每經(jīng)編輯｜葉峰    

9月2日，光模塊CPO概念在昨日暴漲后迎來(lái)回調(diào)，通信ETF（515880）跌超5%。盤中資金交投活躍，成交額放量超36億元再創(chuàng)新高，盤中溢價(jià)或有資金逢跌搶籌。

近期在光模塊的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，含光量50%的通信ETF（515880）成為市場(chǎng)上最受關(guān)注的產(chǎn)品之一。截至今日收盤，通信ETF年內(nèi)漲幅超86%，位居A股ETF漲幅第一。從規(guī)模來(lái)看，過(guò)去20個(gè)交易日凈流入超50億元，凈流率超174%，通信ETF規(guī)模一舉突破100億大關(guān)，成為通信行業(yè)規(guī)模最大的ETF。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025/9/1，指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)。

面對(duì)今日光模塊的回調(diào)，很多投資者大呼“終于等到……”對(duì)于看好人工智能算力未來(lái)前景的投資者而言，回調(diào)或是逢低布局的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)段子更是滿天飛：“現(xiàn)在聊光模塊，比光纖還細(xì)的是投資者的神經(jīng)”，還有投資者戲仿《三體》中的橋段說(shuō) “CPO，不要下車”。

還能相信光嗎？

當(dāng)前階段，投資者最關(guān)心的問(wèn)題就是，光模塊今年以來(lái)已經(jīng)漲了這么多，后續(xù)還能漲嗎？已經(jīng)上車的要不要兌現(xiàn)收益？沒(méi)有上車要不要追漲……實(shí)際上，段子歸段子，真金還得看賬本。光模塊行情終究要落回到技術(shù)迭代與訂單實(shí)打?qū)嵉脑鲩L(zhǎng)上：AI迭代是否持續(xù)霸屏，光模塊能否如期放量。

以光模塊含量50%的通信ETF標(biāo)的指數(shù)分析。若從估值歷史分位看，截至最新交易日9月1日，通信ETF標(biāo)的指數(shù)估值為56.44x，位于上市以來(lái)74.12%分位點(diǎn)。人工智能這波行情的確波瀾壯闊，AI可能是自云計(jì)算以來(lái)最大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。從估值層面看目前或仍有上漲空間。

資料來(lái)源：wind

從wind30天領(lǐng)先指標(biāo)看，截至2025年9月1日，由于部分個(gè)股30天內(nèi)無(wú)相關(guān)預(yù)測(cè)，剔除后合計(jì)權(quán)重88.81%。在剩余個(gè)股中可見(jiàn)，合計(jì)利潤(rùn)達(dá)1176億元，同比增長(zhǎng)38%，對(duì)應(yīng)2026年27倍PE?？傮w而言，基本面與當(dāng)前漲幅可以匹配。

資料來(lái)源：wind

展望后市，在目前A股流動(dòng)性持續(xù)寬松、市場(chǎng)大盤表現(xiàn)良好的背景之下，AI有幾個(gè)明顯的優(yōu)勢(shì)：

（1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，商業(yè)模式已經(jīng)跑通。北美云廠商的閉環(huán)已經(jīng)形成，業(yè)績(jī)端高速增長(zhǎng)已經(jīng)可以反哺資本開(kāi)支擴(kuò)大，同時(shí)AI業(yè)務(wù)發(fā)展短期內(nèi)算力仍然供不應(yīng)求。國(guó)內(nèi)發(fā)展節(jié)奏有望持續(xù)跟進(jìn)。

（2）市場(chǎng)規(guī)模較大，且對(duì)于部分環(huán)節(jié)目前市場(chǎng)規(guī)模二階導(dǎo)仍為正數(shù)，估值支撐較強(qiáng)。北美四家云廠商第二季度單季資本開(kāi)支合計(jì)逼近千億美元大關(guān)，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。一方面，GPU的放量規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，另一方面，技術(shù)密集度提升持續(xù)推高算力產(chǎn)業(yè)鏈零組件價(jià)值量，目前部分環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模增速（注意是增速，不是絕對(duì)值）仍未見(jiàn)頂。

（3）產(chǎn)業(yè)邊際變化明顯，國(guó)產(chǎn)算力加速跟進(jìn)。北美算力方面，GPU放量帶動(dòng)了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈共同成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)攻關(guān)，突破生產(chǎn)障礙的同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)算力規(guī)模放量已在前夜。

（4）A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估，AI產(chǎn)業(yè)鏈或成首要關(guān)注點(diǎn)。目前，北美算力帶動(dòng)相關(guān)環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)高增，國(guó)產(chǎn)算力相關(guān)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條代表我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的最高水平，有望享受重估紅利。

如何參與人工智能行情？

在產(chǎn)品布局上，可以考慮兼顧北美算力和國(guó)產(chǎn)算力，同時(shí)可以結(jié)合網(wǎng)格策略、逢低定投等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）光模塊占比50%，“光模塊+服務(wù)器+銅連接+光纖”占比超過(guò)77%，較好代表了算力硬件的基本面。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF（159388）中，光模塊占比超過(guò)48%，同時(shí)有20cm彈性，在情緒高時(shí)或有更好表現(xiàn)。

國(guó)產(chǎn)算力方面，可以持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體四兄弟，科創(chuàng)芯片ETF國(guó)泰（589100）、芯片ETF（512760）、集成電路ETF（159546）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。如果追求高彈性，可以關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF國(guó)泰（589100）。若考慮持倉(cāng)均衡（兼顧設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)、材料設(shè)備等），可以考慮芯片ETF（512760）。此外，更看好設(shè)計(jì)的投資者可以選擇集成電路ETF（159546）、更看好設(shè)備的投資者則可以選擇半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。基金規(guī)?？赡茏兓▌?dòng)，不預(yù)示基金未來(lái)表現(xiàn)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段，指數(shù)/基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)。本基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。提及基金屬于股票型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的基金。提及基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤中證全指通信設(shè)備指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似。投資者在進(jìn)行投資決策前，應(yīng)仔細(xì)閱讀基金的《招募說(shuō)明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并請(qǐng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。