每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜葉峰    

2025年堪稱有色金屬板塊大年。截至9月10日，板塊指數(shù)年內(nèi)大漲超50%，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中高居第二，黃金、稀土等熱點(diǎn)紛呈。

隨著美聯(lián)儲即將重啟降息，市場看多情緒升溫。目前，包括摩根大通、高盛、瑞銀在內(nèi)的多家國際投行預(yù)計(jì)，國際金價(jià)明年有望沖擊4000美元/盎司大關(guān)。此外，稀土、能源金屬等細(xì)分板塊也不乏看點(diǎn)。

那么，在美聯(lián)儲降息落地之后，利好預(yù)期是否將得到兌現(xiàn)？未來，有色板塊運(yùn)行邏輯又會有哪些新變化？日前，機(jī)構(gòu)人士展開熱議。

國內(nèi)外機(jī)構(gòu)積極看多金價(jià)

在經(jīng)歷了4月至8月的持續(xù)高位盤整后，最近國際金價(jià)再度實(shí)現(xiàn)突破。截至9月10日，倫敦金價(jià)格漲至3640美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累計(jì)大幅上漲38%。

事實(shí)上，前期國際金價(jià)先后經(jīng)歷了貿(mào)易戰(zhàn)和俄烏沖突緩解的考驗(yàn)，蓄勢之后金價(jià)依然能向上突破，強(qiáng)勢格局較為明顯。

與此同時(shí)，國內(nèi)外的黃金股今年來也是高歌猛進(jìn)。萬國黃金集團(tuán)（港股）、西部黃金、山東黃金（港股）、招金黃金、招金礦業(yè)（港股）、赤峰黃金（港股）等多只黃金股年內(nèi)漲幅超100%；在美股市場，以伊格爾礦業(yè)、紐蒙特為代表的黃金股也在不斷創(chuàng)新高。

目前來看，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲9月降息的概率較高，并有望開啟一輪有持續(xù)性的降息。

從以往來看，美元利率、匯率的變化都會對國際金價(jià)產(chǎn)生較大影響。那么，此次美聯(lián)儲降息對金價(jià)構(gòu)成怎樣的影響？會不會是利好出盡？

對此，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“美聯(lián)儲超預(yù)期的降息將給貴金屬帶來顯著支撐，這是因?yàn)榻迪沟脟鴤裙潭ㄊ找尜Y產(chǎn)的收益率降低，而持有黃金并沒有利息收益，這就會使得兩者收益率的差縮小，進(jìn)而增強(qiáng)黃金的吸引力。從另一個(gè)角度理解，黃金具有抗通脹的功能，降息通常會使得市場通脹預(yù)期升溫，從而強(qiáng)化黃金抗通脹的屬性。今年與以往不同的是，美聯(lián)儲的降息預(yù)期并非全是由美聯(lián)儲自身帶來的，特朗普政府對美聯(lián)儲的干預(yù)也強(qiáng)化了美聯(lián)儲的降息預(yù)期，同時(shí)動搖了美聯(lián)儲的獨(dú)立性，這也使得市場擔(dān)憂長期美聯(lián)儲政策趨于寬松。因此，我不認(rèn)為此次美聯(lián)儲降息是利好出盡。”

值得一提的是，包括摩根大通、高盛、瑞銀、美國銀行在內(nèi)的多家國際投行都預(yù)計(jì)，國際金價(jià)明年有望沖擊4000美元/盎司大關(guān)。此外，高盛預(yù)計(jì)，在極端情況下，金價(jià)甚至有望升至

5000美元/盎司。

據(jù)記者觀察，最近國內(nèi)一些券商也將國際金價(jià)的目標(biāo)價(jià)設(shè)為4000美元/盎司。對此，民生證券金屬團(tuán)隊(duì)日前指出，美聯(lián)儲降息是催化因子，核心原因是美國財(cái)政和貨幣擴(kuò)張帶來進(jìn)一步的美元信用擔(dān)心和弱美元預(yù)期。預(yù)計(jì)明年中左右美債規(guī)模將突破40萬億，加劇市場對美元信用的危機(jī)。

“我判斷目前黃金正處在第三輪大牛市之中，主要依據(jù)來源于美國不斷膨脹的債務(wù)與全球地緣政治格局的轉(zhuǎn)變，我認(rèn)為國際金價(jià)明年沖擊4000美元/盎司的概率非常大?！蓖鯊┣嘞蛴浾咧赋觥?/p>

在他看來，后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策的動向，“美聯(lián)儲降息越多，貨幣寬松力度越大，同時(shí)未來的通脹風(fēng)險(xiǎn)也就更大，超預(yù)期的降息會給黃金帶來更多支撐，使得短期黃金上漲更為迅速。但長期走勢仍取決于貨幣寬松政策的持續(xù)性，若特朗普持續(xù)干擾美聯(lián)儲決策，金價(jià)向上動力將會進(jìn)一步加強(qiáng)?！?/p>

機(jī)構(gòu)看好戰(zhàn)略金屬板塊配置價(jià)值

除了閃耀的黃金板塊，今年來，得益于行業(yè)基本面回暖，稀土板塊也是市場一大熱點(diǎn)，北方稀土、中國稀土等行業(yè)龍頭今年來都迎來大幅上漲。

展望稀土行業(yè)后市，中信證券金屬團(tuán)隊(duì)日前表示，稀土板塊運(yùn)行邏輯并未變化，海外備庫需求旺盛推動氧化鐠釹供應(yīng)偏緊，為稀土價(jià)格提供有力支撐。此外，中信證券還表示，近期鎢、鉬等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢運(yùn)行，繼續(xù)看好戰(zhàn)略金屬板塊配置價(jià)值。

此外，目前機(jī)構(gòu)對能源金屬基本面的改善也抱有預(yù)期。中信證券金屬團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，9月份進(jìn)入鈷和鋰政策擾動的密集期，剛果金出口政策變動以及鋰云母礦權(quán)審查將持續(xù)帶動板塊情緒。同時(shí)下游需求景氣度超預(yù)期，電池金屬基本面底部改善態(tài)勢明確。

相比之下，今年來，工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)相對平淡，倫銅、倫鋁年內(nèi)價(jià)格分別僅上漲13.8%、3%。

展望工業(yè)金屬后市，中信證券金屬團(tuán)隊(duì)表示，銅礦供給擾動還在持續(xù)，二季度以來銅鋁價(jià)格在關(guān)稅沖擊、淡季拖累等負(fù)面因素影響下保持強(qiáng)勢運(yùn)行，后續(xù)有望在供給約束強(qiáng)化、旺季需求回暖以及寬松預(yù)期兌現(xiàn)三大因素驅(qū)動下進(jìn)一步上漲。疊加市場對銅、鋁長期供需邏輯以及鋁板塊分紅邏輯共識提升，繼續(xù)看好板塊配置價(jià)值。

王彥青則認(rèn)為，“工業(yè)金屬對實(shí)體需求較貴金屬更為敏感，在特朗普大打貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，實(shí)體需求仍將受到一定壓制。當(dāng)然，特朗普目前正推動財(cái)政貨幣雙寬松的政策，部分抵消了貿(mào)易戰(zhàn)的負(fù)面影響，但仍然難以推動工業(yè)金屬大幅向上。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞