興業(yè)證券(601377)：布局四大業(yè)務(wù)加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.69元，維持2014-2016年EPS預(yù)測(cè)0.35/0.48/0.62元。公司2013年?duì)I業(yè)收入31億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.38億元，同比增長(zhǎng)22%/43%，對(duì)應(yīng)EPS0.26元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)公司未來(lái)將加速發(fā)展機(jī)構(gòu)客戶(hù)、私人財(cái)富管理、資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)四大核心業(yè)務(wù)線，創(chuàng)新彈性顯著增強(qiáng)。

兩融規(guī)模突飛猛進(jìn)，質(zhì)押式回購(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯。受益于兩融業(yè)務(wù)投入加大，2013年全年傭金率提升至0.074%，截至2014年2月，公司兩融余額約47.3億元，市場(chǎng)份額約1.23%。公司2013年底質(zhì)押式回購(gòu)余額約54億元，業(yè)內(nèi)排名第三。根據(jù)年報(bào)管理層討論，我們預(yù)計(jì)公司39億元定增資金和2014年3月發(fā)行的25億元公司債將主要投向信用交易業(yè)務(wù)，公司信用業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)保持。

資管平臺(tái)優(yōu)勢(shì)凸顯，投行受益于多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。基于研究和股東優(yōu)勢(shì)，公司將進(jìn)一步發(fā)展保險(xiǎn)、QFII等機(jī)構(gòu)客戶(hù)業(yè)務(wù)，著力打造包括興業(yè)全球基金、興證資產(chǎn)管理、興業(yè)創(chuàng)新資本(PE)、另類(lèi)投資子公司等在內(nèi)的大資管業(yè)務(wù)平臺(tái)。截至2014年3月底，公司在審IPO項(xiàng)目17個(gè)，在新三板掛牌企業(yè)6家，并參股海峽股權(quán)交易中心，未來(lái)投行業(yè)務(wù)發(fā)展將受益于多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。國(guó)泰君安