每經(jīng)記者｜李星    每經(jīng)編輯｜裴健如

10月16日，蔚來(lái)股價(jià)在新加坡下跌至6.25美元，降幅達(dá)10.2%。截至當(dāng)日收盤(pán)，蔚來(lái)（9866.HK）跌超7%，報(bào)收50.05港元。

消息面上，新加坡的主權(quán)財(cái)富基金——新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）于2025年8月一紙?jiān)V狀將中國(guó)知名的電動(dòng)汽車(chē)制造商蔚來(lái)汽車(chē)及其首席執(zhí)行官李斌、前首席財(cái)務(wù)官奉瑋告上美國(guó)法庭，指控該公司及高管涉嫌證券欺詐。

消息稱(chēng)，GIC指控蔚來(lái)通過(guò)與其合作伙伴共同成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司虛增收入和利潤(rùn)，誤導(dǎo)投資者，導(dǎo)致GIC遭受投資損失。

對(duì)于上述消息，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者第一時(shí)間向蔚來(lái)方面進(jìn)行核實(shí)，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，此起訴訟并非基于蔚來(lái)近期經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，而是源于2022年6月，做空機(jī)構(gòu)灰熊（Grizzly Research）對(duì)蔚來(lái)發(fā)布的一份做空?qǐng)?bào)告。

2022年6月28日，灰熊發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，蔚來(lái)或通過(guò)會(huì)計(jì)手段對(duì)盈利能力“造假”，其很可能利用一個(gè)未合并的關(guān)聯(lián)方來(lái)夸大收入和凈利潤(rùn)率。

彼時(shí)，灰熊報(bào)告中指出，憑借出色的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，蔚來(lái)股價(jià)自2020年以來(lái)已上漲超過(guò)450%，這使其成為中國(guó)最有價(jià)值的電動(dòng)汽車(chē)公司之一。但支撐股價(jià)上漲的出色業(yè)績(jī)，是通過(guò)財(cái)務(wù)手段實(shí)現(xiàn)的。上述未被并表的關(guān)聯(lián)方就是由蔚來(lái)成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)武漢蔚能）。據(jù)其調(diào)查，武漢蔚能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的形式，幫助蔚來(lái)創(chuàng)造業(yè)績(jī)。

針對(duì)灰熊發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，蔚來(lái)方面曾公開(kāi)回應(yīng)稱(chēng)，“公司已觀察到這份報(bào)告。該報(bào)告內(nèi)容充滿(mǎn)了大量不實(shí)信息以及對(duì)蔚來(lái)披露信息的誤讀。蔚來(lái)一直嚴(yán)格遵守上市公司相關(guān)準(zhǔn)則，目前已針對(duì)該報(bào)告啟動(dòng)相關(guān)程序，請(qǐng)關(guān)注后續(xù)公告”。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝（資料圖）

據(jù)悉，蔚來(lái)于2022年8月26日發(fā)布公告稱(chēng)，公司已針對(duì)做空?qǐng)?bào)告完成了獨(dú)立內(nèi)部審查，審查全程由獨(dú)立委員會(huì)在第三方專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)的協(xié)助下進(jìn)行，其中包括一家國(guó)際律師事務(wù)所以及一家知名法務(wù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（非蔚來(lái)公司審計(jì)師）的法務(wù)會(huì)計(jì)專(zhuān)家，均未發(fā)現(xiàn)不當(dāng)之處，所有指控均不成立。

2022年9月，美國(guó)證券交易所SEC也就做空?qǐng)?bào)告一事向蔚來(lái)發(fā)出問(wèn)詢(xún)，就蔚能相關(guān)交易的會(huì)計(jì)處理要求公司解釋說(shuō)明。蔚來(lái)回復(fù)后，SEC再未有相關(guān)行動(dòng)。

不僅如此，針對(duì)灰熊做空?qǐng)?bào)告，德意志銀行、摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，不支持灰熊的報(bào)告結(jié)論，并指出灰熊提出關(guān)于蔚來(lái)電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（BaaS）的相關(guān)質(zhì)疑，是對(duì)BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數(shù)據(jù)。德意志銀行研究報(bào)告表示，“灰熊對(duì)蔚來(lái)電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的擔(dān)憂(yōu)毫無(wú)根據(jù)，商業(yè)模式的元素被嚴(yán)重誤解”。

對(duì)于蔚來(lái)突遭機(jī)構(gòu)做空，全聯(lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)曾分析稱(chēng)，機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)蔚來(lái)或因其近期在資本市場(chǎng)中較為火熱，而做空熱門(mén)中概股是這段時(shí)間的趨勢(shì)。

值得一提的是，這并不是GIC第一次對(duì)上市公司發(fā)起訴訟。GIC作為管理規(guī)模超千億美元的主權(quán)基金，曾多次對(duì)上市公司發(fā)起訴訟，指控對(duì)方導(dǎo)致GIC遭受投資損失。公開(kāi)資料顯示，近年來(lái)包括高通、默克、新基醫(yī)藥、暉致、英國(guó)石油等多家跨國(guó)企業(yè)均曾被GIC提起訴訟。一位投資機(jī)構(gòu)分析師指出，GIC的法律行為往往具有雙重目的：一方面是財(cái)務(wù)訴求，另一方面也是其風(fēng)險(xiǎn)管理策略的一部分，在市場(chǎng)波動(dòng)期通過(guò)法律手段對(duì)沖潛在投資損失。

據(jù)《聯(lián)合早報(bào)》報(bào)道，截至2025年3月底，GIC的20年年化實(shí)際回報(bào)率為3.8%，連續(xù)兩年低于4%，為2020財(cái)年以來(lái)最低水平。