每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖 丹    

10月24日，中國人民銀行宣布，為保持銀行體系流動性充裕，2025年10月27日（周一），以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展9000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本月有7000億元MLF到期，這意味著10月央行MLF凈投放達(dá)到2000億元，符合市場預(yù)期?？紤]到本月央行還開展了4000億元買斷式逆回購凈投放，這意味著10月中期流動性凈投放總額達(dá)6000億元，與上月相同，凈投放規(guī)模持續(xù)處于較高水平。

每經(jīng)記者 彭斐 攝

中信證券固定收益分析師趙詣指出，央行長端流動性總量維持寬幅投放，一定程度上體現(xiàn)了對于流動性呵護(hù)和穩(wěn)定債市情緒的意圖。

保持市場流動性充裕

王青分析，在5月降準(zhǔn)釋放長期流動性約10000億元之后，近5個月中期流動性持續(xù)處于凈投放狀態(tài)，主要有三個原因：

一是盡管高峰期已過，但當(dāng)前仍處于政府債券較大規(guī)模發(fā)行階段，特別是10月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，預(yù)計10月政府債券凈融資仍會達(dá)到萬億元規(guī)模。與此同時，當(dāng)前監(jiān)管層也在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，其中9月末以來5000億元新型政策性金融工具加快推進(jìn)，會帶動配套信貸較大規(guī)模投放。

“本月央行持續(xù)注入中期流動性，體現(xiàn)了貨幣政策與財政政策之間的協(xié)調(diào)配合，能夠支持政府債券順利發(fā)行，同時更好滿足企業(yè)和居民的信貸融資需求。”王青表示。

二是受反內(nèi)卷牽動市場預(yù)期、股市走強(qiáng)等因素影響，近期中長端市場利率普遍有所上行，銀行體系流動性有所收緊。央行通過MLF等政策工具加大資金投放，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，保持市場流動性充裕。

三是央行持續(xù)實施中期流動性凈投放，也在釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的政策信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

中信證券固定收益分析師趙詣分析，MLF凈投放規(guī)模略降至2000億元，但長端流動性投放總量不變。10月MLF凈投放2000億元，是今年以來的第八次凈投放，而資金凈投放規(guī)模略低于8月、9月各3000億元的水準(zhǔn)?？v觀10月各項流動性工具投放情況，3個月期、6個月期買斷式逆回購分兩次操作，買斷式逆回購6個月期品種實現(xiàn)1000億元資金凈投放，而3個月期品種實現(xiàn)3000億元凈投放，買斷式逆回購合計操作規(guī)模抬升至4000億元。另外，10月央行公開市場操作穩(wěn)健寬松，長短端流動性工具同步發(fā)力環(huán)境下，央行維持流動性充裕態(tài)度明確，長短端流動性成本均平穩(wěn)。

四季度有望實施降準(zhǔn)？

展望后期，王青分析，當(dāng)前外部波動加大，美國關(guān)稅政策對全球貿(mào)易及我國出口的影響有可能在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之上年同期一攬子增量政策帶來高基數(shù)效應(yīng)，四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。

綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動能變化、物價走勢以及更大力度推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的要求，王青預(yù)計，四季度數(shù)量型貨幣政策工具會進(jìn)一步發(fā)力，央行有可能實施新一輪降準(zhǔn)，并適時恢復(fù)國債買賣。在通過這兩項政策工具向銀行體系注入長期流動性的同時，四季度央行還將綜合運(yùn)用買斷式逆回購和MLF操作，持續(xù)向市場注入中期流動性。這意味著年底前市場流動性將繼續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，市場利率上行空間不大。

趙詣?wù)J為，10月以來，利率整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，債基贖回費(fèi)率改革預(yù)期影響下，長債利率仍然維持在1.8%以上波動?；仡櫲吕首邉?，市場對股市走強(qiáng)和風(fēng)險偏好上行仍有擔(dān)憂，消息面擾動對活躍券利率波動影響較大，央行長端流動性總量維持寬幅投放，一定程度上體現(xiàn)了對于流動性呵護(hù)和穩(wěn)定債市情緒的意圖。

趙詣判斷，5月降息降準(zhǔn)落地后，總量工具并無增量；二季度貨幣政策報告中，央行不再提及降息降準(zhǔn)，對于信貸增長、流動性工具使用等關(guān)鍵表述也邊際收斂。9月中旬美聯(lián)儲降息25bps，國內(nèi)寬貨幣政策環(huán)境整體改善，雖然央行近期對于貨幣政策增量并沒有太多表態(tài)，但在弱信用、弱地產(chǎn)的背景下，關(guān)稅不確定性抬升，疊加近期人民幣匯率升值對外需的潛在影響，后續(xù)降息等寬貨幣工具的使用或仍可期待。

同步播報：今年前三季度固定資產(chǎn)貸款余額增超5萬億元

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 魏官紅

10月24日，中國人民銀行披露2025年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告。

企事業(yè)單位貸款中，分期限看，三季度末，短期貸款及票據(jù)融資余額62.77萬億元，同比增長9.3%，前三季度增加4.99萬億元。三季度末，中長期貸款余額117.89萬億元，同比增長7.8%，前三季度增加8.18萬億元。

分用途看，三季度末，固定資產(chǎn)貸款余額77.55萬億元，同比增長7%，前三季度增加5.06萬億元。三季度末，經(jīng)營性貸款余額75.63萬億元，同比增長9%，前三季度增加6.35萬億元。

工業(yè)中長期貸款中，2025年三季度末，本外幣工業(yè)中長期貸款余額26.59萬億元，同比增長9.7%，增速比各項貸款高3.2個百分點，前三季度增加2.06萬億元。

普惠小微貸款增長較快。2025年三季度末，人民幣普惠小微貸款余額36.09萬億元，同比增長12.2%，增速比各項貸款高5.6個百分點，前三季度增加3.15萬億元。單戶授信小于500萬元的農(nóng)戶經(jīng)營性貸款余額9.92萬億元，前三季度增加3465億元。助學(xué)貸款余額2944億元，同比增長41.1%。

貸款支持科創(chuàng)企業(yè)力度較大。2025年三季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)27.54萬家，獲貸率為50.3%，比去年同期高2.8個百分點。本外幣科技型中小企業(yè)貸款余額3.56萬億元，同比增長22.3%，增速比各項貸款高15.8個百分點。

2025年三季度末，獲得貸款支持的高新技術(shù)企業(yè)26.66萬家，獲貸率為57.6%，比去年同期高0.8個百分點。本外幣高新技術(shù)企業(yè)貸款余額18.84萬億元，同比增長6.9%，增速比各項貸款高0.4個百分點。

住戶消費(fèi)貸款保持增長。2025年三季度末，本外幣住戶貸款余額83.94萬億元，同比增長2.3%，前三季度增加1.1萬億元。其中，經(jīng)營性貸款余額25.21萬億元，同比增長4.8%，前三季度增加1.04萬億元。不含個人住房貸款的消費(fèi)性貸款余額21.29萬億元，同比增長4.2%，前三季度增加3062億元。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝