｜2025年11月6日 星期四｜

NO.1 中信證券：展望明年 多種因素仍然很可能主導金價上行

11月6日，中信證券研報指出，總結(jié)歷史規(guī)律，黃金的長期價格走勢與地緣政治和經(jīng)濟形勢高度相關(guān)。黃金價格上行的驅(qū)動力通常來自地緣政治的混亂和美國經(jīng)濟的弱勢表現(xiàn)，下行風險則可以總結(jié)為五類：美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好、美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹、美國強財政紀律、地緣局勢緩和、全球央行賣金，而目前這些風險都不顯著。從長期來看，黃金仍然受益于逆全球化風險帶來的全球流動性的擴張和偏好抬升。近期金價大幅波動主要由中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系和降息預期驅(qū)動。展望明年，多種因素仍然很可能主導金價上行。

NO.2 華泰證券：看好券商板塊高性價比的估值修復機會

華泰證券研報稱，上市券商、大型券商2025年前9個月歸母凈利潤同比分別增長62%、56%。大券商三季報關(guān)注四點核心變化：1.三季度總資產(chǎn)擴張延續(xù)，金融投資與客戶資金雙增。2.投資驅(qū)動增長，自營杠桿提升。3.經(jīng)紀隨市高增，融出資金顯著增長。4.投行低位回暖，資管穩(wěn)健。往前看，資本市場底層邏輯轉(zhuǎn)變，深化投融資協(xié)調(diào)發(fā)展，同時低利率時代資產(chǎn)配置重塑，增量資金形成正循環(huán)。在此背景下，券商經(jīng)營環(huán)境向好，業(yè)績彈性和持續(xù)性增強，看好板塊高性價比的估值修復機會。當前板塊A、H估值仍處于中低位，標的選擇關(guān)注：1.港股估值更優(yōu)、且流通盤更小；2.具備估值性價比的A股龍頭；3.特色中型券商。

NO.3 中信建投：鋁強勢領(lǐng)跑有色板塊，行業(yè)利潤高位再擴張

中信建投研報指出，電解鋁1-9月表需累計增長3.9%，好于市場預期。市場對2025年國內(nèi)電解鋁消費增速預期為2.5%，由于新能源車超預期，光伏表現(xiàn)稍好于預期的帶動，電解鋁所呈現(xiàn)出的消費狀態(tài)好于預期，放大了供需缺口。電解鋁行業(yè)利潤高位再擴張，電解鋁利潤在高位不斷穩(wěn)步上升，進一步改善了鋁業(yè)公司的盈利，強化分紅能力。

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