黃金稅收新政發(fā)布，關(guān)注黃金基金ETF（518800）——交易所渠道投資黃金免征增值稅，關(guān)注流通規(guī)模超250億的黃金基金ETF（518800）。

財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》，該政策于2025年11月1日起實(shí)施。

核心變化

黃金實(shí)物交割出貨情況下、對(duì)于投資類（金條等）和非投資類（飾品、工業(yè)等）進(jìn)行分類管理：

投資類：以會(huì)員身份向上海黃金交易所采購(gòu)環(huán)節(jié)的稅收優(yōu)惠政策不變，但后續(xù)銷售環(huán)節(jié)只能向購(gòu)買者開具普通發(fā)票，無法抵扣進(jìn)項(xiàng)稅；

非投資類：從“增值稅即征即退+開設(shè)增值稅專票”到“增值稅免稅+開設(shè)普票+6%計(jì)算抵扣”，進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（從13%至6%）但減少資金占用。

未發(fā)生實(shí)物交割時(shí)，會(huì)員單位通過上海金交所/上海期交所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣出方免征增值稅，與此前一致。央行發(fā)行的法定金幣（如熊貓普制金幣），生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)稅收政策不變。場(chǎng)內(nèi)交易優(yōu)惠規(guī)則不變。

影響解讀

對(duì)于非投資類的黃金飾品企業(yè)：因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（由13%降至6%，詳見附錄圖片），對(duì)于成本端或有所提升。

對(duì)于投資金類銷售的企業(yè)：會(huì)員單位（截止25年9月，共計(jì)304家，多為銀行、券商、大型珠寶零售公司、大型黃金公司）在采購(gòu)環(huán)節(jié)可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅、銷售金幣具備優(yōu)勢(shì)；

對(duì)于終端消費(fèi)者：購(gòu)買黃金飾品價(jià)格或?qū)⑻嵘ň唧w提升幅度取決于黃金飾品企業(yè)的成本轉(zhuǎn)移幅度）；向金交所會(huì)員單位購(gòu)買金條不受影響。

投資觀點(diǎn)

今年針對(duì)黃金交易政策頻出。繼8月1日實(shí)行黃金現(xiàn)金交易超10萬實(shí)名登記后，再次明確實(shí)物黃金交易過程中的稅務(wù)問題，劃清黃金投資與非投資屬性。新規(guī)出臺(tái)或與近兩年黃金購(gòu)買熱度持續(xù)高漲相關(guān)，原各環(huán)節(jié)灰色空間受到擠壓。

黃金投資方面：

政策實(shí)施前：個(gè)人通過交易所交易黃金免征增值稅，而通過銀行柜臺(tái)、金店等非交易所渠道購(gòu)買黃金，購(gòu)買價(jià)格中實(shí)際已包含了賣方的增值稅；

新政實(shí)施后，通過交易所渠道投資黃金繼續(xù)享受增值稅稅收優(yōu)惠政策，稅負(fù)較低；通過非交易所渠道購(gòu)買的黃金（比如銀行和金店銷售的投資金條），其價(jià)格中已含增值稅，其采購(gòu)成本因增值稅抵扣鏈條中斷而上升，“買實(shí)物金條”的性價(jià)比正在下降，適合對(duì)稅負(fù)不敏感的消費(fèi)者。新政可能加速投資者向交易所渠道集中，黃金類ETF等非實(shí)體形式黃金投資受益稅務(wù)優(yōu)勢(shì)，有望吸引更多增量居民資金。普通投資者通過黃金ETF、積存金等交易所產(chǎn)品參與黃金投資，可以更好平衡便利性與稅負(fù)。

黃金珠寶行業(yè)方面：

本次黃金稅收新政的核心在于通過“強(qiáng)征管”堵住稅收漏洞，推動(dòng)行業(yè)透明化與規(guī)范化，主要影響為7%的稅率變化（從13%至6%），后續(xù)生產(chǎn)加工、零售等各個(gè)環(huán)節(jié)都將受到不同程度的影響。

考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)參與者凈利率處于相對(duì)合理水平，后續(xù)提價(jià)或同步轉(zhuǎn)嫁至終端，體現(xiàn)為品牌當(dāng)日金價(jià)相較于滬金金價(jià)系數(shù)可能直接上調(diào)，或?qū)Χ唐谙M(fèi)產(chǎn)生一定壓制。目前各上市公司正在針對(duì)新政進(jìn)行研討。

從中長(zhǎng)期看，新政對(duì)頭部品牌整體利大于弊。頭部企業(yè)財(cái)務(wù)與采購(gòu)渠道相對(duì)規(guī)范，新政打擊灰色交易后，中小作坊的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消失，頭部品牌市場(chǎng)份額有望提升。

相關(guān)產(chǎn)品

?黃金基金ETF（518800）：直接投資實(shí)物黃金，免征增值稅，流通規(guī)模超250億元；

?黃金股票ETF（517400）：覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。

附錄

資料來源：財(cái)政部，稅務(wù)總局，中信建投證券

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/10/31。