拉尼娜現(xiàn)象疊加供應邊際收縮，煤炭旺季需求韌性凸顯。煤價漲幅持續(xù)超預期。近期動力煤現(xiàn)貨價格持續(xù)回升，環(huán)渤海5500K煤價較6月低點大幅反彈。截至2025年10月24日，北方黃驊港Q5500平倉價780元/噸，較前一周上漲22元/噸。

首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預測，2025年12月-2026年2月期間，拉尼娜現(xiàn)象有望持續(xù)存在。歷史數據顯示，拉尼娜事件往往導致我國中東部地區(qū)氣溫較常年偏低，冬季偏冷概率顯著增加。10月至今，國內南方高溫疊加北方氣溫驟降，“南熱北冷”天氣極大拉動耗煤需求。

其次，反內卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業(yè)領跑。國泰海通證券指出，隨著7月國家能源局插手煤炭“反內卷”，7~8月煤炭全國產量為3.8億噸、3.9億噸，明顯弱于過去1年半的月均產量（約4億噸）。8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，環(huán)比7月增加1000萬噸產量，展望全年產量，預計Q4受“查超產”影響全國產量預計小幅環(huán)比下降，預計后續(xù)9~12月產量預計維持3.9億~4億噸單月，全年產量47.5億噸左右，同比下降3000萬~5000萬噸。在安全生產檢查與反超產政策雙重壓力下，煤炭主產區(qū)產能釋放受限。

此外，進口量亦展露頹勢。據Mysteel數據，2025年10月前二周全球發(fā)往中國煤炭的發(fā)運量為985.39萬噸，環(huán)比9月同期降14.4%，去年10月同期總發(fā)運為1749.32萬噸，同比降43.7%。

展望后市，反內卷力度有望持續(xù)加強，疊加冬季需求端有所上揚，供給端擾動卻無法短期消除，煤炭價格或持續(xù)強韌，煤炭行業(yè)基本面總體穩(wěn)中有進，感興趣的投資者可以關注全市場唯一的煤炭ETF（515220）。煤炭ETF近10日有7日錄得凈流入，共計流入超10億元，場外資金進場積極。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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