2025-06-20 20:49:00
香港《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例,引發(fā)金融科技領(lǐng)域關(guān)注。HashKey舉辦論壇探討穩(wěn)定幣對(duì)全球金融基建的推動(dòng)作用。HashKey管理層表示,穩(wěn)定幣將逐漸取代傳統(tǒng)支付手段,市場(chǎng)將形成完整產(chǎn)業(yè)鏈?!斗€(wěn)定幣條例》將加速市場(chǎng)洗牌,推動(dòng)頭部機(jī)構(gòu)整合。香港以“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”原則監(jiān)管穩(wěn)定幣,為市場(chǎng)提供監(jiān)管指引,但市場(chǎng)尚需培育。穩(wěn)定幣與RWA發(fā)展相輔相成,將重構(gòu)財(cái)富管理場(chǎng)景。
每經(jīng)記者|趙景致 實(shí)習(xí)生 劉姝 每經(jīng)編輯|張益銘
在金融科技領(lǐng)域,政策與技術(shù)的每一次突破,都可能引發(fā)顛覆性變革。2025年,穩(wěn)定幣與現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化(RWA)的融合,正成為全球焦點(diǎn)。
香港特別行政區(qū)政府于5月30日在憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例》,這意味著《穩(wěn)定幣條例》正式成為法例。這一重大變革為穩(wěn)定幣、RWA及AI(人工智能)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新重塑全球金融生態(tài),提供了全新機(jī)遇與監(jiān)管框架。
為深入探討這一前沿議題,6月18日,香港持牌虛擬資產(chǎn)交易所HashKey邀請(qǐng)學(xué)界、業(yè)界及政策領(lǐng)域?qū)<引R聚一堂,解析穩(wěn)定幣對(duì)全球金融基建的推動(dòng)作用及虛擬資產(chǎn)在財(cái)富管理中的創(chuàng)新應(yīng)用。
針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注問題,HashKey管理層接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡(jiǎn)稱NBD)采訪。HashKey Group董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖風(fēng)表示,穩(wěn)定幣作為環(huán)節(jié)更少、效率更高、成本更低的新型支付方式,未來將逐步取代傳統(tǒng)支付手段,過程可能需要10年以上。
HashKey Group董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖風(fēng) 受訪者供圖
HashKey Tokenisation聯(lián)席合伙人李煉炫表示,穩(wěn)定幣法案刊憲生效后,市場(chǎng)會(huì)逐漸形成一條比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈,包括托管、分銷、資管、交易等。
當(dāng)問及穩(wěn)定幣和RWA關(guān)系時(shí),李煉炫指出,穩(wěn)定幣現(xiàn)在是沒有任何利息的,它本質(zhì)上是現(xiàn)金的代幣化,或者叫做現(xiàn)金的數(shù)字化,充當(dāng)?shù)氖秦泿诺穆毮?,“所以可以發(fā)行代幣化貨幣市場(chǎng)基金這類RWA產(chǎn)品,專門給穩(wěn)定幣持有者提供一個(gè)兼具流動(dòng)性和收益性的資產(chǎn),二者其實(shí)是相輔相成的”。
NBD:你認(rèn)為未來穩(wěn)定幣支付模式與依賴SWIFT系統(tǒng)的代理行模式之間是否存在互補(bǔ)關(guān)系?穩(wěn)定幣是否可能吞噬傳統(tǒng)支付行業(yè)市場(chǎng),甚至對(duì)銀行業(yè)務(wù)造成不利影響?
肖風(fēng):穩(wěn)定幣作為環(huán)節(jié)更少、效率更高、成本更低的新型支付方式,未來肯定會(huì)吞噬傳統(tǒng)支付行業(yè)市場(chǎng)。
從規(guī)模來看,2024年美國(guó)穩(wěn)定幣規(guī)模雖不足2000億美元,卻已支撐起約20萬億美元的支付交易與清算規(guī)模;而據(jù)預(yù)測(cè),到2030年美國(guó)穩(wěn)定幣規(guī)模將達(dá)3.7萬億美元,屆時(shí)其在支付體系中的占比必然迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
這確實(shí)會(huì)沖擊銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù),但并不意味著銀行就束手無策,銀行會(huì)相應(yīng)做出改變。以美國(guó)為例,美國(guó)部分銀行也在協(xié)商發(fā)行穩(wěn)定幣,所以穩(wěn)定幣其實(shí)是種工具,銀行現(xiàn)在也在逐漸接受它。
NBD:香港《穩(wěn)定幣條例》要求發(fā)行方需持牌且滿足資產(chǎn)儲(chǔ)備要求。你認(rèn)為新規(guī)對(duì)市場(chǎng)格局將產(chǎn)生哪些結(jié)構(gòu)性影響?HashKey在合規(guī)框架下看到了哪些差異化機(jī)遇?
李煉炫:有發(fā)牌制度后,未取得相關(guān)牌照的穩(wěn)定幣發(fā)行主體將無法進(jìn)入香港市場(chǎng)。這一舉措將加速市場(chǎng)洗牌,推動(dòng)頭部機(jī)構(gòu)整合壯大,從而進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。這是最顯著的結(jié)構(gòu)性影響。
HashKey Tokenisation聯(lián)席合伙人李煉炫 圖片來源:每經(jīng)記者 趙景致 攝
此外,監(jiān)管法規(guī)中規(guī)定了很多細(xì)則,比如資產(chǎn)儲(chǔ)備的相關(guān)管理措施、發(fā)行分銷的規(guī)定等,都有相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定。所以以后圍繞穩(wěn)定幣領(lǐng)域,會(huì)形成一條比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈,包括托管、分銷、資管、交易等。
差異化機(jī)遇方面,比如說托管,目前《穩(wěn)定幣條例》明確規(guī)定了是要在香港金融管理局指定的第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管,而且每月要做一次資產(chǎn)儲(chǔ)備的匯報(bào),每年要提交一次審計(jì)報(bào)告。這類三方托管公司目前分為兩大類,一類就是像我們HashKey這樣的持牌交易所,下面有子公司便是專門做托管業(yè)務(wù)的;另一類是HKMA(香港金融管理局)認(rèn)證的AIs(Authorized Institutions),主要是一些未來會(huì)自建虛擬資產(chǎn)托管服務(wù)的大型商業(yè)銀行。
穩(wěn)定幣以后也需要客戶保管在自己的數(shù)字錢包里,但現(xiàn)在香港關(guān)于數(shù)字錢包的安全標(biāo)準(zhǔn)還沒有設(shè)立,未來設(shè)立后,預(yù)計(jì)未來行業(yè)中可能出現(xiàn)滿足官方安全標(biāo)準(zhǔn)的錢包與市場(chǎng)普通錢包并存的局面,數(shù)字錢包市場(chǎng)將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。
再比如資管業(yè)務(wù),監(jiān)管規(guī)定穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是高質(zhì)量、高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),香港很多資管公司已經(jīng)在和穩(wěn)定幣發(fā)行商商議就儲(chǔ)備資產(chǎn)管理提供服務(wù),這將是傳統(tǒng)資管機(jī)構(gòu)的下一個(gè)增長(zhǎng)極。
所以可以看到,穩(wěn)定幣一落地,包括交易在內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)都會(huì)被帶動(dòng)起來。對(duì)于我們持牌機(jī)構(gòu),HashKey也會(huì)上架一些穩(wěn)定幣產(chǎn)品等等,這也是結(jié)構(gòu)性影響的一部分。
NBD:香港以“相同業(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”原則監(jiān)管穩(wěn)定幣。你認(rèn)為這套框架能否成為香港在Web3 2.0階段的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?其潛在挑戰(zhàn)是什么?
李煉炫:目前香港的監(jiān)管框架,對(duì)于從業(yè)者來說其實(shí)特別友好?!跋嗤瑯I(yè)務(wù)、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同規(guī)則”,其實(shí)在一定程度上為市場(chǎng)提供監(jiān)管指引。比如要發(fā)行代幣化基金,那么發(fā)行者至少要知道這些基金產(chǎn)品要滿足的基金相關(guān)法規(guī)的要求。這套框架在保障創(chuàng)新性的同時(shí)兼顧風(fēng)險(xiǎn)防范性,可使香港地區(qū)實(shí)現(xiàn)Web3 2.0 階段的小步快跑。
目前從發(fā)展的成果來看是非常成功的,香港這幾年做了很多事,比如VATP(虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái))牌照已經(jīng)落地,虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF成功發(fā)行,現(xiàn)在《穩(wěn)定幣條例草案》也已經(jīng)出臺(tái),未來還有OTC(虛擬貨幣場(chǎng)外交易所)牌照也將落地等。
所以其實(shí)在過去兩三年時(shí)間里,香港很多政策的執(zhí)行落地都非常好。我們需要排除一些雜音,要看實(shí)際落地了什么,執(zhí)行的效果如何。
現(xiàn)在大家唯一感到遺憾的地方就是香港現(xiàn)在市場(chǎng)還沒有培育成熟,產(chǎn)業(yè)還沒有做大。這一方面需要有更多的耐心來培育,另一方面需要對(duì)未來持有樂觀態(tài)度。
NBD:HashKey正在推動(dòng)RWA。新規(guī)實(shí)施后,穩(wěn)定幣作為支付層與 RWA 資產(chǎn)的結(jié)合,將如何重構(gòu)財(cái)富管理場(chǎng)景?
李煉炫:有兩個(gè)具體的方向。
一是智能化、自動(dòng)化的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng):借助智能合約,可根據(jù)預(yù)設(shè)條件自動(dòng)觸發(fā)穩(wěn)定幣與RWA之間的申購(gòu)、贖回和收益分配。如此一來,不僅顯著降低了手工操作和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn),還能通過鏈上規(guī)則實(shí)現(xiàn)精確、高效的資產(chǎn)管理。
二是全天候、高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng):傳統(tǒng)RWA 交易多受限于交易所開市時(shí)間,而基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣——RWA 二級(jí)市場(chǎng)可實(shí)現(xiàn) 7×24 小時(shí)不間斷交易,大幅提升資產(chǎn)流動(dòng)性并縮短資產(chǎn)變現(xiàn)周期。
NBD:當(dāng)穩(wěn)定幣具備資產(chǎn)管理和儲(chǔ)備的功能時(shí),這與RWA發(fā)展和布局是否沖突?
李煉炫:穩(wěn)定幣本質(zhì)是現(xiàn)金的數(shù)字化,主要職能是作為支付手段和價(jià)值儲(chǔ)備,并不產(chǎn)生任何收益,沒有資產(chǎn)管理的功能,與RWA的發(fā)展不僅不沖突,反而相輔相成。因?yàn)橐恍㏑WA產(chǎn)品,如代幣化貨幣市場(chǎng)基金可為穩(wěn)定幣提供收益的同時(shí)兼顧流動(dòng)性;另一方面,很多RWA的二級(jí)交易需要穩(wěn)定幣作為計(jì)價(jià)和交易媒介。
NBD:有人說了解 HashKey ,就能讀懂半部香港加密貨幣發(fā)展史。你覺得站在以合規(guī)化為核心的“第二增長(zhǎng)曲線”加速開啟的當(dāng)下,衡量香港穩(wěn)定幣生態(tài)是否成功的核心指標(biāo)是什么?HashKey下一步的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)在哪里?
李煉炫:核心指標(biāo)我認(rèn)為主要有三個(gè)點(diǎn)。第一個(gè)最直觀的指標(biāo)就是穩(wěn)定幣的規(guī)模。
第二個(gè)就是穩(wěn)定幣的使用情況,也就是交易量,比如目前USDC和USDT的交易量已突破28萬億美元,超過了Visa和Mastercard。
第三個(gè)就是以穩(wěn)定幣為中心的產(chǎn)業(yè)集群,包括托管、資管、分銷、交易等,能不能發(fā)展起來。這三個(gè)指標(biāo)我覺得是最核心的指標(biāo)。
第二增長(zhǎng)曲線從我個(gè)人角度來看,未來肯定是圍繞RWA和穩(wěn)定幣增長(zhǎng)的。
一是以穩(wěn)定幣和代幣化資產(chǎn)為交易對(duì),形成的二級(jí)市場(chǎng),比如美國(guó)Coinbase準(zhǔn)備把股票代幣化,實(shí)現(xiàn) 7×24 小時(shí)交易。不過目前在中國(guó)香港還是有一些困難,因?yàn)?span id="jfx9lbbvnhp" class="blackWords 香港">香港地區(qū)的證券法規(guī)定股票只能在港交所交易;二是RWA產(chǎn)品鏈上的交互,目前合規(guī)的RWA產(chǎn)品與區(qū)塊鏈上的各種DeFi協(xié)議做交互還比較困難,在該領(lǐng)域歐美走在中國(guó)香港前面,但差距不大。
未來我們所有的創(chuàng)新和發(fā)力點(diǎn),都是以合規(guī)為前提。實(shí)際上,香港地區(qū)的相關(guān)監(jiān)管部門非常勵(lì)業(yè)界做一些有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值、能切實(shí)解決問題的創(chuàng)新。因此在推動(dòng)香港Web3 的發(fā)展上,需要政府和業(yè)界形成合力。
封面圖片來源:圖片來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝
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