亞廈股份(002375)：智能家居布局加速前進(jìn)

收購萬安智能，智能家居版圖組建速度超市場預(yù)期。亞廈股份4月9日晚公告，公司擬以4億人民幣收購廈門萬安智能65%的股權(quán)，本次收購是公司在智能家居領(lǐng)域的第二步，萬安智能為國內(nèi)建筑與家居智能化系統(tǒng)集成服務(wù)提供商，將有效的提供亞廈在智能家居開拓端的業(yè)務(wù)實(shí)施能力考慮到我們前期對亞廈跨領(lǐng)域并購的預(yù)期，我們維持2014/15年EPS預(yù)測為2.00、2.65元(不考慮定增攤薄)，維持目標(biāo)價(jià)36元，維持增持評級亞廈股份在智能家居單品研發(fā)、系統(tǒng)實(shí)施、后續(xù)數(shù)據(jù)處理的三線并進(jìn)已經(jīng)完成兩點(diǎn)。在智能家居發(fā)展大浪潮中，公司通過兼并購搭建了優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的集合，以裝飾渠道切入智能家居市場開拓中。在前期參股收購五色?？萍己?，公司已具備單品領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，而本次萬安智能將有效補(bǔ)充公司在系統(tǒng)集成總承包的執(zhí)行能力。萬安智能2013年收入5.6億、利潤0.5億，利潤率9.3%，利潤占亞廈13年6%比重。收購估值參照2014年10倍PE，相對已上市的達(dá)實(shí)智能等企業(yè)估值相對合理，同時(shí)簽署2014-16年年均18%符合增速的對賭協(xié)議，將對亞廈股份業(yè)績實(shí)現(xiàn)明確的提升。

亞廈股份裝飾服務(wù)平臺(tái)屬性正逐步體現(xiàn)，利于長期空間打開。公司在智能家居端搭建豐富產(chǎn)業(yè)鏈資源，以現(xiàn)有渠道打開市場。與齊家網(wǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，意在與齊家網(wǎng)形成資源互補(bǔ)，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)模式充分整合“家裝與小公裝”的市場；先發(fā)整合優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)增量業(yè)績貢獻(xiàn)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)亞廈股份在互聯(lián)網(wǎng)家裝領(lǐng)域的整合行動(dòng)與效益有望獲得市場的重新認(rèn)識(shí)。國泰君安