順網(wǎng)科技（300113）：半年報(bào)利潤增速170%體現(xiàn)平臺價值

公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買國瑞信安100%股權(quán)，交易總對價3.71億元，同時募集不超過3.71億元配套資金。國瑞信安承諾2015年度及2015年-2017年三年合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于2,500萬元、9,100萬元。安全領(lǐng)域一直是公司重點(diǎn)布局的幾大方向之一（安全/無線/游戲產(chǎn)業(yè)鏈/互聯(lián)網(wǎng)金融/精準(zhǔn)廣告），本次布局符合我們預(yù)期。

國瑞信安是國內(nèi)領(lǐng)先的信息安全領(lǐng)域?qū)＜?。通過本次收購能夠大幅提高公司的安全基礎(chǔ)能力，同時為進(jìn)一步切入B2C市場提供可能性，本次布局是平臺類業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力夯實(shí)。

2015H1業(yè)績大幅增長。公司2015年上半年?duì)I收4億元，同比增長78.7%,凈利潤1.02億元，同比增長170.6%。其中去年下半年并表的浮云網(wǎng)絡(luò)上半年實(shí)現(xiàn)收入1.14億，凈利潤3285萬。不考慮浮云網(wǎng)絡(luò)并表，公司內(nèi)生增速也超過100%,各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有提升。對外投資也在快速推進(jìn)，公司1944萬元獲得全訊匯聚網(wǎng)絡(luò)54%股權(quán)，還分別以2500萬元和5000萬元投資了杭州快定網(wǎng)絡(luò)、北京斗牛士網(wǎng)絡(luò)。

投資建議：公司屬于A股稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺標(biāo)的，游戲平臺、互聯(lián)網(wǎng)廣告、無線業(yè)務(wù)等均在發(fā)力，上半年內(nèi)生增速超過100%,浮云網(wǎng)絡(luò)全年對賭2400萬，僅上半年就已實(shí)現(xiàn)凈利潤3285萬，體現(xiàn)順網(wǎng)的平臺價值?？紤]本次并表我們判斷全年備考凈利潤超過2.5億，明年備考利潤有望超過4億。持續(xù)堅(jiān)定看好公司互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營平臺戰(zhàn)略上的決心和執(zhí)行力，維持買入-A評級，6個月目標(biāo)價68.9元。安信證券

開爾新材（300234）：階段性放緩不改中期邏輯看好大環(huán)保戰(zhàn)略下的擴(kuò)張

綜合毛利率下降3.4個百分點(diǎn)，其中工業(yè)毛利率下滑2.3個百分點(diǎn)，主要是報(bào)告期內(nèi)外購材料較多，增加了外購材料成本；內(nèi)立面毛利率下滑7.4個百分點(diǎn)，主要是銷售價格有所下降所致。費(fèi)率下降3.1個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)率下降2.07個百分點(diǎn)，主要是運(yùn)輸費(fèi)用大幅下降，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別下降0.88、0.15個百分點(diǎn)。營業(yè)外收入增加1153%,主要是報(bào)告期內(nèi)獲得“浙江首批三名企業(yè)”補(bǔ)貼500萬元。最終來看，15H歸屬凈利潤同比僅小幅增長0.5%。另外，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流同降145%,主要是結(jié)算周期有所放緩，同時票據(jù)結(jié)算方式增加所致。

Q2下滑幅度擴(kuò)大。公司Q2收入同比下降15.8%,較大負(fù)增長反映需求處于慢檔期；毛利率同比下降2.9個百分點(diǎn)；盡管費(fèi)率有所下降，最終Q2歸屬凈利潤同比依然下降7.4%。

擬收購浙江潤豐能源100%股權(quán)，加速兌現(xiàn)“大環(huán)保”戰(zhàn)略。公司擬分2步，5200萬元現(xiàn)金收購浙江潤豐能源100%股權(quán)。其主營MGGH,市場空間約300億。收購?fù)瓿珊蠊緦⒔枇欂S在MGGH領(lǐng)域營銷優(yōu)勢，與公司上市資金優(yōu)勢相輔，形同較大協(xié)同效益。同時，我們判斷并購是“大環(huán)保”戰(zhàn)略執(zhí)行的主要途徑，此次收購或只是第一步。

空預(yù)器配件更換與低溫省煤器接力，中期增長動能依然充沛。當(dāng)前股價較15.9元的增發(fā)價相比，具備較高邊際。同時大股東及主要客戶參與增發(fā)、高管自愿增持并參與鎖定也彰顯市場信心。預(yù)計(jì)15-16年EPS分別為0.43、0.6元（不考慮增發(fā)攤?。瑢?yīng)PE40、29倍，推薦。長江證券