎn)布局1.6T等產(chǎn)品

公告顯示，此次劍橋科技H股發(fā)行擬融資44.8億港元，其中25%資金（11.2億港元）用于光模塊產(chǎn)品，包括800G/1.6T速率光模塊產(chǎn)品。

劍橋科技表示，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，由于全球?qū)Ω咚贁?shù)據(jù)傳輸?shù)男枨蟛粩嘣鲩L(zhǎng)，以及數(shù)據(jù)密集型應(yīng)用的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)光模塊行業(yè)將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全球光通信行業(yè)的銷售收入到2029年將達(dá)415億美元，自2024年起的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為18.5%。

具體而言，全球800G速率光模塊產(chǎn)品的收入在2020年至2024年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為188.1%，并且預(yù)計(jì)將保持快速增長(zhǎng)，在2024年至2029年為19.1%。

值得注意的是，預(yù)計(jì)全球1.6T速率光模塊產(chǎn)品的收入將在2024年至2029年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)期間復(fù)合年均增長(zhǎng)率為180.0%。

為了實(shí)現(xiàn)更多突破，劍橋科技擬將募集資金的約20%（8.96億港元）用于提升研發(fā)人才及技術(shù)水平。劍橋科技表示，持續(xù)的研發(fā)投入是維持技術(shù)與產(chǎn)品領(lǐng)先地位的關(guān)鍵。截至2022年末、2023年末、2024年末和2025年上半年末，公司的研發(fā)開支分別占總收入的7.1%、8.9%、8.8%及7.9%。此外，在過往業(yè)績(jī)記錄期間的累計(jì)研發(fā)投入超過14億元。

華鑫證券研報(bào)表示，公司目前研發(fā)和生產(chǎn)全面聚焦400G/800G/1.6T等速率高速光模塊。2025年上半年，800G及400G系列產(chǎn)品在多地量產(chǎn)，已完成全系列基于硅光技術(shù)的800G光模塊開發(fā)并向海外核心客戶批量發(fā)貨。同時(shí)，基于集成硅光引擎和大功率激光技術(shù)的CPO器件已啟動(dòng)研發(fā)和送樣準(zhǔn)備工作，為后續(xù)技術(shù)落地奠定基礎(chǔ)。

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